通信及算力产业链三季度经营与投资机会分析

o虽然当前机构持仓比例处于历史高位（约100%分位），但坚定看好AI等长期成长方向，参考海外科技持仓比例持续提升的趋势；oAI是明确的大趋势，三季报显示相关产业链潜力乐观；o国内外算力需求持续增长，通信行业（尤其算力产业链）订单及产业趋势变化显著，需重点关注核心公司及合作机会；o通信行业前三季度经营加速，全年涨幅及持仓占比均位居前列，未来估值及持仓结构有望向科技方向倾斜。 国内通信行业三季度经营与投资机会分析（杨明金/通信行业分析师） 一、行业整体经营加速 •增速表现：前三季度通信行业营收同比增长约11.4%（上半年约10%），归母净利润增长约14.2%（上半年约11%），延续加速态势。•行业排名：截至10月底，通信行业全年涨幅位列所有行业第二（超60%），基金持仓占比约7.76%（环比提升3-4个百分点，位列行业第四，环比增幅前五），超配比例约3个百分点（较全A市值占比）。 二、细分板块经营特征 •核心驱动：海外算力需求旺盛（云厂商资本开支及AI投资动作积极），带动相关产业链表现强劲。 •强势板块： o光通信器件、PCB/CCL、网络设备细分板块表现最佳，光通信净利润增速全行业首位；o单季度看，算力产业链（尤其国内IDC公司）经营变化明显——虽公司间有分化，但整体IDC公司Q3利润环比/同比增1-2倍（受益于上架率提升）。 三、重点领域与公司机会 •设备链： o交换机：锐捷网络收入环比持续向上（同比高速增长），Q3单季净利润（加回奖金后约5.1亿）同比（2亿）、环比（3.5亿）显著增长；市场份额在头部互联网厂商中进一步提升，且受益于国内超算/高速交换机需求，未来受益明确。o服务器：紫光股份、中兴通讯表现亮眼，Q3增速较上半年进一步提升（除英伟达H200前期订单交付增量外，国产芯片交付量明显上涨，未来国产芯片服务器占比有望上升，推动业务转型升级）。 •IDC板块：今年主旋律为快速建设与交付（如润泽、奥飞、光环、万国数据、世纪互联等公司固定资产/在建工程储备充足），其中奥飞因建设周期差异，部分产能已投产并体现在当期业绩（营收/净利润突出）。 •未来关注：重点聚焦与下游需求（算力产业链）绑定紧密的板块（设备链、IDC公司），四季度需跟踪互联网厂商招标动作（部分厂商2026年宽材已逐步落地）及最新财报（提供发展确定性）。 海外算力产业链（北美云厂商）动态与光模块行业分析（李云聪/通信行业分析师） 一、北美云厂商资本开支与规划趋势 •三季度资本开支：四家CSP（微软、谷歌、Meta、亚马逊）单季度合计投入1124 亿美元（同比+77%，环比+18%），处于历史高水位： o微软环比增速最快（从240亿→350亿美元）；谷歌、Meta、亚马逊环比增速5%-10%。 •四季度展望： oMeta（全年700-720亿，环比+8%）、亚马逊（全年1250亿，环比+10%）增速中规中矩；谷歌未明确给出但指引2026财年增速高于2025财年（推算环比+10%+）；微软环比增速或最快（推算超10%）。 •长期趋势： o需求侧：云业务超预期（谷歌/亚马逊/微软在手订单远超当前云收入，如亚马逊2000亿美金、微软4000亿美金RPO），支撑光模块需求持续向上； o供给侧规划： 微软：2025年前AI容量提升80%+，未来两年数据中心面积翻番（资本开支或同步翻倍）；亚马逊：电力容量（AWS）过去12个月增长3.8GW，四季度再投1GW（较2022年翻倍），目标2027年前再翻倍（2026年需增长5-6GW+）；Meta：计划投建超大规模集群（如未来几年5-6GW Hyperion集群），三年资本开支规模大；谷歌：虽未明确表态，但2025年资本开支已比2020年增长60-70%（属“大幅增长”），2026年预计增速50%+（推算四家2025年合计约4000亿美金，2026年或达5500-6000亿美金，增速40-50%+）。 二、光模块及产业链业绩与趋势 •三季度表现：环比增速较二季度略弱（因基数变大），但与四家云厂商资本开支环比+10%+匹配；四季度有望重新提速。 •细分领域趋势： o龙头公司：旭创（连续两季度营收环比+30%左右）、新易盛（偶发确收问题不影响行业平均，预计环比增速与旭创类似），代表行业平均增速约20-30%（四季度将回升）；o物料端：光芯片紧缺（如源杰科技连续两季度业绩环比70-80%增长），已率先反映业绩；o二线光模块公司：分化明显——获北美订单客户（如剑桥科技）环比增速超50%（光模块快速上量）；导入阶段公司（如联特）环比改善；国内市场主导的公司（如光迅、华工）增速较稳（待导入北美后订单可期）；oMPO板块：股价调整较长（8-9月起），业绩（如太辰光、博创、仕佳光子）未如光模块亮眼，因短期新增产能规模小（后续北美超大型数据中心建设启动后需求将增长，光模块与光纤连接组件配套需求明确，长期向好）。 三、股价与投资建议 •当前股价：近期受云厂商上调资本开支、英伟达GTC会议等利好影响，但股价表现反向（或与筹码结构有关）；美股相关厂商长期趋势稳定，板块调整后已趋稳。•投资方向：建议关注光通信（光模块/MPO/光器件）板块，同时跟踪国内设备厂商（国产算力芯片登陆资本市场的行业高景气机会）；重点关注四季度及2026年光模块及上游物料（如光芯片）、二线云厂商、核心配件（MPO）的表现。 会议总结：国内外通信及算力产业链三季报显示高景气延续，AI驱动的需求增长明确，海 外资本开支规划及国内订单变化为关键催化，建议聚焦设备链、光模块及相关核心配件领域的投资机会。内容由AI生成仅供参考