股指期货数据观察：外需降温内需蓄力，震荡格局中孕育跨年行情

外需降温内需蓄力，震荡格局中孕育跨年行情 2025年11月2日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •从外部环境来看，PMI新出口订单指数在经历五个月边际修复趋势后再度明显回落，反映出此前“抢出口、抢转口”带来的脉冲式增长动能有所减弱。然而，中美贸易关系出现积极信号——美方决定取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，同时对华加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方也相应调整反制措施。这一进展不仅有助于稳定外贸环境，更与我国产业链在新兴市场持续深化布局带来的出口份额提升形成互补。加之美联储如期降息25个基点，中美利差收敛推动人民币资产吸引力回升，资本账户迎来外资持续流入。经常账户保持较高盈余与资本账户改善共同构筑了坚实的流动性基础，为市场提供了重要的资金面支撑。•内部经济数据方面，10月制造业PMI延续收缩态势，且回落幅度有所扩大，连续七个月处于荣枯线下方，显示实体经济仍面临一定压力。但政策端应对及时有力，财政部等五部门联合印发支持免税店政策提振消费的通知，旨在通过供给需求双侧发力推动物价水平稳步修复。企业利润修复通常领先于物价回升，这一传导机制将为股指利润端带来实质性支撑。同时央行恢复公开市场国债买卖操作，持续释放维护流动性合理充裕的政策信号，国债市场的多头格局得以延续，尤其10年期及以下品种配置价值凸显。 股指期货 •估值层面来看，当前股债风险溢价处于近三年偏低水平，显示估值位于偏高水平。但结构性的积极变化正在发生：美债在全市场无风险收益率定价中的权重下降，带动整体收益率曲线下移，这在一定程度上对估值形成了修复作用。在此背景下，估值因子的重要性可阶段性后移，投资者更应关注流动性改善与盈利修复的双重驱动。 2•展望后市，国内流动性存在回落趋势，但仍具有较强韧性，年底企业利润修复预期不断增强，A股市场有望在结构调整中孕育跨年行情的契机，建议方向性交易者暂时观望，可待指数运行至震荡区间下沿附近布局跨年行情。央行恢复公开市场国债买卖，在此背景下，国债多头策略仍可延续，品种上建议以10年期及以下为主。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