股指期货数据观察：外需降温内需蓄力，震荡格局中孕育跨年行情

核心观点

• 外部环境：PMI新出口订单指数回落，显示“抢出口”动能减弱，但中美贸易关系缓和（取消10%关税，暂停24%关税一年）及美联储降息推动人民币资产吸引力回升，资本账户外资流入，为市场提供资金面支撑。
• 内部经济：10月制造业PMI连续七个月收缩，实体经济承压，但政策端发力（支持免税店政策提振消费），企业利润修复将领先于物价回升，央行持续释放流动性信号，国债市场多头格局延续。
• 估值层面：股债风险溢价处于近三年低水平，但美债权重下降带动无风险收益率下移，对估值形成修复，流动性改善与盈利修复成为关键驱动因素。
• 后市展望：国内流动性存在回落趋势但仍具韧性，年底企业利润修复预期增强，A股在结构调整中孕育跨年行情机会，建议方向性交易者观望，待指数运行至震荡区间下沿布局。

关键数据

• PMI新出口订单指数：经历五个月修复后明显回落。
• 中美贸易关系：美方取消10%关税，对等关税暂停一年，中方调整反制措施。
• 美联储政策：如期降息25个基点，中美利差收敛。
• 10月制造业PMI：连续七个月处于荣枯线下方。
• 政策支持：财政部等五部门联合印发支持免税店政策。
• 央行操作：恢复公开市场国债买卖操作，释放流动性信号。
• 股债风险溢价：处于近三年偏低水平。
• 美债权重：在全市场无风险收益率定价中下降。

研究结论

• A股市场在震荡格局中孕育跨年行情契机，建议方向性交易者暂时观望，待指数运行至震荡区间下沿附近布局。
• 国债多头策略仍可延续，品种上建议以10年期及以下为主。