招期基本金属锌铅周报：宏观利好难抵基本面偏弱压力

锌市分析

• 供应：9月精矿产量同比-9.99%，进口+28.6%；10月精炼锌产量预计+21%，9月净进口量-61%。
• 需求：氧化锌开工率上升；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据表现良好；9月镀锌板出口量环比增加；氧化锌、压铸锌周频数据稳定。
• 库存：七地库存16.1万吨，LME库存3.53万吨。
• 估值：国内TC2850元/吨，进口TC102.5美元/干吨；现货贴水，0-3月差45元Con，LME85美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多3.36万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低；LME注销仓单占比回落，风险度中位。

铅市分析

• 供应：中国铅矿9月产量+9.95%，进口量-7.2%；废汽蓄、废电蓄价格略微上涨；原生、再生开工微幅波动。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现良好；汽车、摩托销量环比走强；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存2.98万吨，LME库存22万吨。
• 估值：再生铅小幅盈利，精废价差75元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差10元/吨Con，现货升水下降。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净多0.23万手。
• 风险：期货库存持续下跌，仅2.1万吨；LME铅仓单集中度中低位。