化工板块2025年三季报总结20251102

2025年11月03日 关键词 化工板块 十五五规划 反内卷 供给端 需求端 金属铬 收储PTA新凤鸣 集中度 协同 加工费 产能 价格 周期 配置 展望 内需 磷肥 草甘膦 全文摘要 中没有分析信息 本次讨论涵盖了化工行业的多个子板块，包括化工板块、黄金板块、磷化工、农化、轮胎、氨纶和煤化工。重点关注了在“十五五”规划中的政策导向对化工行业供给和需求的影响，以及行业整体向好的预期。黄金板块的市场情况每月更新，三季报显示化工板块整体平淡，但个别子行业表现良好。预计反内卷政策将对行业产生积极影响。具体到子板块，金属铬价格因收储政策大幅波动，PTA行业面临内卷挑战，磷化工和农化受政策和市场需求波动，轮胎行业通过价格传导和成本控制应对关税和原材料成本波动，氨纶和煤化工行业讨论了周期底部的投资机会。整体而言，化工行业通过策略调整应对市场变化，展现出积极的发展趋势。 章节速览 化工板块周期拐点与政策展望 化工板块三季度表现平淡，但反内卷政策和内需提法形成供需逻辑闭环，看好化工周期。工信部调研玻璃与PTA行业，预示未来反内卷政策将密集出台，供给端拐点提前到来。建议全面提升化工板块配置，关注防腐类、化纤类需求增速较快的子行业。 金属铬与PTA行业动态分析 对话回顾了金属铬及PTA行业年初至今的市场变化，指出需求淡季与供给增加导致价格下跌，但近期因第二批金属铬收储影响，价格开始回升。预计未来1-2个季度，金属铬与PTA将因刚性缺口而持续上涨，尤其是短期内金属铬供应受限，价格趋势向好。 振华业绩与金属盖行业弹性分析 对话讨论了振华在三季度的业绩表现，以及金属盖行业的价格弹性。在涨价前，振华年化利润约为5亿，预计明年产能和销量将大幅提升。假设金属盖价格每吨上涨5000元，公司年化利润可达21亿，显示出较大的盈利弹性。此外，行业价格有望继续上涨，建议关注振华及金属盖行业。 PDA行业分析与盈利反转展望 PDA行业面临成本压力和利润下滑，但未来新增产能有限，行业集中度高，龙头企业的自定价权和协同提价诉求预示着盈利反转的可能。短期内，尝试行业基本面改善，开机率提升和库存下降显示需求边际改善，长期看新增产能和增速可控，盈利增速有望持续抬升。 磷化工行业三季度受益于成本端硫磺硫酸价格上涨，磷肥及磷酸盐产品价格走高，云天化等公司业绩同环比增长。近期磷肥市场窄幅整理，需求偏弱，但企业持续出口，国际市场需求放缓致二安价格震荡下行。展望未来，磷肥价格稳定运行，需关注国内东土市场进展。 化工行业现状与未来展望：草甘膦、钾肥与新材料 草甘膦行业库存小幅增加，开工率维持七八成，需求乐观，新增产能延迟，供需向好支撑价格。钾肥市场区域化差异明显，南方港口供应紧张价格高位，北方充足价格较低，需求偏弱可能影响价格。新材料领域，未来新材业绩稳健增长，显示材料、医药及电子材料营收提升，预计业绩保持良好。 轮胎及化工行业三季度业绩增长分析 对话主要讨论了轮胎及化工行业在三季度的业绩表现，指出烟笼公司在抗老化助剂和润滑油添加剂业务上实现环比增长，珠海基地减亏，市场占有率稳步提升。轮胎板块企业如赛伦森麒麟，因关税传导稳定和原材料成本下降，三季度业绩显著改善，营收和利润均有大幅增长。未来，随着关税稳定和产品售价提升，行业有望向高利润领域拓展，成长空间广阔。 轮胎行业短期挑战与长期增长展望 短期来看，轮胎行业面临产能爬坡与关税政策变化带来的利润影响。长期则看好国产轮胎品牌，得益于海外企业竞争加剧与产能老旧问题，以及国内企业全球竞争力提升，预期未来将持续稳定增长。 雅化集团三季度业绩大幅增长，李岩业务弹性显著 雅化集团三季度营收26亿，利润1.98亿，同比增长278%，环比增长271%。业绩增长主要由李岩业务驱动，得益于锂盐价格回暖及津巴布韦锂矿产量提升。展望未来，民报业务稳定增长，李岩业务预期持续改善，公司正拓展硫化锂新业务，预计成为新增长点。 