宏观周报：“十五五”系列政策开新局，全球央行周暗流涌动

摘要 西 南证券研究院 国内：工业企业利润增速持续向好，“十五五”政策多领域赋能高质量发展。27日，9月全国规模以上工业企业利润数据公布。1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，高技术制造业、装备制造业拉动作用显著。在“十五五”规划中科技自立自强战略引领下，10月工业企业利润有望保持稳中有升态势；同日，2025金融街论坛年会在北京开幕，各金融部门负责人对未来我国建设金融强国释放系列政策信号。央行将保持支持性的货币政策立场，创业板改革将启动，一揽子贸易便利化措施将支持高质量对外开放，为经济发展创造稳定、高效的金融环境；28日，“十五五”规划建议正式落地，《建议》在四中全会公报的基础上，对我国未来发展目标进行了更系统详细的阐述，为全面建设社会主义现代化强国提供了科学的行动纲领；29日，商务部发布《城市商业提质行动方案》，明确开启城市商业的“反内卷“行动。政策措施涵盖商业规划与布局、业态升级和供给优化、设施更新与技术融合，以及管理保障和持续运行几方面内容，为扩大内需和推动消费升级提供持续动力。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.“十五五”强化科技赋能，大宗商品震荡加剧(2025-10-24)2.乘风破浪，开创新局——2025年10月四中全会点评(2025-10-24)3.4.8%增速背后的“喜”与“忧”——2025年9月经济数据点评(2025-10-21)4.充电设施发展目标确立，美国降息预期再度升温(2025-10-18)5.社融增速延续回落，政府债融资减速——2025年9月社融数据点评(2025-10-16)6.猪肉价格拖累CPI，PPI延续改善趋势——2025年9月通胀数据点评(2025-10-16)7.基数效应外，出口表现仍有韧性——2025年9月贸易数据点评(2025-10-14)8.“十五五”前瞻：新动能•新生态•新布局(2025-10-13)9.假期出行热度不减，海外政治风云变幻(2025-10-10)10.景气小幅改善，但低于季节性表现——2025年9月PMI数据点评(2025-10-01) 海外：中美关系阶段性缓和，美联储如期降息。25-26日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，涵盖关税、农产品贸易及出口管制等问题，此次磋商“达成基本共识”。30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。长期来看，贸易摩擦常态化将加速中美双方的供应链重构；28日，美国自动数据处理公司ADP宣布，将每周发布ADP全国就业报告的初步估值。降息落地及关税政策不确定性的下降，或支撑美国私营部门就业；29日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00%，并决定自12月1日起结束资产负债表缩减。虽然鲍威尔在发布会上称12月份是否降息还存在不确定性，但在官方数据缺失的情况下，12月继续预防式降息的概率依然较大；30日，日本央行宣布维持基准利率在0.5%的水平，符合市场预期。同日，欧洲央行在货币政策会议决定维持三大利率不变。预计日本央行在明年加薪信息更明确后才可能重启加息，欧洲利率或维持当前水平。 高频数据：上游：本周原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升3.21%、2.71%、2.8%；中游：螺纹钢、动力煤价格周环比分别上升1.12%、0.60%，水泥价格周环比下降0.10%；下游：房地产销售周环比上升3.41%，10月第四周全国乘用车市场日均零售同比下降9%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升7.85%、1.68%。 下周重点关注：中国10月RatingDog制造业PMI、美国10月ISM制造业指数、就业指数（周一）；美国9月贸易帐、工厂订单环比（周二）；中国10月RatingDog服务业PMI、美国10月ISM非制造业指数、ADP就业人数变动（周三）；英国央行政策利率、美国10月25日当周续请失业救济人数（周四）；中国10月贸易帐、进出口、外汇储备、三季度经常帐（待定）、美国10月失业率、非农就业人口变动、11月密歇根大学消费者预期指数（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：工业企业利润增速持续向好，“十五五”政策多领域赋能高质量发展................................................................11.2海外：中美关系阶段性缓和，美联储如期降息..........................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：工业企业利润增速持续向好，“十五五”政策多领域赋能高质量发展 （1）新质生产力相关制造业增长较快，规上工业企业利润持续修复 10月27日，9月全国规模以上工业企业利润数据公布。1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，呈现加快恢复态势。制造业和公用事业增长显著，而采矿业降幅收窄。高技术制造业和装备制造业成为重要引擎，分别实现8.7%和9.4%的增速。多数行业利润改善，企业营收利润率回升。随着宏观政策持续发力，工业利润有望保持稳定回升。 点评：具体来看，企业利润呈现加快恢复态势。