主要观点与行业展望
2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。
- 合成生物学：能源结构调整推动化石基材料面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业获得更长成长窗口。传统化工企业需利用绿色能源、一体化和规模化优势降低成本。生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，推动生物基材料需求爆发，未来有望盈利估值与业绩双重提升。推荐关注凯赛生物、华恒生物。
- 制冷剂：三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，需求端保持稳定增长，供需缺口持续扩大，价格稳定上涨。拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
- 电子特气：电子工业“粮食”，产业链国产化核心。国内产业升级迅速，但国产高端电子特气市场分散、产能不足，带来国产替代机遇。集成电路/面板/光伏驱动需求，提纯技术、混合配方、多品类供应是核心竞争力。相关公司：金宏气体、华特气体、中船特气。
- 轻烃化工：全球烯烃原料轻质化趋势显著，乙烷、丙烷等轻质原料占比逐步提升。轻烃化工流程短、收率高、成本低，且低碳排、低能耗、低水耗，符合碳中和共识。原料轻质化是全球烯烃行业不可逆趋势，头部企业价值有望重估。推荐关注卫星化学。
- COC聚合物：性能优越，依赖C5产业链，应用领域拓展。国内产业化进程加速，下游产业链转移至国内，供应链安全担忧下国产替代意愿加强。市场瓶颈仍在供给侧，国产企业有望突围。建议关注阿科力。
- 钾肥：行业进入去库存周期，Canpotex撤回报价，Nutrien宣布减产，供给下滑。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格上升，推高钾肥需求。库存集中上游，企业或较容易管控价格，秋季全球补库力度加大，价格有望触底回升。建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。
- MDI：寡头垄断，高技术壁垒，需求端稳中向好。受经济下行影响价格维持底部区间，但单吨利润可观。未来供给格局有望向好，需求端逐步修复，MDI将成为极少数穿越经济周期的化工品。推荐关注万华化学。
化工价格周度跟踪
- 涨幅前五：液氯（华东）（56.78%）、NYMEX天然气(期货）（19.73%）、六氟磷酸锂（14.59%）、硝酸（安徽）98%（6.45%）、百草枯（浙江永农化工，42%）。
- 跌幅前五：丁二烯（东南亚CFR）（-5.49%）、丙烯酸（精酸华东）（-4.55%）、SBS（国内现货价格）（-3.71%）、甲醇（华东）（-3.68%）、醋酸（华东）（-3.08%）。
- 周价差涨幅前五：PTA（714.20%）、黄磷（47.62%）、磷肥DAP（28.38%）、DMF（13.45%）、PVA（13.35%）。
- 周价差跌幅前五：甲醇（-62.18%）、PET（-11.73%）、涤纶短纤（-9.99%）、环氧丙烷（-5.54%）、烧碱（-5.22%）。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修1家，重启8家。
风险提示
政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带来抢上产能风险、油价大幅下跌风险、经济大幅下滑风险。
