2025中国绿色债券发行成本优势研究

绿色债券发行成本优势加速绿色转型

绿色债券市场规模全球领先，与绿色信贷共同构成绿色金融主渠道，为“双碳”目标实现提供金融支持。绿色债券相较于普通债券的发行成本优势逐渐显现，体现金融市场对绿色项目环境正外部性的创新定价，将减排固碳等隐性生态价值转化为发行主体显性成本节约。

绿色债券发行成本优势加速绿色转型

1. 强化绿色项目投资内生动力：绿色债券以低于一般债券的发行利率为绿色项目获得较低融资成本，增强绿色项目投资的净回报，促进资金持续流入绿色低碳领域，加快项目落地与推广。
2. 推动环境效益向经济价值转化：绿色债券发行成本优势是金融市场对环境效益提供市场化定价的体现，将绿色项目产生的环境效益直接转化为发行主体的财务节约，增强绿色经济活动在市场竞争中的吸引力与可持续性。
3. 有效节约绿色转型社会成本：绿色债券发行成本优势有助于优化社会资本配置效率，降低绿色转型的社会成本，加速全社会绿色技术推广和产业结构低碳化升级，为平稳、经济地实现碳达峰碳中和目标提供重要金融支撑。

中国绿色债券显现发行成本优势

1. 全市场绿色债券发行成本优势逐渐凸显：2016—2020年绿色债券发行成本优势尚不突出，2021年后显著下降，2021—2024年绿色债券发行成本分别较普通债券低10.1BP、12.6BP、5.3BP、11.1BP。
2. 各类别绿色债券呈现发行成本优势：2021—2024年各流通场所及主要债券品种均有发行成本优势，银行间、交易所、跨市场平均绿色债券发行成本分别较普通债券低9.4BP、11.1BP、10.5BP；金融债券、公司债券、债务融资工具分别为8.4BP、11.1BP、13.3BP。

多重因素助力形成绿色债券发行成本优势

基于机器学习方法建立的绿色债券发行成本优势预测模型（GBR2025）显示：

1. 发行人特征对成本优势影响最大：发行人财务杠杆水平、是否为高评级企业、发行前必填环境信息披露、盈利能力是决定发行成本优势的前四大变量。发行成本优势随资产负债率降低、评级提高、环境信息披露完整度提升、净资产收益率提高而增加。
2. 绿色特征有利于增强成本优势：获得第三方绿色认证、披露碳减排水平、完善环境效益信息披露、扩大环境效益贡献等均有利于提升发行成本优势。
3. 优化要素设计可增强成本优势：风险权重低的绿色债券、单次发行规模大的绿色债券、有担保、跨市场流通、非长期的银行间绿色债券更受投资者青睐，发行成本优势更高。
4. 发行时机选择有益于增加成本优势：GDP增长率较高、中债AAA级企业债1年期收益率与碳减排支持工具利率差值扩大时，绿色债券发行成本优势增加；绿色债券发行成本优势与发行时的供给量呈倒“U”型关系；绿色债券持有者结构越分散，发行成本优势越高。

推动完善中国绿色债券合理定价机制的建设

1. 发挥政策和市场的协同作用：建议管理部门加强政策协同，将绿色债券环境效益信息披露及环境贡献广泛应用于金融机构的绿色金融评价，并作为ESG评级的重要参考指标，完善相应激励机制；在宏观审慎评估（MPA）指标体系中增设绿色债券相关指标并赋予较大分值；提高市场对环境效益信息披露、环境贡献等绿色特征的重视程度。
2. 强化环境效益信息披露：建议统一绿色债券募集资金用途和信息披露要求，推动绿色债券发行主体参考金融行业标准开展环境效益信息披露；鼓励在统一的绿色低碳转型债券数据库集中披露环境效益信息；制定绿色债券碳核算方法，鼓励绿色债券发行人核算并披露募集资金所支持项目的碳减排量；构建可衡量碳减排效果的绿色债券统计体系。
3. 进一步丰富市场参与主体：建议丰富绿色债券投资者结构，鼓励企业年金、养老金、社保基金、主权财富基金等投资绿色债券，设定最低绿色投资比例；鼓励银行、基金等金融机构将绿色债券纳入投资组合，加大对绿色债券发行投资业务的考核权重；研发以绿色债券指数、ESG指数为标的指数型基金，吸引被动投资者；建立绿色债券收益率曲线，为发行人和投资人提供投融资参考基准；加强投资者教育，注重绿色投融资的能力建设，促进更多绿色债券投资者有意愿并且有能力参与绿色债券投资。

结束语

绿色债券市场持续助力生态文明建设，已初步形成推动绿色发展方式的良性循环机制。未来，绿色债券市场高质量发展需要社会各界的共同努力，为推动人与自然和谐共生贡献力量。