电解铝高利润能否延续20251103

2025年11月04日10:43 关键词 宏观铝产业链护铝氧化铝制造业PMI需求物价地方政府债务缓和协议关税大宗商品权益市场资金链贵金属碳酸铝电解铝铝土矿进口量供给偏紧价格 全文摘要 宏观经济形势欠佳，10月制造业PMI指数反映需求疲软与物价回升不稳。政策层面，发改委出台5000亿元地方政府债务限额及增量政策，旨在提振经济增长，并且中美经贸关系出现缓和，双方达成为期一年的协议。铝产业链中，氧化铝供过于求，但因政策限制新增产能，价格稳定，加之产量高及受限电和水电影响，高利润状态可能持续。 电解铝高利润能否延续？-20251103_导读 2025年11月04日10:43 关键词 宏观铝产业链护铝氧化铝制造业PMI需求物价地方政府债务缓和协议关税大宗商品权益市场资金链贵金属碳酸铝电解铝铝土矿进口量供给偏紧价格 全文摘要 宏观经济形势欠佳，10月制造业PMI指数反映需求疲软与物价回升不稳。政策层面，发改委出台5000亿元地方政府债务限额及增量政策，旨在提振经济增长，并且中美经贸关系出现缓和，双方达成为期一年的协议。铝产业链中，氧化铝供过于求，但因政策限制新增产能，价格稳定，加之产量高及受限电和水电影响，高利润状态可能持续。电解铝供应紧张，进口受挫因进口利润深度倒挂，导致铝进口量有限。需求方面，受政策和季节性影响，铝需求展现出韧性，尤其在交通运输、家电和机械设备领域表现突出。库存低，特别是LME库存调整，支撑铝价，整体上供给端约束和低库存共同作用，预示着铝价未来有上行趋势。 章节速览 00:00铝产业链及宏观数据走弱分析 会议聚焦铝产业链，包括护铝和氧化铝，同时分析了上周国内公布的十月份制造业PMI指数，指出数据超季节性走弱，环比大幅下跌0.8%，结束连续两个月上升态势，创年内新低，反映出需求相对不足和物价回升趋势不稳固的现实压力。 01:04四季度政策连贯性与增量政策对经济的影响 对话讨论了前三季度的经济增长目标完成情况良好，但强调四季度政策连贯性的重要性以巩固经济回升基础。提及发改委发布的增量政策，包括5000亿元地方政府债务限额用于补充财力和扩大投资，以及7万亿元项目总投资支持重点领域如数字经济和城市改造。十五规划全文发布，明确了未来五年发展战略。 02:55中美经贸缓和协议与全球经济展望 中美两国达成了一年期经贸缓和协议，包括暂缓出台出口管制措施、降低关税等，旨在促进更长周期的经贸关系缓和。然而，双方的经贸矛盾并未得到根本解决，美国政府停摆持续时间较长，影响数据公布。美联储如期降息并宣布停止缩表，全球经济正面临复杂挑战，需关注后续发展。 05:52美联储降息预期降温，特朗普或提名新主席 会后发言强调12月降息并非必然，市场对降息预期有所降温。美国财长驳斥鹰派观点，提及美联储主席候选人已缩小至5人，特朗普可能在圣诞节前任命新主席。日央行及欧央行本月维持原有政策。 06:41宏观资讯分析与资产配置建议 对话围绕近期宏观资讯展开，讨论了国内外经济数据、中美关系缓和及政策影响。权益与大宗商品支撑力度减弱，金融属性较强的有色金属表现较好，而黑色金属和能源化工则较弱。资金链宽松支撑市场，贵金属维持偏多判断。建议关注十月国内金融外贸数据及美国就业等指标。 09:03铝土矿供需格局与价格趋势分析 当前铝土矿市场呈现海外供给增长、国内供给偏紧的格局。尽管海外发运受雨季影响减弱，预计四季度发运量将保持积极状态，但国内受季节性和环保限产影响，供给紧张。尽管国产矿供给偏紧，但因库存高企，需求平淡，价格提振效果有限，维持平稳状态。 13:38氧化铝行业政策与产能过剩分析 2025年前三季度有色金属工业运行情况新闻发布会上，中国有色工业协会提出严格控制新增氧化铝产能，强调通过兼并重组提升战略金属集中度，引导深加工产业向高附加值转型。目前，国内氧化铝产能已达1.1亿吨以上，间接铝产能天花板约为4550-4600万吨，显示产能过剩。