2025年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利

优于大市 2025年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利 核心观点 公司研究·财报点评 医药生物·化学制药 公司2025年前三季度业绩稳步提升。2025年前三季度公司实现营收91.16亿元（+0.4%），归母净利润17.54亿元（+4.9%），扣非归母净利润17.12亿元（+5.0%）。2025年三季度营收28.44亿元（+1.6%），归母净利润4.73亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.54亿元（-4.6%）。 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003 证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001 公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升；原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降，主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指南（2025版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症的临床3期研究完成全部患者入组，NS-041的第二个适应症抑郁症的国内临床2期研究申请获得受理，JP-1366片剂用于反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得CDE受理。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.74元总市值/流通市值33217/32483百万元52周最高价/最低价44.87/32.94元近3个月日均成交额372.44百万元 IL-17A/F单抗达到临床主要终点，即将提交上市申请。LZM012为IL-17A/F重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药公司联合开发。2025年7月22日，公司宣布LZM012的临床3期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好。目前，LZM012针对成人中重度斑块状银屑病适应症已经向CDE提交上市申请前的沟通交流申请，预计2025年第四季度提交NDA申请。除此之外，LZM012还在强直性脊柱炎适应症中开展临床3期研究。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资建议：公司2025年前三季度业绩稳定增长，核心板块产品销售收入稳定，创新产品临床及商业化推进顺利，维持此前的盈利预测，预计2025-2027年 公 司 营 收 分 别 为 ，123.37/130.52/139.38亿 元 ，同 比 增长4.4%/5.8%/6.8%，归母净利润分别为21.99/24.78/28.62亿元，同比增长6.7%/12.7%/15.5%，当前股价对应PE=16.1/14.2/12.3x，维持“优于大市”评级。 《丽珠集团（000513.SZ）-创新转型成果初见，在研管线值得期待》——2025-09-24 2025年前三季度公司实现营收91.16亿元（+0.4%），归母净利润17.54亿元（+4.9%），扣非归母净利润17.12亿元（+5.0%）。2025年三季度营收28.44亿元（+1.6%），归母净利润4.73亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.54亿元（-4.6%）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司毛利率稳中有升，费用率持续改善。2025年前三季度，公司实现毛利率66.4%（+0.6pp），销售净利率23.4%（+1.9pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为28.6%/4.9%/7.5%/-2.1%，分别同比+1.5pp/-0.3pp/-0.6pp/-1.5pp。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升；原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降，主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指南（2025版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症的临床3期研究完成全部患者入组，NS-041的第二个适应症抑郁症的国内临床2期研究申请获得受理，JP-1366片剂用于反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得CDE受理。 IL-17A/F单抗达到临床主要终点，即将提交上市申请。LZM012为IL-17A/F重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药公司联合开发。2025年7月22日，公司宣布LZM012的临床3期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好。研究结果显示，LZM012和司库奇尤单抗在第12周PASI100的应答率分别为49.5%和40.2%，显示出LZM012优效于司库奇尤单抗；次要终点数据显示，第4周的PASI 75应答率分别为65.7%和50.3%，LZM012起效更快；第52周数据显示，LZM012320mgQ4W和320mgQ8W维持治疗的PASI100的应答率分别75.9%和62.6%，表明LZM012能够给银屑病患者带来持续的获益。整体的安全性良好，不良事件发生率和对照组相当。目前，LZM012针对成人中重度斑块状银屑病适应症已经向CDE提交上市申请前的沟通交流申请，预计2025年第四季度提交NDA申请。除此之外，LZM012还在强直性脊柱炎适应症中开展临床3期研究。 投资建议：公司2025年前三季度业绩稳定增长，核心板块产品销售收入稳定，创新产品临床及商业化推进顺利，维持此前的盈利预测，预计2025-2027年公司营收分别为，123.37/130.52/139.38亿元，同比增长4.4%/5.8%/6.8%，归母净利润分别为21.99/24.78/28.62亿元，同比增长6.7%/12.7%/15.5%，当前股价对应PE=16.1/14.2/12.3x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032