铜
- 市场行情：本周市场受关税谈判进展主导，中美谈判后铜价利多落地，整体回落测试10日均线支撑。
- 基本面：铜下游开工进一步回落，高价下维持刚需接货；库存小幅去化略超预期；废铜政策收紧可能影响精废替代；部分矿山在1.1万美元价位入场保值。
- 后市展望：伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或转为冷静。矿端紧张及东南亚、中东基建需求支撑铜价，维持回调买入思路，关注伦铜1.03万美元附近支撑，可考虑卖1.03万美元以下看跌期权或建立虚拟库存。
- 风险：美股因AI概念乐观情绪走弱可能引发超预期回调。
铝
- 市场行情：国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材实现去库；海外供给面临停产扰动推动价格上行。
- 宏观因素：中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转。
- 后市展望：低库存下长期以逢低持有为主。
锌
- 市场行情：锌价震荡上行。
- 供应端：国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂内卷矿库存较严重，利润尚可，需关注硫酸和白银价格对总利润的影响；火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000吨。
- 需求端：内需季节性疲软；欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产受阻；国内社库震荡；海外LE库存去化，结构受LME近月头寸管制下滑；出口窗口已打开，海外已出现部分交仓情况。
- 后市展望：国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌；短期宏观不确定性增强，单边建议观望；内外方面关注反套机会；月差方面建议关注12-02的正套机会。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，近期升水平稳。
- 库存端：国内、海外持续累库。
- 后市展望：短期现实基本面偏弱；印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机，关注逢高空配机会。
不锈钢
- 供应端：钢厂10月排产环比小幅增加。
- 需求端：刚需为主。
- 成本端：镍铁、铬铁价格维持。
- 库存端：库存高位维持，仓单维持。
- 后市展望：基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，关注逢高空配机会。
铅
- 市场行情：铅下游减产致铅价下跌。
- 供应端：报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，但进度偏慢，宏观情绪结合废电紧张或驱动回收商挺价；精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 需求端：电池开工率下滑，电池成品库存高，需求有走弱预期；精废价差-50，再生复产已逐步出料。
- 后市展望：预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17200-17500区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作。
锡
- 市场行情：锡价震荡。
- 供应端：矿端加工费低位，散单有试探抬高报价但还未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复；海外佤邦产出量存在分歧；印尼锡锭出口将恢复至正常水平，但短期受打击矿洞走私影响，部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复。
- 需求端：高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高；海外LME库存低位震荡恢复。
- 后市展望：国内基本面短期维持供需双弱。短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 供应端：新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修的情况，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在3万吨左右。
- 后市展望：短期Q4供需处于平衡偏宽松状态，价格预计震荡运行；中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场行情：受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落。
- 原料端：海外矿端挺价态度坚决，市场可流通精矿现货偏紧运行。
- 锂盐端：上游厂家库存不断去化以及下游开工持续走高的影响，企业存在惜售情绪，市场低价货源较少；下游在盘面不断上行时的询盘明显减弱，多持观望态度，8万元以上成交较少，直至周五回调后下游买盘才表现较强。
- 后市展望：供应端扰动落地后的价格弹性较高，且扰动落地之前价格向下的支撑较强；若储能需求维持高景气度且动力需求保持稳定，碳酸锂中长期格局的转变时点可能在未来1-2年出现。