2026年有大量新增产能计划投产，预计全球氧化铝项目产能可达4500万吨，仅控制新增产能难以改变过剩格局。 16:26氧化铝行业产量与开工率分析 氧化铝产量虽增长放缓，但仍维持高位，行业开工率超86%，但部分企业因成本上升和国产矿不足面临减产压力，整体市场未见供应过剩。 19:07电解铝行业利润与库存动态分析 十月份行业平均利润为135.4万元，虽呈下降趋势但仍维持正值，库存持续上升，特别是电解铝厂库存压力较大，影响备库意愿。间接率因供给端约束而表现强势，铝价虽刷新年内高点，但与历史高点仍有差距，估值偏低估，导致铝价相对偏强。 21:21海外铝产能扩张受限与国内情况分析 海外铝产能规划虽积极，但实际落地缓慢，且部分产能因电力问题面临减产或停产，整体供给增长空间有限。印尼作为主要增量来源，项目落地进度存疑。国内情况未详述，但提及海外减产消息增多，影响整体供给。 24:49电解铝行业高利润与产能限制分析 当前电解铝行业面临产能利用率高达97%的瓶颈，产量增长空间受限。尽管氧化铝成本下降，但价格因供给约束及宏观金融因素保持强劲，生产利润持续上升。预计短期内高利润状态将持续，因氧化铝过剩格局未变，且电力问题短期内难以解决。进口方面，由于利润倒挂，进口量主要来自俄铝，非俄铝地区进口量有限。 28:35铝市场现状与未来趋势分析 铝棒产量小幅上升，需求表现韧性，库存偏低，政策加码有望维持良好走势。尽管地产相关行业较弱，但合金、铝杆等有修复迹象。铝价底部支撑明确，整体市场向好趋势可期。 思维导图 发言总结 发言人2 他首先讨论了中美之间达成的一年期缓和协议对24%队员关税的暂时性缓解，这被看作是中美贸易关系中的一个积极信号。接着，他提到了日央行和欧央行决定继续维持利率不变，这体现了全球货币政策的动态调整。随后，他分析了一个经济指标环比下降13.2%的情况，尽管预计海外供给会增加，国内需求仍然宽松，但对现有产能未来出清的不确定性表示关注。特别指出，截止到年末，国内产能已超过1.1亿吨，尽管有2026年仍计划投产的项目，最新数据显示该数字略有回落。整个发言涵盖了中美贸易关系的缓和、全球货币政策、经济指标变化及国内产能情况等多个方面，展现了当前经济形势的复杂性和不确定性。 发言人1 他在策略谈周会上深入探讨了铝产业链，涵盖铝土矿、氧化铝和电解铝等关键环节，同时分析了宏观经济形势。他指出，国内制造业PMI指数下滑，对经济增长构成挑战，但强调政策的连贯性和前瞻部署对于稳固经济回升基础的重要性。提及发改委已实施5000亿元增量政策，旨在支持数字经济和人工智能等领域的增长，且中美经贸关系出现一年缓和协议。他还评估了铝产业链的供需情况，指出氧化铝市场偏弱，而电解铝市场表现强劲，供给端的约束与需求的韧性共同支撑铝价，预测短期内铝价将保持偏强走势。 要点回顾 上周国内公布的十月份制造业PMI指数表现如何？ 未知发言人：上周国内公布的十月份制造业PMI指数环比大幅下跌了0.8%，下行到了49%，这是自年内以来的新低，显示了需求相对疲软和物价回升趋势不稳固的现实压力。 四季度政策连贯性的重要性体现在哪里？ 未知发言人：根据最新的PM数据，四季度政策连贯性存在较高必要性，以确保明年政策能够进一步巩固经济回升的基础，并对前瞻性的部署有所期待。 四季度增量政策的具体情况是什么？ 未知发言人：四季度增量政策已陆续下达，包括安排了5000亿元的地方政府债务结存限额，其中包含2000亿元专项债额度，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。同时，5000亿新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持了2300多个项目，总投资约7万亿元。 中美经贸磋商取得了哪些成果？ 发言人1：上周中美两国元首会晤并达成了一项为期一年的缓和协议，具体内容包括暂停一些出口管制措施、调整关税政策、取消部分反制措施以及美国总统可能于明年早些时候访华等。