银河期货尿素月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析-新增投产多集中于下半年......................................................................................................7三、出口影响结合素.....................................................................................................................................12四、11月份需求低位徘徊............................................................................................................................15第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................20免责声明.................................................................................................................................................................22 尿素月报 2025年11月2日 出口窗口关闭，尿素震荡偏弱 第一部分前言概要 【综合分析】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 11月份基本面展望，供应端，检修装置陆续回归，新增产能不断释放，国内供应整体将持续攀升，预计日产将持续维持在20万吨以上。需求端来看，农业需求整体疲软，秋季肥需求结束不过东北冬储连续启动，淡储企业逢低储备，但出口窗关闭，关注政策变动。11月份尿素整体依旧承压为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】 1、单边：供应恢复，需求转弱，尿素依旧承压下行为主，但保供稳价政策持续，关注政策变动，不宜过分看空。 银河期货 2、套利 跨期套利：观望。 3、期权 下边际在1550，上边际在1700。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 10月份，国内尿素主流地区出厂价呈现震荡态势。 进入10月份，国内尿素企业开工率整体稳定，西南、西北气头检修装置基本稳定，部分地区煤头企业装置检修，煤制开工率低位徘徊，国内尿素日均产量维持在19.1万吨附近，国内整体供应相对充裕，出口基本大局已定，印标落地，国内两批次出口预计不足100万吨，对国内影响逐渐消退。随着大宗商品高涨情绪降温，尿素回归国内供需基本面，中原复合肥提货缓慢，尿素原料高企，成品挤压，尿素采购力度异常迟钝，东北地区冬储暂无开启，个别省份库存较高，采购力度不佳，农业收尾，整体需求疲软，国庆节后随着中原地区天气好转，下游需求开始已释放，主流区域尿素出厂报价跌至近五年新低之后开始反弹那，截至月底出厂价跌至1500元/吨附近。 尿素月报 数据来源：银河期货，文华财经 进入10月份，国内正值迎峰度夏用煤旺季，原料煤价格连续反弹，晋城无烟块煤910元/吨，阳泉无烟块800元/吨，榆林5800无烟沫煤涨至590元/吨附近，山河四省出厂报价跌至1500元/吨附近，固定床装置完全成本亏损，现金流利润100元/吨左右，水煤浆完成成本盈亏平衡，气流床生产利润150元/吨，整体尿素现金流利润尚可，部分装置继续检修，煤制尿素开功率81.5%高位水平，天然气制尿素装置开工率持续在75%左右，日均产量持续在19万吨附近。 尿素月报 需求端，10月份，需求端整体表现乏善可陈，出口方面暂无明显提振，第三批次配额陆续发放，预计第一、第二、第三批次总配额达到400万吨，但是出口限制条件较多，且最低限价较高，集中出口可能性较低，对国内影响较小。华中、华北地区复合肥厂开工率略有提升，但依旧偏低，层提货缓慢，复合肥成品库存开始积压，原料尿素库存可用天数较高，对原料采购力度减弱。东北地区追肥结束，区内复合肥全面停产，尿素采购停止。农业需求中原及苏皖地区返青肥结束，对尿素需求减弱。尿素期货主力合约受国内大宗商品氛围影响宽幅震荡，同时尿素出厂报价跌至1500元/吨，市场情绪持续时间有限，刚需集采一般，待发订单消耗，外围货源不断冲击山河市场，尿素出厂价承压下行。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 进入10月份，尿素装置继续检修，尿素供应整体依旧位于高位水平，需求端表现平平，尿素企业产销月环比走低，经过7月中上旬去库之后，尿素厂再次进入累库周期，截止10月底，中国尿素企业总库存量155万吨，环比上月增加40万吨，,尿素价格震荡下行，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库。 