控量稳价战略蓄力,渠道精耕强化终端触达-公司事件点评报告

核心观点与关键数据

• 事件背景：泸州老窖发布2025年三季报，Q1-Q3总营收231.27亿元（同减5%），归母净利润107.62亿元（同减7%），Q3营收66.74亿元（同减10%），归母净利润30.99亿元（同减13%）。
• 经营策略：公司加大费投促动销，放缓销售节奏，毛利率同减1pct至87.17%，销售/管理费用率分别同增2pct/0.3pct至13.50%/3.80%。
• 产品端：坚持对国窖1573控量稳价，资源倾斜特曲60版、特曲、头曲等中高端产品，推进38°产品发展，布局高增长光瓶酒赛道。
• 渠道端：推动“五码合一”数字化变革，强化终端触达，自建电商平台并深化与主流电商及即时零售平台合作。

研究结论

• 盈利预测：调整2025-2027年EPS分别为8.26/8.64/9.40元，对应PE分别为16/16/14倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，顺应消费需求迭代与渠道变革趋势，未来业务有望稳健发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、新品推广不及预期。