EG负荷高位运行，主港库存逐步回升

核心观点 市场要闻与数据 价格价差：10月，乙二醇价格维持弱势，现货基差震荡运行。随着港口库存逐步回升，在新装置集中投产和累库预期下市场心态承压，10月下旬随着需求端好转以及成本端抬升下有所反弹，随后再度承压下跌。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%（环比上周+2.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.44%（环比上周+1.23%）。中国乙二醇月度产量174万吨（环比+5万吨），月度损失量86万吨（环比-13万吨）。新增产能方面，2025年MEG预计投产160万吨新装置，其中四川正达凯1# 60万吨5月已投产，裕龙石化新装置已于9月提前投产，剩余一套预计在11月中附近投产，另外巴斯夫湛江80万吨预计在今年年底或明年年初附近投产。存量供应方面，10月EG负荷高位运行，合成气制乙二醇负荷继续提升，月内乙二醇总产出表现增量。11月镇海炼化计划月中重启，预计11月乙二醇总产量将维持高位。 需求：江浙织机负荷76.0%（环比上周+1.0%），江浙加弹负荷86.0%（环比上周+2.0%），聚酯开工率91.70%（环比上周+0.30%），直纺长丝负荷92.50%（环比上周+0.10%）。POY库存天数9.9天（环比上周-2.1天）、FDY库存天数12.5天（环比上周-1.9天）、DTY库存天数25.0天（环比上周-1.3天）。涤短工厂开工率96.8%（+2.5%），涤短工厂权益库存天数7.8天（环比上周+0.1天）；瓶片工厂开工率73.2%（环比上周+0.0%）。10月中上旬终端订单维持偏弱，负荷持稳；随着天气降温和双十一开卖，10月下旬内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝产销明显放量，库存去化明显。10月聚酯负荷基本持稳，波动不大，较上月预期有小幅提升。后续预期方面，10月底的中美谈判释放利好，降低10%芬太尼关税，或能带动一定外需订单下单。当前聚酯工厂库存不高，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为52.3万吨（环比-5.6万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为49.9万吨（环比+1.6万吨）。10月，国庆期间货物集中到港，另外平衡表累库16万吨，乙二醇港口库存逐步回升，聚酯工厂EG库存变化不大。11月平衡表预计维持累库，在11万吨附近，随着新装置的落地，港口库存预计将继续回升。 进出口：中国乙二醇月度进口量618930吨（环比+27318吨）；中国乙二醇月度出口量14995吨（环比+5343吨）。进口市场来看，9月净进口量60.4万吨。根据已到船及未来船期情况，预估10月份进口量在66万吨。 市场分析 供应端，国内乙二醇负荷高位运行，后期国内供应表现宽裕；海外乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两套以上装置处于停车或低负荷运行状态，进口预期变化不大。需求端，近期随着降温，聚酯下游适度好转，但聚酯负荷提升有限。 策略 单边：谨慎逢高做空套保。高供应下四季度累库压力较大，投产计划较多，港口库存预计逐步回升跨期：EG2601-EG2605反套 跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................4图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................4图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................6图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................6图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销..........................................................................................................................................................................7图16：短纤产销..........................................................................................................................................................................7图17：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................8图18：直纺长丝负荷.....................................................................................