业绩增长稳健，海内外市场持续突破

核心观点

• 公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营收 51.65 亿元，同比增长 11.53%；归母净利润 4.95 亿元，同比增长 17.53%；扣非归母净利 4.73 亿元，同比增长 22.03%。2025Q3，实现营收 20.03 亿元，同比增长 10.51%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 14.35%；扣非归母净利 1.78 亿元，同比增长 17.56%。毛利率为 32.12%（前三季度）和 30.61%（Q3），同比下降 0.66Pct 和 2.46Pct。
• 电网核心业务市场份额持续突破，国内中标额超 54 亿元，海外市场积极拓展，中标多个国家项目，市场区域持续扩展。
• 预计 25-27 年收入分别为 89.21/106.13/126.14 亿元；归母净利润分别为 8.52/10.22/12.24 亿元，对应 PE 分别 20/17/14 倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。

关键数据

• 营收：2025年前三季度 51.65 亿元（同比增长 11.53%），2025Q3 20.03 亿元（同比增长 10.51%）。
• 净利润：2025年前三季度 4.95 亿元（同比增长 17.53%），2025Q3 1.93 亿元（同比增长 14.35%）。
• 扣非净利润：2025年前三季度 4.73 亿元（同比增长 22.03%），2025Q3 1.78 亿元（同比增长 17.56%）。
• 毛利率：2025年前三季度 32.12%，2025Q3 30.61%。
• 股本：1,341 百万股（流通股比例 99.99%）。
• 总市值：172 亿元。

研究结论

• 公司业绩稳健增长，海外市场拓展取得突破，维持“买入”评级。
• 预计未来三年收入和净利润将稳步提升，估值具有吸引力。
• 关注电网投资和市场竞争风险。