2025Q3公募基金及陆股通持仓分析：内外资成长仓位均历史性抬升

内外资成长仓位均历史性抬升 —2025Q3公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@hazq.com分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系方式：liuchao@hazq.com分析师：陈博SAC执业证书号：S0010525070002联系方式：chenbo@hazq.com 核心要点1 Ø2025Q3季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均显著增长。其中主动权益基金持有A股3.56万亿，较上季度末大幅增加21.5%；陆股通持有A股2.59万亿，较上季度末增加12.9%。内外资持股总市值增长的主要原因在于三季度市场大涨，其中万得全A上涨19.46%、上证指数上涨12.73%、创业板指上涨50.4%。 Ø2025Q3季度，公募主动权益型基金仓位整体延续上升趋势。主动权益基金整体仓位85.77%，较上季末增加1.31个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位均分别增加了2.29、0.94、0.69个百分点；9成以上高仓位基金占比较上季度大幅增加6.20个百分点至40.16%，7-9成偏高仓位基金占比减少，7-8、8-9成仓位基金占比分别减少了1.09、3.61个百分点。公募基金风险偏好显著抬升。 Ø公募基金重仓个股集中度回升。其中CR10、CR20、CR50集中度分别增加了1.64、2.21、1.68个百分点。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 Ø公募基金和外资陆股通在风格选择上完全一致，共识度高。其中内外资均大幅增持了成长板块（内+8.68%、外+10.52%）；一致大幅减持了金融板块（内-4.07%、外-6.17%）以及消费板块（内-4.17%、外-3.62%）；周期板块仓位均小幅下降（内-0.42%，外-0.75%）。 Ø消费板块，内外资均继续大幅减持食饮（内-1.67%、外-2.08%）；也继续减持汽车（内-1.54%、外-0.30%）、家电（内-0.89%、外-0.79%）；在商贸零售板块有分歧（内+0.98%、外-0.22%）。 Ø成长板块，内外资均同时大幅增持了电子（内+3.79%、外+4.86%）、电力设备（内+2.01%、外+4.87%）；通信设备增持力度上有较大差别（内+3.16%、外+0.65%）；小幅减持了军工（内-0.63%、外-0.12%）。 Ø大金融板块，内外资一致大幅减持了银行（内-3.96%、外-4.38%）、非银仓位降幅上有差别（内-0.02%、外-1.74%）；地产上变化较小（内-0.06%、外-0.05%）。 Ø周期板块，内外资共识度也较高，均大幅增持了有色（+1.42%、外+1.21%），也都增持了机械设备、建材，一致减持公用事业（内-1.0%、-1.22%）、交运、石化、建装；在煤炭（内+0.10%、外-0.28%）有一定分歧。 持仓变化概要 2025Q3季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 持仓变化概要 目录 公 募 基 金 持 仓 分 析 1 2 陆 股 通 持 仓 分 析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末大幅增长21.5% Ø截至2025年Q3季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.56万亿，较上季末2.93万亿规模，大幅增长21.5%。 Ø公募基金持仓市值大幅增长的主要原因在于：三季度市场大涨。完整季度内万得全A上涨19.46%、上证指数上涨12.73%、创业板指上涨50.40%。 1.2主动权益型基金持仓仓位均有不同程度上升 Ø截至2025年Q3末，主动权益基金整体仓位85.77%，较上季末上升1.31个百分点，各类型基金的仓位延续上升态势。