重大宏观事件落地，股指交易逻辑转变

市场分析 重大事件落地。宏观方面，宏观方面，十月宏观热点聚焦于中美关系与“十五五”规划方面。其中“十五五”规划彰显了中国推进高质量发展的坚定决心，通过科技创新、绿色转型与开放合作等路径，既为全球经济注入稳定性，也为发展中国家提供了可借鉴的现代化路径参考。随着两国元首会晤及全会落幕，市场交易逻辑从“预期驱动”转向“兑现验证”，宏观层面的交易力度随之减弱，后续需跟踪“十五五”建议公布后政策推进节奏。就国内经济而言，当前仍处于筑底阶段，10月制造业PMI较上月下降0.8个百分点至49，已连续七个月位于荣枯线以下。尽管国庆假期对数据存在短期扰动，但本次回落幅度仍超出季节性规律，反映生产端受行业反内卷影响出现收缩，需求端亦未现改善迹象，产需两端同步走弱。 增量资金先升后降。盈利层面，三季度全A盈利明显改善，单季度归母净利润同比提升11.3%，前三季度累计增长5.3%，新经济驱动效应尤为突出，与9月工业企业利润数据形成相互印证。资金面呈现阶段性特征，全会期间机构资金积极护盘，股票仓位持续攀升，但会后仓位快速回落引发抛压，与两融资金同期净流入形成对冲效应，需警惕机构抱团股仍存情绪释放需求。估值层面延续分化，截至10月末，仅上证50指数市盈率较上月末小幅回升，其余主要指数市盈率均有不同幅度回落。 期指减仓。期货市场，10月股指期货贴水程度呈现触底反弹。从持仓与成交情况看，股指期货四大品种持仓量较上月末集体回落，而活跃度均有明显提升。 策略 中性。 十月宏观重大事件落地后，宏观层面交易力度有所减弱，后续关注“十五五”规划建议公布后的政策落地节奏。从基本面看，三季度全A净利润改善，权益市场正逐步进入盈利修复阶段。但重要会议后机构资金支撑力度减弱，引发一定市场抛压，尤其是抱团股面临回调压力。整体而言，国内权益市场长期牛市格局未改，叠加美联储继续降息带来的全球流动性驱动仍在延续。不过随着沪指一度突破4000点，市场已基本完成第一阶段估值修复，短期需警惕短期结构性风险。市场操作难度加大，建议投资者积极运用股指期货进行风险对冲，避免盲目追高，可通过市场量能变化判断调整时长，同时关注下一阶段盈利修复带来的投资机会。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................6 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................4图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................4图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图11：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图12：美债利率与A股走势.......................................................................................................................................................5图13：A股资金月度变动...........................................................................................................................................................5图14：两市成交额......................................................................................................................................................................6图15：四大指数市盈率..............................................................................................................................................................6图16：股指期货成交量..............................................................................................................................................................7图17：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................7图18：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................7图19：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................7图20：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图21：外资期货公司席位净持仓：IM.................................................