苏伯特减水剂业务：业绩稳健，基建项目驱动未来增长 苏伯特三季度营收虽环比下降，但净利润同比增长22%，业绩稳步回升。公司正重点布局西部基建项目，弥补房地产需求下降影响，预计未来销量和售价将改善，成本降低，业绩有望持续稳健增长。 氟化工板块三季报亮眼，业绩创新高 对话围绕氟化工板块的三季报表现展开，指出各家企业业绩显著增长，尤其在三季度淡季中，利润环比持平，展现出行业成熟与企业良好运营。业绩增速创下年内新高，四季度利润预期向好。市场解读需结合价格滞后效应及淡旺季差异，整体业绩表现优秀，未来可期。 2026年配额政策对行业影响分析 2026年配额政策调整将切换比例从10%提高到30%，旨在促进行业有序发展，预计价格将温和上涨。尽管存在供给增加的担忧，但实际切换比例可能受限于企业产能和配额分配，预估仅为20%左右。龙头企业的配额增加将增强其对行业的话语权，对行情影响有限。整体来看，行业前景依然乐观，行情有望持续向上。 制冷剂市场分析：R22与143价格波动及行业整顿 讨论了R22制冷剂需求疲软及行业整顿情况，预计价格短期维持低位，长期有望回升。针对143及关联产品404、507价格下滑，分析认为主要因需求弱及报价偏差，不会导致价格体系崩塌，反而可能促进 主流品种稳定。强调了市场数据偏差影响及替代品间情绪关联，对后续行情持乐观态度，预计144、134、227等品种将有良好表现。 化工与石化行业盈利与估值分析 对话深入分析了化工和石化行业在当前市场环境下的盈利能力和估值空间。指出智能机行业仍有巨大增长潜力，而石化行业龙头企业如恒力石化和荣盛石化展现出强劲的成本控制和管理能力，预计行业在政策推动下将实现供需修复。整体来看，各企业及行业板块被看好，预期未来将有更大的盈利和估值修复空间。 平片行业盈利改善与未来趋势分析 平片行业通过反力卷策略实现利润改善，三季度价差环比增长8%，目前行业平均加工成本为450元，处于微利状态。预计未来PDA反内卷及国内需求稳步恢复将推动产业链景气度上行，行业单边利润有望恢复至300元。以300万吨产能计算，单300元利润即可实现9亿元收益，行业增长弹性较大。 氯碱行业受汞条约影响及未来供需展望 讨论了氯碱行业自2024年以来的盈利状况，指出PVC与烧碱双线虽整体稍有盈利，但PVC端仍处于亏损状态。行业面临的关键变化是2030年前含汞产品逐步退出的可能，这将影响电池法PVC生产，利好具有经济催化剂供应能力的企业及乙烯法PVC。尽管受地产影响需求偏弱，但PVC行业刚性需求稳定，预计退出电池法产能将改善供需关系，乙烯法PVC弹性更大。 生物柴油行业增长趋势与政策影响分析 对话深入探讨了生物柴油行业在三季度的利润改善情况，尤其是二代生物柴油和生物航煤领域的显著增长。未来，欧盟可再生法案三期的落地、中国1%生物燃料掺混政策的实施，以及航运领域IMO对生物燃料需求的增加，将共同推动生物柴油产业链的稳步增长。行业预计，到2027年，全球生物燃料需求将大幅增加，尤其在生物航煤领域，将面临新的需求爆发点。同时，国内企业卓越在二代生物产业和生物航煤产能布局上的积极行动，以及海外出口税减免带来的利润增长，为行业前景增添亮点。 煤化工行业三季度业绩与未来展望 对话介绍了煤化工行业三季度业绩情况，指出华鲁业绩超预期，主要得益于尿素出口配额确认、草酸价格回升及B6项目投产等。尿素出口预计明年将放宽，草酸需求因锂电行业景气度回升而增加。荆州TA能平项目及20万吨甲酸项目预计未来将带来业绩增量，但尿素项目受煤炭指标收紧影响，存在不确定性。 化工行业业绩分析与未来展望 对话深入分析了化工行业多个细分领域的业绩表现，包括氨纶、煤炭、天然碱及百菌清等，指出尽管部分领域面临成本压力，但整体业绩略超预期。尤其强调了百菌清的市场坚挺及无新增产能的利好，以及十五规划对需求端的刺激作用。会议还提及了行业底部确认的坚实基础，建议关注龙头公司，看好未来供需共振的可能性，同时预告了年度策略会的召开，鼓励持续关注化工行业的最新动态。 