EG周报：EG震荡运行，关注主港库存变动节奏

策略摘要 研究院化工组 研究员 短期中性看待，长期逢高卖出套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，当前国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，隐形库存显性化导致港口提货量不及预期，港口显性库存实际不去反累，这使得市场心态受压制。后续预期来看，短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和港口发货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，长期供应弹性下弱势震荡为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 本周乙二醇期货价格偏弱运行，价格重心下移，基差持稳，周五基差为基差为-100元/吨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在59.42%（环比上期-1.58%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.31%（环比上期-1.48%），负荷继续小幅下降。按当前检修计划，4月国内乙二醇维持去库预期，但4月底几套煤制、5月几套油制装置有重启计划，关注装置重启进展和装置计划外变动。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期负荷大幅下滑可能较低，下游需求支撑仍在。本周长丝短纤库存整体小幅累积，周五促销产销小幅放量，在原料市场氛围偏弱的情况下，下游采购心态谨慎，投机需求缺乏，织造原料备货降到今年低位，五一前可能会有一波集中补库，但如果原料偏弱维持，补货力度可能有限。中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。本周江浙织造负荷79%（持平），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率92.8%（-0.2%），直纺长丝负荷94.2%（持平）。POY库存天数28.5天（+1.9）、FDY库存天数22.6天（+1.4）、DTY库存天数30.2天（-0.5）。涤短工厂开工率85.9%（+1.8%），涤短工厂权益库存天数9.8天（+0.6）；瓶片工厂开工率81.4%（-1.1%）。 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存85.8万吨（+4.5），主要原因是上周末外轮到港。4月下半月主港外轮到货偏多，5月伊朗货到港相对集中，关注显性库存去化 和主港出货情况。 策略 短期中性看待，长期逢高卖出套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，当前国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，隐形库存显性化导致港口提货量不及预期，港口显性库存实际不去反累，这使得市场心态受压制。后续预期来看，短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和港口发货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，长期供应弹性下弱势震荡为主。 风险 地缘冲突油价煤价波动情况，下游需求韧性持续性，EO需求 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%.............................................