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为77.72%、88.12%、89.56%，较上季末分别增加了2.29、0.94、0.69个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位于高位继续抬升，其中偏股混合型、普通股票型基金仓位创历史新高。 Ø现金占比均继续下降。截至2025Q3末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.74%，较上季末降低0.55个百分点。灵活配置型、偏股混合型以及普通股票型基金现金占比分别为8.72%、8.86%、8.27%，均较上季末继续下降。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.3公募基金9成以上高仓位基金占比明显增长，7-9成仓位占比下降 Ø9成以上仓位的基金占比明显增长。9成以上的高仓位基金占比大幅增加了6.20个百分点。8至9成偏高仓位基金占比减少了1.09个百分点，7至8成仓位基金占比大幅减少了3.61个百分点。 Ø高仓位基金数量占比于历史较高位水平回升。9成仓位以上基金数量占比达到40.16%，处于2010年以来的高位。仓位占比80-90%的基金数量于高位小幅回落，达41.85%。 1.4除主板、北证外，其余上市板持仓占比均显著提升 Ø2025年Q3季度末主板持仓占比大幅下降了7.45个百分点至47.24%。Ø科创板持仓占比明显增加，单季提升了1.27个百分点至14.11%。Ø北证持仓占比提升幅度略有下降，Q3季度末持仓比例为0.25%，较上季度末减少0.07个百分点。Ø创业板、港股持仓占比大幅提升，较上季度末分别提升了4.38、1.87个百分点至20.73%、17.66%。港股持仓占比续创历史新高。 1.5公募基金持仓中，成长风格持仓大幅增长，消费、金融显著下降 Ø2025年Q3季度末公募基金持仓中，成长风格的持仓占比大幅增长。成长风格持仓占比增加了8.68个百分点，当前持仓占比为47.48%。 Ø消费、金融持仓占比均显著下滑，周期小幅减少。其中，消费风格的仓位本季度减少了4.17个百分点，当前持仓在26.01%；金融风格的仓位减少了4.07个百分点，当前持仓占比在11.54%；周期风格较上季度小幅下降，当前持仓占比在14.92%。 1.5成长持仓创历史新高，消费回落至底部，金融、周期偏低位 Ø成长板块持仓水平创历史新高。Ø消费板块持仓水平本季度大幅下降，当前继续处于历史底部区间。Ø金融板块持仓回落至偏低部位置。Ø周期持仓于偏底部位置继续小幅下滑。 1.6消费：整体仓位继续大幅减少，其中仅商贸零售板块持仓出现增长 Ø消费板块整体仓位大幅下降，其中汽车、食饮仓位继续明显下滑，医药略有下降。食品饮料、汽车仓位延续下降态势，分别减少了1.67、1.54个百分点，医药下滑了0.09个百分点。 Ø食饮大幅下滑，医药仓位小幅回落，均处底部位置。食饮目前持仓在6.38%，持仓市值在2580亿，虽较上季度末持仓市值2478亿增长，但不及整体仓位增长规模，因而比例出现下滑。医药生物目前持仓在9.68%，持仓市值3913亿，上季度末持仓市值3008亿。 1.6消费：整体仓位继续大幅减少，其中仅商贸零售板块持仓出现增长 Ø汽车持仓占比减少，处中枢偏低位。2025Q3汽车持仓大幅减少1.54个百分点，占比为3.21%，持仓市值为1299亿，上季度末为1465亿。 Ø轻工制造持仓占比处于底部位置。目前持仓占比为0.51%，持仓市值208亿，上季度末为278亿。 Ø纺织服饰持仓占比仍处于底部位置。目前持仓占比为0.26%，持仓市值为103亿，上季度末127亿。 1.6消费：整体仓位继续大幅减少，其中仅商贸零售板块持仓出现增长 Ø社会服务持仓占比当前处于底部位置。目前持仓占比为0.71%，持仓市值为287亿，上季度末为304亿。Ø家用电器持仓占比处于偏低位。目前持仓占比为2.46%，持仓市值为995亿，上季度末为1031亿。