俄油贸易再平衡进入市场观察期

市场分析

价格价差：绝对价格方面，Brent和WTI油价在俄油制裁后基本持稳，市场波动率回落。月差趋势不明显，远期曲线维持微笑形状，显示俄油制裁对现货市场仍有收紧作用。实货贴水方面，北海和地中海原油贴水略有反弹，但力度有限；西非和中国买兴疲软；中东贴水高位，与印度增加采购有关；亚太和拉美市场买兴不足。

库存：全球原油库存大幅增加3000万桶至30.2亿桶，中国陆上库存小幅反弹至11.7亿桶。原油浮仓持续增加至12.5亿桶，显示全球发货与到货不平衡，伊朗浮仓增加至4300万桶。成品油库存方面，非美地区库存回升，美国成品油库存加速下降。

原油船期：全球原油发货量环比下降至4480万桶/日，中东发货量维持在1800万桶/日，沙特和伊拉克出口回升。拉美发货量维持在510万桶/日，圭亚那新FPSO投产增加发货量。北美发货维持在430万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量回落。全球到货维持在4262万桶/日，东北亚和南亚到货量回升。

炼厂检修与利润：全球炼厂停产量降至940万桶/日，北美、西欧和前苏联地区产能回升。俄罗斯炼油厂停产量减少，但部分炼厂受袭击停产。预计未来两周停产量将进一步下降。

地缘政治：中美元首会面后贸易博弈缓和，但中国恢复美国能源采购需观察。印度将继续采购俄油，削减力度有限。

整体预判：俄油贸易再平衡进入市场观察期，海上库存增加对油价下行压力较大，需关注库存结构。

策略

油价短期震荡筑底，中期空头配置。

风险

下行风险：美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件。上行风险：制裁油供应收紧，中东冲突导致大规模断供。