但大部分协议是暂缓执行，经贸问题尚未得到根本解决。 美国政府目前的停摆状态以及对数据公布的影响如何？ 未知发言人：美国政府已持续停摆一个月，创历史第二长记录。10月份的部分重要数据如通胀可能无法及时公布。尽管预计政府关门潮可能会在11月中下旬结束，但由于停摆时间较长，对市场信息的影响仍将持续。 美联储最近的利率政策决定是什么？ 未知发言人：美联储在10月底如期降息25个BP，并宣布从12月1日起停止缩表。然而，会后发言偏硬派，市场对于12月再次降息的预期有所降温。 本周有哪些重要的宏观经济数据值得关注？ 发言人1：本周值得关注的宏观经济数据包括十月国内的金融和外贸数据、美国的就业数据，以及11月份美国密歇根大学消费者信心指数。 铝土矿方面的情况如何？ 发言人1：铝土矿目前整体过剩局面未发生改变。三季度和十月份受到雨季影响，但随着几内亚雨季基本结束，发运到国内的铝土矿可能会有所增加，尽管存在一定的滞后期，但对到港的影响将逐步减弱，并预计四季度发运量会保持积极状态。 目前铝市场的结构如何，未来可能怎样变化？ 发言人1：目前铝市场中氧化铝相对偏弱，电解铝偏强。预计未来一段时间这种结构仍会有所延续。 铝土矿的价格和进口量情况怎样？ 发言人1：海外铝土矿成交价格较为清淡，整体呈现缓慢下降趋势。九月份中国铝土矿进口量为1588万吨，环比下降13.2%，但同比仍有31.8%的增长。全年来看，进口量增长明确。同时，国内矿供给偏紧张，山西、河南等地因季节和环保限产政策导致部分矿山停产，目前虽有复产条件，但具体时间待政府批复，整体供给紧张格局未变，支撑国内矿价格高位。 氧化铝产能政策和市场现状如何？ 未知发言人：目前氧化铝政策主要针对新增产能进行严格控制，鼓励通过兼并与重组提升集中度，保持深加工产业竞争的同时引导企业向高附加值方向转型。截止到九月末，国内氧化铝产能已超过1.1亿吨，而根据现有数据和需求推算，目前产能已达到过剩状态。未来新增产能投产计划较多，尤其是2026年，这将进一步加剧全球氧化铝过剩格局。 氧化铝的产量情况如何？ 未知发言人：根据马西六的数据，截止到10月24日，氧化铝的产量为186.2万吨，相比之前有所放缓但仍处于较高水平，与去年同期相比也有明显增长。目前行业开工率维持在86%以上。 上周氧化铝产能利用率的情况如何？ 发言人1：上周的数据显示，尽管刚联的数据还未回落，但付宝的数据显示截止到10月23日，建成产能利用率下滑到了79.34%，相比国庆节前回落了2.47个百分点。 降产的主要原因是什么？ 发言人1：主要的减产原因集中在山东、山西、河南等地区，部分原因在于利润因素，由于矿石成本较高（包括进口矿），部分企业在调整工艺后面临亏损压力，导致减产。此外，也有部分企业因国产矿供给不足而出现阶段性减产。 国产矿供给情况如何？ 发言人1：尽管与去年相比，国内氧化铝生产企业使用进口矿的比例有所上升，但由于国产矿的成本优势及企业工艺情况，多数企业仍以国产矿为主进行生产。不过，国产矿受环保政策及一次性事件影响，整体供应略显紧张，但已有部分企业经历停产复产的过程。 氧化铝行业的利润状况怎样？ 发言人1：十月份整个氧化铝行业的平均利润为135.4万元，仍处于正值状态，虽然相比9月有所下滑，但目前整体利润仍保持正向态势。后续需要关注利润进一步变化是否会影响开工情况。 库存方面的情况如何？ 未知发言人：目前库存延续了上升趋势，尤其是电解铝厂厂内库存，整体呈现向上的趋势，库存压力持续存在，备库意愿不强。 铝价走势及其原因是什么？ 发言人1：铝价近期表现相对强势，主要原因有两个：一是供给端约束增强，无论是国内还是海外，电解铝产能增长受到较多制约因素影响；二是相较于铜等其他有色品种，铝的估值偏低，供给约束加码以及估值修复导致铝价表现偏强。预计这种强势表现仍将延续，因为海外新增产能落地进度不乐观，且近期海外减产停产消息增多。 目前产能利用率的情况如何，未来增长空间有限吗？ 未知发言人：目前产能利用率已经提升至97%的