Ø商贸零售持仓占比增长至偏高位。目前持仓占比为2.54%，持仓市值为1029亿，上季度末为483亿。Ø美容护理持仓占比在中枢偏低。目前持仓占比为0.25%，持仓市值102亿，上季度末为118亿。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.7成长：仓位大幅增长，电子、通信、电力设备抬升明显 Ø2025Q3成长风格持仓大增创新高，其中电子、通信、电力设备均显著增长，计算机、军工持仓下降。具体地，电子、通信、电力设备、传媒仓位分别增加3.79、3.16、2.01、0.55个百分点；计算机、军工仓位分别下降了0.20、0.63个百分点。 Ø计算机仓位处于底部；传媒行业持仓在偏高位。计算机行业当前持仓占比为2.76%，持仓市值为1114亿，上季度末为910亿；传媒仓位当前持仓占比为4.66%，持仓市值为1884亿，上季度末为1266亿。 1.7成长：仓位大幅增长，电子、通信、电力设备抬升明显 Ø电力设备持仓目前仍处中枢偏高位。持仓占比为10.36%，持仓市值为4189亿，上季度末为2570亿。Ø电子持仓大增，再创历史新高。持仓占比为20.45%，持仓市值为8268亿，上季度末为5129亿。Ø通信持仓同样显著增长，创历史新高。目前持仓占比为7.14%，持仓市值为2886亿，上季度末为1225亿。Ø国防军工持仓回落至中枢位。目前持仓占比为2.12%，持仓市值为858亿，上季度末为847亿。 1.8周期：仓位延续小幅下降态势，有色仓位创新高，公用事业下滑较明显 Ø周期板块整体仓位较上季度小幅下降，过半数行业仓位下滑，公用事业减仓最多，有色板块仓位增长明显。有色、机械设备、煤炭、钢铁、建材仓位分别上升了1.42、0.16、0.10、0.06、0.02个百分点；与2025Q2相同，仍有过半数行业被减持，公用事业、交运减持较多，公用事业、交运分别减持了0.96、0.46个百分点。 Ø公用事业仓位回落至偏底部，农林牧渔仓位回落至底部。公用事业目前持仓为1.09%，持仓市值为442亿，上季度末为632亿；农林牧渔行业目前持仓0.91%，持仓市值为369亿，上季度末为335亿。 1.8周期：仓位延续小幅下降态势，有色仓位创新高，公用事业下滑较明显 Ø机械设备仓位占比处于中枢位置。机械设备行业目前持仓占比为2.58%，持仓市值1044亿，上季度末为744亿。 Ø基础化工持仓占比处底部。化工行业目前持仓占比为1.39%，持仓市值为560亿，上季度末为472亿。 Ø交运仓位于底部继续下滑。交运行业目前持仓占比为1.10%，持仓市值为444亿，上季度末为480亿。 1.8周期：仓位延续小幅下降态势，有色仓位创新高，公用事业下滑较明显 Ø建筑材料持仓仍在历史底部区域。目前持仓占比为0.33%，持仓市值132亿，上季度末为96亿。Ø建筑装饰持仓创新低。目前持仓占比为0.29%，持仓市值116亿，上季度末为131亿。Ø石油石化持仓在历史中枢偏低位。目前持仓占比为0.61%，持仓市值248亿，上季度末为248亿。Ø煤炭持仓仍处于中枢偏高位。目前持仓占比为0.65%，持仓市值263亿，上季度末为170亿。 1.8周期：仓位延续小幅下降态势，有色仓位创新高，公用事业下滑较明显 Ø有色金属持仓创新高。目前持仓占比为5.55%，持仓市值2244亿，上季度末为1271亿。 Ø钢铁持仓仍在历史中枢附近。目前持仓占比为0.28%，持仓市值114亿，上季度末为68亿。 Ø环保持仓下滑至底部。目前持仓占比为0.13%，持仓市值55亿，上季度末为74亿。 1.9大金融：整体仓位明显下滑，银行被大幅减持 Ø大金融仓位整体下滑明显，银行、非银、房地产仓位均下降，其中银行仓位大幅回落。非银、房地产、银行持仓占比分别下降了0.02、0.06、3.98个百分点。 Ø银行业持仓下降至底部区间。目前持仓在3.48%，持仓市值为1407亿，上季度末为2298亿。 1.9大金融：整体仓位明显下滑，银行被大幅减持 Ø非银金融持仓占比仍处中枢偏高位。目前持仓占比在7.29%，持仓市值为2947亿，上季度末为2250亿。 Ø房地产行业的持仓占比持续处于历史底部位置。目前持仓占