1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月提升2.3个百分点，创下去年8月以来各月累计最高增速。从结构看，制造业利润同比增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，分别较1—8月提升2.5和0.9个百分点；采矿业利润虽同比下降29.3%，但降幅收窄1.3个百分点。9月单月，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月加快1.2个百分点。高技术制造业和装备制造业支撑作用显著。1-9月，规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1—8月提升2.7个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长1.6个百分点。其中，9月单月高技术制造业利润增长26.8%，对当月规上工业企业利润增长贡献达6.1个百分点，成为工业高质量发展的重要动力。航空航天器及设备、智能消费设备、电子器件等领域利润增长尤为突出。同期，装备制造业利润同比增长9.4%，拉动规上工业企业利润增长3.4个百分点，所属8个行业利润全部实现正增长。其中，铁路船舶航空航天设备制造业利润大幅增长37.3%，体现出该行业高质量发展的强劲势头。近期召开的二十届四中全会提出“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，预计高技术制造业的拉动效应将持续增强。在科技自立自强战略引领下，新质生产力有望加快发展，10月工业企业利润有望保持稳中有升态势。 （2）2025金 融街论坛年会在京召开，“十五五”金融服务实体经济高质量发展 10月27日，2025金融街论坛年会在北京开幕。会上，中国人民银行行长潘功胜、中国证监会主席吴清、外汇局局长朱鹤新、国家金融监督管理总局局长李云泽出席会议并发表讲话。会议聚焦宏观审慎管理体系变革、资本市场高质量发展以及贸易创新发展等方面，围绕“十五五”期间金融改革与开放方向释放系列政策信号。 点评：潘功胜表示，央行将继续保持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种政策工具，维持社会融资条件合理充裕。同时，在当前债券市场运行平稳的背景下，央行将恢复开展公开市场国债买卖操作。此外，还将优化数字人民币管理体系，并支持更多商业银行参与数字人民币业务运营。吴清指出，《合格境外投资者制度优化工作方案》将于27日正式推出，旨在为各类境外投资者营造更加透明、便利、高效的制度环境。创业板改革也将同步启动，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务。新三板和北交所的高质量发展将持续推进，完善差异化挂牌交易制度，畅通三四板市场对接机制。朱鹤新表示，外汇局近期将推出9条促进贸易便利化的政策措施，更大力度支持贸易创新发展。此外，将发布跨国公司本外币一体化资金池、境外上市资金管理等政策，并在自贸试验区推动集成化外汇管理改革，助力构建更高水平开放格局。李云泽表示，金融监管局将有序推进中小金融机构兼并重组、减量提质，坚定履行防风险首位主责，守住不发生系统性金融 风险的底线。同时围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级。总的来看，各金融管理部门负责人在会上阐述的政策方向，与“十五五”规划建议中“加快建设金融强国”“提高资本市场制度包容性”“建设安全高效的金融基础设施”等表述目标高度契合，“十五五”时期将重点围绕提升金融服务实体经济质效，为经济高质量发展营造稳定、安全、高效的金融环境。 （3）“十五五”规划建议发布，经济提质目标进一步深化 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）及说明正式发布。该文件在党的二十届四中全会公报的基础上，对未来五年的发展蓝图进行了系统规划和详细阐述。 点评：《建议》整体延续了“十四五”的基调。国际形势上，指出我国具备“主动运筹国际空间、塑造外部环境”的有利条件。针对国内发展不平衡不充分问题，将“有效需求不足”置于首位，而在“十四五”规划中，改革与创新被放在更前位置。主要目标方面，突出了科技和消费的关键作用，明确提出“全要素生产率稳步提升”和“居民消费率明显提高”，与“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”的基调吻合，显示对经济提“质”的重视。民生福祉领域，提出“居民收入增长与经济增长同步、劳动报酬提高与劳动生产率提高同步”的双同步目标。产业发展上，强化了新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业的集聚发展态势。核心技术攻关方面，明确聚焦集成电路、机床、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等方向，产业发展及技术进步的方向相较“十四五”更具体。此外，人工智能被单独纳入数字中国建设内容，“人工智能+”行动有望实现提质升级。内需方面，消费提振上强调合理增加公共服务支出占财政支出的比重，投资方面则注重提高民生类政府投资比例，财政的可持续性和投资的有效性有望增强。总的来看，《建议》全面系统地明确了“十五五”时期承前启后的关键地位，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步提供了科学的行动纲领。 （4）商务部发布《城市商业提质行动方案》，城市商业整治“内卷”行动开启 10月29日，商务部等5部门印发《城市商业提质行动方案》（下称《方案》）。《方案》指