在化工板块中，近期最重要的事件是什么？ 近期化工板块最重要的事件是十五五规划建议中提出的“综合整治反内战”措施，叠加对内需的重视，这使得无论从供给端还是需求端，化工行业的逻辑已经形成闭环，因此我们依然坚定看好整个化工周期。 上周工信部召集玻璃和PTA行业开会讨论了什么？ 上周工信部召集玻璃和PTA行业开会，虽然没有给出明确指引，但通过各方面消息组合分析，认为这可能是政策出台前的一次集体调研。同时，也预示着未来一两周还会有更多子行业被叫去进行调研，这些行业表现出严重的内卷现象，如行业亏损严重且龙头企业仍在降价竞争。国家层面已经开始关注并行动，反内卷将成为今年剩余时间和未来几年，包括十五五规划中的重要落脚点。 为什么锂电材料等行业能够率先走出周期？ 锂电材料等行业之所以能率先走出周期，是因为它们的需求增长较快，拥有较高的增速。现在假设某个行业的年增速还有十几二十个百分点，化工行业中也会有类似的增速较快的子行业出现。 对于金属铬和PTA市场的近期动态，能否请您更新一下情况？ 金属铬方面，今年上半年经历了一轮行情，但随后由于需求端季节性淡季、出口下降以及供给端产量提升等因素，价格开始下跌。从6月到9月，金属铬和葛岩的价格均出现显著下滑。然而，自十月中旬至今，随着第二批金属铬收储的影响，价格大幅回升，预计第二批收储量将达到11.8万吨左右，对金属铬市场产生较大影响。同时，振华等企业有望通过扩产应对未来市场需求。对于PTA市场，新凤鸣等企业的三季度业绩受到PTA价格下滑拖累，但考虑到未来新增产能有限和行业集中度较高，预计PC行业盈利将有望反转。 近期磷化工行业的基本面有何变化？ 近期磷化工行业的基本面在变好。由于今年入秋和入冬较晚，下游开机率提升，以长江下游为例，从10月17号的80%和69%提升至月底的86%和76%。同时，企业去库明显，主流品种POI库存天数从20天降至10天左右。另外，由于今年春节较晚，旺季生意持续时间更久，预计11月和12月下游生意会不错。 磷化工行业新增产能及协同效应情况如何？ 未来三年内，磷化工行业的平均每年新增产能约150万吨，产能增速约为3%到4%，因此长期盈利增速也在不断抬升。今年磷化工企业的协同效应做得很好，三季度利润表现优异，这使得PTA行业的周期拐点可能会更早到来。 磷肥出口及国内外市场价格情况怎样？ 磷肥出口方面，受成本端硫磺硫酸推动，产品价格上涨，价差走扩，相关公司如云天化、川恒股份等三季度业绩实现同环比增长。国际市场方面，随着需求放缓及出口窗口期结束，价格呈震荡下行态势，而国内市场则相对稳定，价格保持高位。 PT行业目前的情况如何，为什么有提价诉求？农药行业特别是草甘膦的情况如何？ 目前PT行业亏损严重，销售价格低于成本较多，例如恒力和桐昆的产能巨大，如果持续亏损，一年可能亏损数十亿利润。因此，行业内存在一定的协同效应和提价诉求，尤其是看好PPU这一块业务，它有望成为行业向上的拐点。草甘膦国内工厂库存小幅增加，开工率维持在七八成左右，农展会后需求乐观。行业新增产能延迟投产，整体供需向好，有望支撑产品价格。此外，钾肥价格走势超预期，氯化钾国内 外市场价格呈现区域差异，国内供应紧张导致价格高位运行，但需求偏弱，关注后续需求状况及产量变化。 新材料及新能源材料板块的情况如何？ 未来新材料公司在三季度业绩保持稳健增长，显示材料、医药及电子材料营收大幅增长。展望四季度及明年，公司计划稳中有增，预计业绩仍能保持较好水平。雅化集团三季度业绩环比增长，主业抗老化助剂出货量有序增加，珠海基地减亏明显，润滑油添加剂业务进展顺利，有望获得API认证，带来国际客户导入和产能放量，推动业绩修复。 在长期竞争方面，全球轮胎行业的格局是怎样的？ 从长远来看，全球轮胎行业竞争激烈，海外企业面临产能厂房老旧、管理不易等问题。尽管如此，像住友、普利司通、固特异等海外大品牌仍需关注，但国产轮胎品牌在全球市场的份额有望提