尿素月报 2025年11月2日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 随着尿素企业收单不断转弱，叠加累库力度较大，尿素出厂价在中旬反弹之后，进入下旬之后，尿素出厂报价延续跌势，截至10月底，河南主流出厂报价跌至1500元/吨附近，山东主流出厂报价跌至1500元/吨，河北主流出厂报价跌至1530元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 10月份，尿素期货主力合约宽幅震荡，中上旬主要受国内大宗商品高涨氛围降温，期货主力合约连续下跌，最低跌至1577元/吨。进入10月底，随着大宗商品高位震荡，尿素价格开始回归国内供需基本面，供应持续高位，而需求表现乏力，复合肥生产基本停滞，期货价格弱势震荡为主，截至月底，2601合约报收1625元/吨，较上月底下跌45元/吨，期货继续升水现货，厂库基差报收-100元/吨。 尿素月报 2025年11月2日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 国内尿素产能在2015年达到高峰之后开始进入去产能周期。。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、1-10月份国内尿素新增装置投产450万吨 2024年尿素行业产能投放为540万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为410万吨，产能增速为5.87%。2024年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7300万吨增长至7800万吨。其中，兖矿鲁南40万吨与灵石中煤40万吨原有装置重启，瑞银生物装置升级产能扩张40万吨，安徽泉盛化工52万吨、陕西龙华80万吨、河南晋开延化80万吨、四川金象赛瑞50万吨、华鲁恒升(荆州)80万吨、甘肃靖远刘化（一期）35总 尿素月报 计387万吨产能均在2024下半年顺利投产。 2、9月预计新增70万吨装置投产 2025年尿素行业产能投放为464万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增产能为400万吨，产能增速为5.87%。2025年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7800万吨增长至8200万吨。新增产能装置江苏晋煤恒盛60万吨、九江心连心100万吨、晋煤章丘26万吨、安徽晋煤中能60万吨、江苏华昌20万吨、新疆新冀能源100万吨、甘肃金昌52万吨和新疆奥福50万吨。 1-6月份，江苏晋煤恒盛60万吨与新疆新冀能源100万吨已经投产，国内尿素总产能达到7960万吨。 8月份新增投产180万吨新增产能投放，包括九江心连心、安徽晋煤中能和晋煤章丘日月化工，截止八月底，国内尿素总产能达到8140万吨。 9月份仍有新疆奥福、华昌化工累计70万吨装置投产，截至年底预计国内尿素总产能达到8260万吨左右。 具体投产情况如下表： 1-8月份，国内尿素累计产量达到4743万吨，较去年同期大幅增加420万吨，增幅高达9.71%，预计9月份产量615万吨，1-9月份尿素总产量达到5358.56万吨，同比增加471万吨，增幅高达9.64%。 尿素月报 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 3、11月煤价震荡运行 当前，主产地煤矿产量陆续恢复，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率提升，日均产量400万吨，整体依旧相对充裕；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，发运到挂，铁运受限，调入下滑，港口库存持续去库，全国范围内气温在9月份达到高点之后，预计11月份随着气温回落，电厂日耗季节性下滑，沿海电厂库存整体中性水平，维持刚需采购，港口平仓价预计延续弱势回调态势。坑口地区煤化工品种开工率回落，化工煤需求尚可，进口减量明显，但随着南方气温回落，煤矿开工率提升，预计坑口煤价稳中偏弱为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 尿素月报 2025年11月2日 4、煤价弱势回调，尿素现货价格延续跌势，煤制利润继续收窄 原料煤价格止涨回落，尿素出厂价延续跌势，利润被持续压缩，当前固定床生产利润转负，晋城地区6800K无烟小块出厂价900元/吨，阳泉无烟块煤价格770元/吨，榆林沫煤高位下跌，烟沫煤5800大卡含税出厂价580元/吨，烟沫煤6200大卡含税出厂价560元/吨，尿素现货价格偏弱，固定床工艺生产完全利润转负，现金流利润100元/吨附近；水煤浆工艺生产亏损100元/吨，气流床工艺利润120元/吨。预计11月份，国内煤价偏弱运行，尿素