2025年三季报点评：前三季度业绩稳健，现金流改善显著

人力资源服务2025年11月04日 推荐（维持）目标价：22.64元当前价：18.76元 北京人力（600861）2025年三季报点评 前三季度业绩稳健，现金流改善显著 事项： 华创证券研究所 ❖北京人力2025年前三季度实现营业收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%。其中第三季度单季营业收入111.16亿元，同比微降1.74%，但利润总额仍保持3.22亿元，整体盈利能力稳健。公司现金流状况显著改善，前三季度经营活动现金流净额9.65亿元，同比由负转正，体现运营质量提升。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 公司基本数据 评论： 总股本(万股)56,611.27已上市流通股(万股)36,657.48总市值(亿元)106.20流通市值(亿元)68.77资产负债率(%)49.91每股净资产(元)12.6212个月内最高/最低价22.80/17.02 ❖利润增长主要来自非经常性收益，资产盘活能力突出。前三季度利润总额同比增长47.49%，主要系本期转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权取得处置收益，该收益主要计入第三季度。此次资产处置不仅一次性贡献利润，更反映出公司主动优化资产结构、聚焦人力资源主业的战略决心。在当前商业地产承压的背景下，公司成功实现资产变现，显现出优秀的资产管理和资本运作能力。非经常性损益项目中，前三季度政府补助达6.10亿元，表明公司积极争取并符合国家在促就业、稳增长方面的政策支持，与主营业务形成良性互动。 ❖主营业务展现韧性，现金流改善彰显运营提效。在宏观经济存在波动的大环境下，公司前三季度营收仍实现近2%的增长，扣非净利润保持7.94%的稳健增速，显示出核心业务的强韧性与稳定的盈利能力。经营活动现金流净额由负转正，大幅改善至9.65亿元，这一变化除因业务执行的时间性差异及上年同期因重组相关事项导致现金流出基数较高，也反映出公司运营效率的提升，经营质量显著优化。 ❖财务结构稳健，为未来发展蓄力。总资产规模保持稳定，但负债合计从2024年末的90.63亿元下降至本期的81.57亿元，资产负债率显著优化。更为健康的财务结构为公司应对市场不确定性提供了缓冲，也为未来可能的战略并购或业务扩张储备了财务弹性。截至报告期末，公司货币资金达70.98亿元，虽较年初有所下降，但仍维持充裕水平，结合强劲的现金流生成能力，分红潜力和抗风险能力依然突出。 相关研究报告 《北京人力（600861）2024年三季报点评：经营稳健，具备韧性》2024-10-30《北京人力（600861）2023年三季报点评：扣非高增，业务稳健》2023-11-01《北京人力（600861）2023年半年报点评：韧性凸显，外包收入高增》2023-09-03 ❖投资建议：北京人力作为国内历史最悠久、规模领先的人力资源服务行业的国有龙头企业，在巩固灵活用工、人事管理等基本盘的同时，通过有效的资产盘活和成本控制，在复杂经济环境下实现了利润的快速增长。公司运营质量的显著提升和现金流的持续优化，为其数字化转型和潜在的市场整合提供了坚实基础。我们预计，公司25-27年的归母净利润为11.10/10.68/11.56亿元。参考可比公司估值法，给予26年归母净利润12倍PE，对应目标价为22.64元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：宏观经济下行导致企业用工需求收缩；人力资源行业竞争加剧，服务费率承压。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：曹锦瑜 安徽大学本科，伯明翰大学硕士。曾于浙商证券、西部证券等机构任职。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所