2025Q3公募基金持仓分析【勘误版】：电子仓位大增，首超25%关口

证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600525040004邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理：林煜辉执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn 证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 2025年11月4日 摘要： ✓2025Q3公募基金持仓5大看点： ➢第一，主动权益基金批量“回本”后，赎回力度加大➢第二，A/H股仓位分化，港股增配阿里➢第三，从持股规模上看，“被动>主动”局面延续，且分化加大➢第四，电子成为首个主动权益持仓超25%的申万一级行业，复盘核心资产行情，医药、食饮、电力设备仓位均一度接近20%但未明显突破➢第五，汇金针对ETF无申赎操作 ✓全部内地公募基金口径下，股票仓位大幅回升。✓从整体和中位数两个层面来看，2025Q3主动偏股型的股票仓位均上行。 ➢主动偏股型基金的资产净值、股票市值双双回升，股票仓位提升，其中A股仓位+1.37pct，港股仓位-0.07pct。➢基于中位数口径，主动偏股型、固收+基金股票仓位回升。 ✓从股票的基金配置端角度来看，指数型、固收+基金持股规模增长显著且占比提升。✓重仓股方面，与2025Q2相比，2025Q3内地公募基金重仓股个数减少、市值大幅回升，集中度提升明显。➢分板块来看，双创仓位提升，减配主板。 ➢从风格来看，大盘配置比例回升，中、小盘仓位回落。➢分大类行业看，TMT配置比例创历史新高。➢分一级行业看，仓位提升排名前五的行业是电子、电力设备、有色金属、通信、传媒。仓位下降排名前五的行业是银行、汽车、家用电器、公用事业、国防军工。➢分二级行业看，半导体、消费电子、通信设备仓位提升，白色家电、城商行、电力相对减配。➢从个股来看，工业富联、中际旭创、深南电路等获显著加仓；美的集团、顺丰控股等遭大幅减仓。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 目录 1、2025Q3公募基金持仓5大看点 2、内地公募基金资产配置情况 3、内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 4、风险提示 1. 2025Q3公募基金持仓5大看点 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型 看点一：主动权益基金批量“回本”后，赎回力度加大 ✓2025Q3随着市场走强，众多主动权益基金“回本”，赎回力度加大。➢2025Q3，主动偏股基金份额为2.72万亿份，环比回落1634亿份，负债端赎回强度大于新发。 ➢净赎回份额为2162亿份，环比扩大1099亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别净赎回183亿份、1652亿份、339亿份。➢2025Q3期间大批主动偏股基金“回本”，“回本基金”规模达4281亿元（季度末数据，后同），2025Q2为415亿元。基于历史经验，基民在“回本”当季倾向“解套赎回”，且在回本后的下一季度进一步赎回，故推测Q4公募负债端压力或进一步加大。 看点二：A/H股仓位分化，港股增配阿里 ➢2025Q3主动偏股基金持有港股约5862亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的28.2% (环比-0.5pct)。➢基于占主动偏股基金规模的口径下，A股仓位71.55% (环比+1.37pct)，港股仓位14.3% (环比-0.07pct)。➢港股重仓股数量为376只，环比提升17只。➢腾讯控股仍为内地主动偏股第一大重仓港股，Q3增持100亿元；阿里、中芯、腾讯等软硬件科技方向 获增配；小米减配规模最大，达108亿元。