股指期货11月月报：宏观环境复杂多变，股指震荡探寻方向

宏 观 环 境 复 杂 多 变 ， 股 指 震 荡 探 寻 方 向 作者：陈尚宇联系方式：chenshangyu@gf.com.cn从业资格：F03115211投资咨询资格：Z0022532 2025-11-1 股指10月行情回顾：宏观预期变化莫测，缩量震荡为主 10月，围绕新一轮中美贸易摩擦的博弈，A股呈现先跌后反弹的高位震荡，并且三季报披露期来临，风险偏好整体有所下降，日度成交一度明显缩量降至2万亿元以下。但两国代表及元首在马来西亚、韩国会面达成数项重要共识，叠加四中全会十五五规划建议发布，再度提振盘面。指数波动率收敛至极低位。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数10月分别累计下跌0.0006%、上涨0.76%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌1.10%、0.90%。 10月行业涨跌幅情况：顺周期起势，科技回调 10月，Wind一级行业板块轮动分化，科技主线回调，累计涨幅居前的为能源、公用事业、材料，分别累计上涨8.02%、4.88%、3.00%。跌幅居前的板块包含通讯服务、信息技术、房地产，分别累计下挫4.39%、2.64%、2.47%。 目录 期货指标01 流动性跟踪03 一、期货指标 期货指标观点 10月主要股指均高位震荡，波幅收窄。沪深300与上证50指数10月分别累计下跌0.0006%、上涨0.76%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌1.10%、0.90%。 期现价差方面，四大期指主力合约切换至12月，基差贴水随盘面降波窄幅震荡，IF主力合约当前基差-9.27点，IH主力合约当前基差3.65点，IC主力合约基差-88.60点，IM主力合约当前基差-138.47点。 跨期价差方面，10月IF跨期价差（远月-当月）走阔至-67.4点，IH跨期价差（远月-当月）收敛至-1点，IC跨期价差（远月-当月）走阔至-384.2点，IM跨期价差（远月-当月）走阔至-479.6点。 跨品种比值方面，10月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值、PE比值、PB比值基本全部下降，蓝筹指数更稳定。 10月持仓方面，前20席位持仓均为净空头，IF净空头减少2204手、IH净空头减少2201手、IC为净空头减少6802手、IM净空头减少472手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2512合约、2606合约、2512合约、2512合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为1.54%、0.05%、4.99%和7.15%。 四大股指期货品种成交持仓情况 数据来源：Wind、广发期货研究所 四大股指期现价差走势 四大股指期货跨期价差走势 四大股指期货跨品种比值情况 四大股指期货前二十席位持仓与主力合约走势 四大股指期货最优展期成本变化情况 二、宏观经济跟踪 国内高频宏观经济跟踪观点-经济总量增速符合预期，内需待起 宏观总量：前三季度国内生产总值实际同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值364020亿元，增长4.9%；第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。 地产投资方面，1-9月份，全国固定资产投资同比下降0.5%，房地产开发投资同比下降13.9%，全线环比弱于上月，其中，住宅投资下降12.9%，房屋施工面积累计下降9.4%，房屋新开工面积累计下降18.9%，房屋竣工面积累计下降15.3%。住宅价格方面，9月，70大中城市新房同比继续收窄降幅，新建商品房销售价格指数同比下降2.7%。全线城市均环比向上修复。其中一线城市环比收窄0..2%，同比下降0.7%。 消费及物价方面，9月份，CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。9月社会消费品零售41971亿元，同比增长3.0%，预期增3.1%，环比上月增速再收窄。其中，除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%。 9月我国制造业PMI回升到49.8%，较往年季节性水平仍偏弱，但较8月边际上行；非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回落至50%。 对外贸易方面，9月出口（美元计价）同比增长8.3%，进口上升7.4%，贸易顺差904.5亿美元，对美贸易差额22亿.23美元。本周，CCFI综合指数上升19.63；BDI指数上升115.4。 宏观：物价指数-9月消费者物价指数同比回落，PPI降幅缩窄 宏观：社融及货币增速-三季度M1流动性明显上升 数据来源：Wind、广发期货研究所 宏观：工业、制造业-制造业景气度回升但弱于历史季节性表现 宏观：投资、消费-私人部门需求仍待提升 宏观：进出口-外需韧性支撑贸易量 房地产：地产市场仍在经历自然出清过程 对外贸易：9月出口表现亮眼 数据来源：Wind、广发期货研究所 三、流动性跟踪 流动性小结-10月市场交易缩量，资金呈结构性流入 10月31日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，环比前月下降5.8bp；DR007加权平均利率为1.49%，环比上月下降11.95bp。 10月贷款市场报价利率不变，（LPR）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 10月央行共开展47453亿元公开市场货币投放操作，因53460亿元逆回购到期，近一月合计净回笼5953亿元。 10月，A股资金累计净主动卖出8309.77亿元，沪深两市A股日度成交额收缩至2.14万亿元，融资、融券余额整体上升，股票型ETF基金净流入458.01亿元。 10月资金利率先上扬后回落，流动性偏宽松 货币市场操作：央行10月公开市场净回笼5953亿元 A股市场资金流动：10月交易情绪收敛，ETF结构性流入明显 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议数据来源：Wind、文华财经、LBMA、彭博、SMM、iFind广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号陈尚宇：投资咨询编号-Z0022532广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS