养殖产业月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-11-3 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01生猪：产能去化偏慢，期价承压磨底 目录 鸡蛋：供应压力仍存，蛋价反弹承压 02 玉米：新作上市期，盘面震荡筑底 03 01 生猪：产能去化偏慢，期价承压磨底 01生猪：产能去化偏慢，期价承压磨底 期现货：截至10月31日，全国生猪价格12.49元/公斤，较上月底上涨0.31元/公斤；河南生猪均价12.55元/公斤，较上月底下跌0.02元/公斤；主力01期货价格收于11350元/吨，较上月底下跌1010元/吨，跌幅7.88%；01合约基差735元/吨，较上月底涨990元/吨。10月猪价先抑后扬，创新低后回升，中上旬养殖端出栏增量，需求节后逐步转淡，供大于求令猪价进一步走弱，中下旬气温下降需求回升，肥标价差拉大，价格低位后二次育肥介入和惜售情绪增强，支撑价格止跌上行；期货主力由11转为01，在供应压力后移压制下盘面承压偏弱运行，01基差由负转正。 供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但去化幅度有限，官方2025年9月能繁母猪存栏量处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，四季度到明年一季度生猪供应处于同期高位。从体重来看，10月气温下降，肥标价差拉大，二次育肥入场积极性增加，栏舍利用率增加，企业加快出栏节奏，散户压栏增重大猪意向增加，整体出栏均重环比小降，处于同期高位，库存压力仍大。11月气温继续下降，肥标价差仍大，腌腊需求支撑，低位二育、压栏积极性仍存，但价格高位二育介入减弱，滚动出栏积极性增强，关注11月下旬-12月二育和企业出栏节奏对库存的变化。截至10月30日，全国生猪月度出栏均重128.08公斤，较上月减少0.31公斤，其中集团猪场出栏均重123.79公斤，较上月底下跌0.29公斤，散户出栏均重142.18公斤，较上月底减少1.74公斤。；2025年10月11-20日二次育肥销量占比为2.09%，较上期增加1.19%；截至10月20日，涌益样本平均育肥栏舍利用率较上月同期增加8%至45%；截至10月31日，生猪仓单206手，较上月增加206张。 需求端：10月屠宰开工率和屠宰量小幅提升，中上旬因节后需求回落，开工率逐步跌至月内最低位，中下旬受气温下降需求逐步增加以及猪价持续下跌，部分屠宰企业主动增加分割入库比例，支撑开工率和宰量提升，不过月底随着价格涨高后终端白条需求跟进有限，开工率和宰量又下滑。我们认为屠宰开工率增加主要基于供应增加，从鲜销率持续走低和毛白价差低迷来看，终端需求疲软。目前天气转凉以及腌腊备货需求支撑，消费逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏、中央违规吃喝管制，以及屠企利润不佳，需求增量有限。此外，随着冻品库存持续增加，消费支撑动力下滑，同时，随着消费旺季到来，未来冻品出库还会形成供应压制。10月重点屠企日均开工率34.42%，较上月增加1.92%，较去年同期增7.02%。10月日均屠宰142454头，较上月增5.91%，同比增25.61%；10月月度鲜销率较上月降0.95%至86.04%；屠宰毛利润-0.8元/头，较上月增加14.8元/头；全国冻品库存量19.99%，较上月底增1.33%，较去年增加4.03%，处于同期高位水平。 成本端：月度仔猪、能繁母猪价格下降，养殖利润亏损收窄，远期养殖成本继续降低。截至10月30日15公斤仔猪销售报价266头，较上月底降68元/头；二元母猪报价1546元/头，较上月下降43元/头。截至10月31日，生猪自繁自养利润-24.7元/头，较上月底上涨32.31元/头；外购仔猪养殖利润-129.5元/头，较上月上涨114.83元/头；截至10月30日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.14元/公斤，较上月跌0.69元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本11.07元/公斤，较上月跌1.08元/公斤。 政策端：从行业结构来看，当前生猪市场整体过剩压力相对有限，而且行业降本显著，和其他反内卷品种的严重产能过剩存在差异。政策引导有序扩张、稳价才是主旋律，在反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁、降体重、不让二次育肥，旨在稳定价格，保障供应。截至10月17日当周，全国猪粮比5.22：1，猪粮比跌破6：1三级预警值，国家公布开展猪肉收储和轮储。8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，8月26-29日轮换1.9万吨、9月18/19日轮换1.5万吨，9月23日启动中央储备冻猪肉收储1.5万吨，9月28/10月10日轮换1.5万，市场预计收储总共5万吨，对供需影响有限，主要提振市场情绪，后期关注政策指引。 月度小结：短期猪价反弹后二育积极性减弱以及需求增量有限，猪价滞涨调整，但集团企业前期有所去库，供应压力缓解，月初有缩量挺价预期，以及肥标差价较大，腌腊备货需求支撑，低位二次育肥进场和压栏仍存，限制猪价下跌，短期猪价震荡整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏。中长期，能繁母猪存栏去化有限，8-9月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，生猪体重仍偏高，且农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，减产会进一步增加四季度供应，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对偏强，不过行业继续降本，高度谨慎，关注产能去化情况。 