纸浆周报：库存居高不下，浆价低位震荡

金融研究院梁明月从业资格号：F03088702投资咨询号：Z0019572 纸浆核心观点 ➢盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2601开盘5240，最低5186，最高5278，报收5212，跌幅0.53%。截至10月31日，纸浆2601合约前20多头持仓91808手（较上一日增加2492手），前20空头持仓115181手（较上一日增加1771手）。 ➢现货价格：截至11月3日，山东银星5500元/吨，较上周持平（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年35.38的百分位）；山东乌针5200元/吨，较上周上涨100元/吨。➢进口成本：据悉，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，本色浆金星报价590美元/吨。➢供应:2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1-9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%。2025年9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1-9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4%。➢需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸11月需求存好转预期，价格延续涨势，纸厂开工增加，贸易商跟涨较为积极。双胶纸零星出版招标开始，但社会面订单未有起色，整体下游消费仍显平淡。铜版纸市场供应充裕，社会面订单表现清淡，用户无明显囤货迹象。➢库存：截止2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量206.1万吨，环比上涨0.3%，同比上涨18.6%。下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下。➢总结及展望：纸浆进口总量同比延续增长态势，国际主流供应商对中国市场的发运量亦持续处于高位。叠加港口库存居高不下，供应端短期压力难以缓解。下游原纸市场终端需求整体偏清淡，纸厂原料采购以刚需为主，主动增购意愿不强，市场整体情绪偏向谨慎。当前纸浆市场“供强需弱”格局仍在延续，外盘报价松动进一步削弱纸浆现货支撑，短期大概率维持低位震荡走势。➢风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏 纸浆价格数据 纸浆价格数据 纸浆需求 下游原纸开工 下游原纸消费 下游原纸库存 下游原纸价格 白板纸：250g：市场主流价：河北：天津玖龙纸业：地龙（日）木浆生活用纸原纸：大轴：市场主流价：山东（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双铜纸：157g：市场高端价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。