图：2025Q3港股增减仓最多的10只重仓股（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 看点三：从持股规模上看，“被动>主动”局面延续，且分化加大 ✓从基金持股规模来看，本轮行情中指数基金成为资金入市的重要渠道，行业/主题ETF份额扩张，“被动型>主动型”局面进一步延续，且分化加大。 ➢2024Q3，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型。➢2025Q3指数型基金股票市值为4.54万亿元（环比+25.2%），主动偏股型为3.54万亿元（环比+20.9%），差距由2025Q2的7023亿元扩张至1万亿元。 看点四：电子成为首个公募持仓超25%的申万一级行业 ➢一级行业中，电子仓位达25.5%，复盘核心资产行情，医药、食饮、电力设备仓位一度接近20%但均未明显突破，电子成为历史上首个仓位超25%的申万一级行业。➢二级行业中，半导体、消费电子、通信设备、元件仓位均显著提升，创历史新高。 看点五：2025Q3汇金针对ETF无申赎操作 ✓汇金“偏好”的12只ETF，截至三季度末其持有份额与二季度末相当，期间无申赎操作。➢基于2024年报ETF上市基金前十名持有人，结合季报中单一投资者持有基金份额比例达到/超过20%的 情况统计，汇金此前所“偏好”的12只ETF，截至2025Q3末汇金持有份额与上季度持平。 2.内地公募基金资产配置情况 2.全部内地公募基金：股票仓位大幅回升，债券依旧小幅回落 ✓整体来看，2025Q3内地公募基金资产配置中，股票仓位大幅回升、债券仓位依旧小幅回落。➢资产市值方面，内地公募基金资产总值达36.81万亿元，环比增加0.31%，资产净值达34.17万亿元，环 比增加2.32%。其中股票总市值8.93万亿元，环比增加23.90%。A股市值7.34万亿元，环比增加21.64%.➢资产构成方面，股票占比大幅回升、债券占比回落，现金比例不变。➢股票仓位方面，股票仓位为24.25%，环比增加4.62pct。当前股票仓位处于2012年以来66.6%历史分位。 2.1主动偏股型基金：股票市值、仓位均回升 ✓2025Q3主动偏股型基金资产净值、股票市值双双回升，其中股票、A股仓位亦均回升。➢资产市值方面，主动偏股型基金资产净值达4.05万亿元、资产总值达4.13万亿元，分别环比增加 18.92%、19.07%。其中，股票市值为3.54万亿元，环比增加20.91%；A股市值为2.95万亿元，环比增加21.39%。 ➢股票仓位方面，主动偏股型股票仓位为85.77%，环比增1.31pct；A股仓位为71.55%，环比增1.37pct。➢具体来看，普通股票型、偏股混合型基金、灵活配置型基金的股票仓位分别为89.56%、88.12%、77.67%，整体较上季度提升。 2.2固收+基金：股票仓位提升，持有股票市值扩张60% ✓2025Q3固收+基金中债券仓位回落，股票市值及仓位均明显回升。➢资产市值方面，2025Q3固收+基金持有股票市值总计2631.05亿元，环比大幅提升60%；债券市值为 2.30万亿元，环比提升16%。➢资产仓位方面，2025Q3固收+基金股票仓位为9.84%，环比增加2.46pct；债券仓位为85.85%，环比降低2.97pct。 2.3基金仓位中位数：主动偏股型股票仓位提升 ✓从中位数来看，主动偏股型、固收+股票仓位均提升。➢2025Q3主动偏股型基金持仓中位数为88.93%，较2025Q2环比提升1.21pct；指数型基金持仓为92.72% ，与上季度基本持平；固收+基金持仓为15.85%，环比提升1.34pct。➢主动偏股型基金中，2025Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型持仓分别为90.32%、89.26%、85.94%，分别环比+0.73pct、+1.07pct、+1.87pct。 2.4股票配置端：指数型基金持股规模增长显著且占比提升 ➢市值方面，固收+基金增长显著，主动偏股型和指数型均大幅回升。2025Q3主动偏股型基金股票市值为3.54万亿元（环比+20.91%），指数型为4.54万亿元（环比+25.18%），固收+为2631亿元（环比+59.82%）。 ➢构成方面，2025Q3公募基金股票配置盘中，指数型股票市值占比最高，为50.90%（环比+0.52pct）；主动偏股型占比为39.66%（环比-0.98pct）；固收+的市值占比为2.95%（环比+0.67pct）。 3.内地公募主动偏股基金A股重仓股分析 注：重仓股口径为内地主动偏股型公募基金，包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，且该部分仅统计A股 3.1整体：重仓股个数减少、市值大幅回升，集中度明显提升 ✓与2025Q2相比，2025Q3主动偏股基金重仓股个数减少，但市值大幅回升，集中度明显提升。➢市值及个数方面，2025Q3主动偏股基金重仓股个数达2309只，环比减少79只；市值为1.65万亿元，环 比提高26.25%。 ➢集中度方面，2025Q3主动偏股基金前20大、50大、100大重仓股市值占比分别为33.21%、48.03%、61.14%，分别环比+7.28pct、+6.99pct、+6.26pct，集中度均有明显提升。 3.2板块配置：双创仓位提升，减配主板 ✓分板块来看，25Q3双创板块仓位明显提升，减配主板。➢配置比例方面，2025Q3主板、创业板、科创板、北证的配置比例分别为58.7%、23.7%、17.3%、0.3%， 剔除股价影响后仓位环比-1.43pct、+0.34pct、+1.08pct、+0.02pct。➢超配比例方面，2025Q3主板、创业板、科创板、北证的超低配比例分别为-17.04%、8.92%、8.36%、-0.25%，持续低配主板；双创延续超配，创业板超配比例大幅提升。 3.3风格配置：大盘配置比例回升，中、小盘仓位回落 ✓从风格来看，大盘配置比例回升，中、小盘仓位出现回落。➢趋势方面，2021Q1起，中证500和中证1000的主动偏股基金配置比重中枢上行，但于2025Q2阶段性见 顶，2025Q3出现回落；大盘配置比例2025Q3小幅反弹。➢2025Q3，中证100和沪深300的配置比例分别为37.3%、58.7%，环比+0.71pct、+0.96pct（剔除股价因素，下同）；中证500、中证1000的配置比例为20.7%、11.9%，环比-1.12pct、-0.21pct。 3.4大类配置：TMT配置比例创历史新高 ➢配 置 比例 方 面，2025Q3主 动 偏股 基金 对 大类 行业 的 配置 比例 前 三的 是TMT（39.8%）、中游 制造（25.7%）、消费服务（10.4%）。 ➢仓位变动方面，剔除股价影响后，2025Q3 TMT、资源品、医疗保健仓位提升，环比分别+4.36pct、+1.02pct、+0.18pct。减配金融地产（-1.74pct）、消费服务（-1.69pct）、中游制造（-1.31pct）、公用事业（-0.77pct）、综合（-0.05pct）。 3.4大类配置：TMT配置比例创历史新高 ✓超配比例方面，2025Q3 TMT进一步超配；中游制造、医疗服务等超配比例降低；消费服务由超配转为低配。➢超配：TMT、医疗保健、中游制造超配比例分别为 17.52%、3.24%、1.44%。其中TMT超配比例大增。➢低配：金融地产、资源品、公用事业、消费服务低配比例分别为-13.87%、-4.06%、-3.50%、-0.72%，金融地产、公用事业低配程度加大，资源品低配比例收窄，消费服务由超配转为低配。 ✓三季度大盘在多重利好刺激下近乎单边上行、沪指创十年新高，以算力通信、国产芯片为代表的趋势板块极致演绎，公募基金亦大幅买入。 3.5一级行业配置：TMT、有色仓位提升，银行、汽车仓位下降 ✓从相对配置比例看，剔除股价影响后，2025Q3，14个一级行业仓位提升，16个一级行业仓位下降，1个行业仓位持平。 ➢仓位提升：排名前五的行业是电子、电力设备、有色金属、通信、传媒。➢仓位下降：排名前五的行业是银行、汽车、家用电器、公用事业、国防军工。 3.5一级行业配置：通信超配比例延续大幅提升 ✓从超配比例来看，2025Q3公募基金超配10个一级行业，低配21个一级行业。 ➢超配：公募超配比例排名前五的行业是电子、通信、电力设