策略建议：盘面贴水，01因供应后移压制走弱，但旺季预期支撑仍存，建议空单逐步止盈留有底仓，03、05明年上半年供应仍大而需求淡季，价格重心下移，已有空单持有，待反弹再加，继续关注多05空03套利；07、09因产能去化偏慢，谨慎抄底。 风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策 01行情回顾 现货：截至10月31日，全国生猪价格12.49元/公斤，较上月底上涨0.31元/公斤；河南生猪均价12.55元/公斤，较上月底下跌0.02元/公斤； 期货：截至10月31日，主力01期货价格收于11350元/吨，较上月底下跌1010元/吨，跌幅7.88%；基差：01合约基差735元/吨，较上月底涨990元/吨。 10月猪价先抑后扬，创新低后回升，中上旬养殖端出栏增量，需求节后逐步转淡，供大于求令猪价进一步走弱，中下旬气温下降需求回升，肥标价差拉大，价格低位后二次育肥介入和惜售情绪增强，支撑价格止跌上行；期货主力由11转为01，在供应压力后移压制下盘面承压偏弱运行，01基差由负转正。 供应：产能去化偏慢，处于区间上沿01 能繁母猪存栏：2024年5-11月产能缓增，2024年12、2025年1月产能环比小降，2月产能环比增加后3、4月小幅回落，5-6月再度回升，7-8月小幅下降，9月官方母猪存栏量4035万头，环比降0.07%，同比降0.66%，比正常保有量3900万高3.46%，产能正常，处于绿色区域上限；我的农产品网9月样本点能繁母猪存栏521.34万头，环比下降0.33%，同比增1.13%；涌益9月样本点能繁母猪存栏114.5829头，环比减少0.84%，同比增4.17%。 不过9月16日农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，在政策调控降能繁背景下，部分头部企业带动减产，以及仔猪价格跌破成本，自繁自养利润转亏，母猪淘汰或增加，但行业前期盈利一年多，抗亏能力增强，企业主要淘汰落后产能，降本为主，能繁母猪存栏或缓慢下降，关注冬季猪病对产能的考验。 供应：母猪生产性能提升，新生仔猪增加01 生产性能：9月二元：三元能繁占比95%：5%，二元占比较上月增1%；配种分娩率79.7%，较上月增0.03%，同比增18.1%；窝均健仔数11.32，较上月增0.03，同比增1.16%。母猪生产性能为近四年最高水平，目前疫情相对平稳。 新生仔猪：我的农产品网仔猪出生数2025年1-9月持续增加，9月环比增0.02%，同比增7.2%。涌益新生仔猪除今年2、6月环比下降外，1-9月环比增加。农业农村部专家预警2024年12月至2025年5月期间，全国新生仔猪数量同比大幅增长9.9%。根据综合仔猪数据，对应四季度到明年一季度生猪供应处于同期高位； 能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但去化幅度有限，官方2025年9月能繁母猪存栏量处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，四季度到明年一季度生猪供应处于同期高位。 供应：生猪存栏增加，标猪大猪占比增加01 生猪存栏：农业部2025年9月末生猪存栏43680万头，环比增2.9%，同比增2.3%。农产品网9月规模场商品猪存栏量154.02万头，环比增2.93%，同比增6.29%。 生猪存栏结构：2025年9月7-49公斤小猪存栏占比33.36%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.53%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.89%，140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比分别为0.05%、-0.36%、0.07%、5.54%。 计划出栏量：钢联10月重点省份企业计划出栏量环比增5.48%、涌益10月规模企业计划出栏量环比增加5.14%，截至10月20日，出栏完成率65.84%。 由于前期产能修复，生猪存栏缓增。从样本生猪存栏结构来看，9月小、标、大猪存栏占比环比均增加，四季度出栏压力仍大。 供应：出栏体重下降，仍处于同期高位01 出栏体重：截至10月30日，全国生猪月度出栏均重128.08公斤，较上月减少0.31公斤，其中集团猪场出栏均重123.79公斤，较上月底下跌0.29公斤，散户出栏均重142.18公斤，较上月底减少1.74公斤。 标肥价差：截至10月30日当周，肥标平均价差0.69元，较上月上涨0.30元。 出栏结构：截至10月30日当周，150公斤以上生猪出栏占比较上月底减少0.54%至4.53%，90公斤以下生猪出栏占比较上月底增加0.08%至3.94%。 二次育肥介入：2025年10月11-20日二次育肥销量占比为2.09%，较上期增加1.19%；截至10月20日，涌益样本平均二次育肥栏舍利用率较上月同期增加8%至45%。 10月气温下降，肥标价差拉大，二次育肥入场积极性增加，栏舍利用率增加，企业加快出栏节奏，散户压栏增重大猪意向增加，整体出栏均重环比小降，处于同期高位，库存压力仍大。11月气温继续下降，肥标价差仍大，腌腊需求支撑，低位二育、压栏积极性仍存，但价格高位二育介入减弱，滚动出栏积极性增强，关注11月下旬-12月二育和企业出栏节奏对库存的变化。 01需求：屠企开工率小增，鲜销率低迷 屠宰开工率和屠宰量：10月重点屠企日均开工率34.42%，较上月增加1.92%，较去年同期增7.02%。10月日均屠宰142454头，较上月增5.91%，同比增25.61%； 毛白价差：截至10月30日当周，白条价格16.32元/公斤，较上月下跌0.36元/公斤，白毛价差4.1元/公斤，较上月涨0.09元/公斤。屠宰毛利润-0.8元/头，较上月增加14.8元/头。 屠宰企业鲜销率：10月月度鲜销率较上月降0.95%至86.04%； 10月屠宰开工率和屠宰量小幅提升，中上旬因节后需求回落，开工率逐步跌至月内最低位，中下旬受气温下降需求逐步增加以及猪价持续下跌，部分屠宰企业主动增加分割入库比例，支撑开工率和宰量提升，不过月底随着价格涨高后终端白条需求跟进有限，开工率和宰量又下滑。我们认为屠宰开工率增加主要基于供应增加