供应压力持续，成本端提供底部支撑

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价6899元/吨（-69），PP主力合约收盘价6590元/吨（-61），LL华北现货6900元/吨（-50），LL华东现货7020元/吨（-40），PP华东现货6580元/吨（+0），LL华北基差1元/吨（+19），LL华东基差121元/吨（+29），PP华东基差-10元/吨（+61）。 上游供应方面，PE上月产量288万吨（+18），LLDPE产量137万吨（+11），PE开工率82%（+2%）；PP上月产量350万吨（+16），PP开工率77%（+1%）。 生产利润方面，PE油制生产利润283.4元/吨（-54.1），PP油制生产利润-396.6元/吨（-54.1），PDH制PP生产利润-96.5元/吨（-142.1）。 进出口方面，PE9月进口量102万吨（+7），9月出口量10万吨（-2）；PP9月进口量29万吨（+4），9月出口量24万吨（-4）。LL进口利润70.4元/吨（+0.6），PP进口利润-281.4元/吨（+13.3），PP出口利润-18.0美元/吨（+3.7）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率42%（+16%），PE下游包装膜开工率51%（+0%），PP下游塑编开工率44%（+1%），PP下游BOPP膜开工率61%（+0%）。 市场分析 聚乙烯PE 价格价差：10月LLDPE盘面震荡下跌为主，跌至年内低点后进入下旬因原油反弹带动成本端支撑转强盘面出现小幅反弹，但受限于供需偏弱格局上行空间有限，随后进入偏弱震荡格局。目前PE基差震荡偏弱，同期偏低。 供应：10月PE产量环比上升，主要在于10月检修量级环比下跌，开工环比上升，同时新增埃克森美孚50万吨LDPE装置落地，广西石化30万吨HDPE与40万吨FDPE新装置亦开始持续放量，总体供应预期持续增加；11月检修方面，埃克森与茂名石化检修，中韩石化30万吨LLDPE存检修计划，计划检修量较低，PE供应压力仍偏大。 进出口：9月我国聚乙烯进口量同比-10.07%，环比+7.58%。主要在于前期中东资源船期到港有所延误至9月使得进口量回升，主要仍于阿联酋、沙特、美国、伊朗进口为主；9月份我国聚乙烯出口量同比+63.55%，环比-14.48%，出口利润缩窄，且海外需求无明显改善，出口量预期继续下跌。 需求：“银十”旺季未带来明显的需求回升，主要下游农膜逐渐进入生产旺季，进入10月开工上升明显，但主要以棚膜开工回升为主，地膜仍处于淡季阶段，后期开工或逐步放缓；而包装膜开工回升有限，整体需求回暖力度偏缓慢。 库存：10月PE上游煤化工与两油库存均有所累积，贸易商库存去化缓慢，处于同期偏高位置。当前PE产量维持高位，上、中游库存未能有效向下转移，库存去化压力持续偏大。 总结：中美会谈宏观方面未能带来好转预期，而PE供需偏弱格局延续，叠加油价回落成本端支撑减弱，短期聚乙烯盘面受成本端主导延续震荡格局。从基本面看，供应端，生产装置检修规模减少，连云港石化、宝来利安德等装置计划重启，叠加广西石化、埃克森美孚等新增产能陆续放量，总体供应预期增加，PE供应压力持续偏大。需求端，农膜处于生产旺季开工稳定回升，主要以棚膜提供刚性需求支撑，后续需求增长或逐步放缓；包装膜开工 环比下跌，刚需备货为主，PE下游整体需求跟进仍有限。成本端OPEC+12月仍存增产计划，油价因供应过剩而需求延续疲弱仍存回落预期，PE成本端支撑预期减弱。PE在高供应下库存去化仍有压力，而下游农膜等需求支撑有限叠加宏观面未能带来明显提振，PE延续弱势震荡。 聚丙烯PP 价格价差：PP盘面10月价格走势亦呈现震荡下跌为主，跌至阶段性低位后因成本端原油与丙烷价格回升盘面价格反弹，但供需承压下上行空间不足，月底继续回落偏弱运行；目前PP基差震荡偏弱，同期偏低。 供应：10月PP检修量环比下跌，开工环比上升，产量持续高位；新投产方面，PP粒10月新增广西石化40万吨，惠州立拓等新增产能推迟至明年兑现，年内暂无新投产计划；检修计划方面，11月存广东石化、独山子石化、上海石化、茂名石化等装置计划内检修，计划检修量偏少，供应端压力持续。 进出口：9月PP进口量环比明显上涨，主要在于9月海外供应上升，部分中东、东南亚货源低价冲击，进口均价下降，国内企业逢低接盘，进口成交增量，但由于国内价格低位，进口窗口难有明显开启。9月我国PP出口量环比下跌13.88%，即使国内价格持续下行，但海外市场需求亦疲软，加之部分航线海运价格上涨，出口成交减量。 需求：“银十”季节性旺季但是需求端回暖力度仍不足，塑编、BOPP等开工回升缓慢，以刚性需求支撑为主。11月下游开工缓慢抬升后仍存高位回落趋势。终端需求看，9月全国塑料制品产量亦同比下滑，需求难以为PP带来足够的上行驱动。 库存：PP上游与贸易商库存均呈现上涨，主要在于“银十“旺季需求不及预期，节后库存高位，中间商存让利出货压力偏大，贸易商库存高位，难以有效向下游转移；当前PP总库存水平仍较高，库存去化压力明显。 总结：伴随国际油价回调，PP油制成本继续下行，丙烷持续走弱亦带动短期PDH制成本支撑偏弱，而PP供需矛盾仍存，宏观方面未能带来提振预期，盘面延续低位震荡。基本面看，供应端广西石化40万吨新装置试车投产，叠加前期检修装置回归，PP开工环比上升，供给端压力持续。需求端，下游整体开工缓慢回升，逢低刚需补库为主，需求支撑相对有限。整体看PP上行仍受供需压制，基差延续低位震荡，而成本端支撑回落，短期延续偏弱震荡格局，继续关注地缘政治冲突对成本端影响及宏观动向 策略 单边：LLDPE中性；PP谨慎逢高做空跨期：L01-05逢高反套；PP01-05逢高反套跨品种：L-PP价差做扩。 风险 宏观经济政策，原油价格波动，丙烷价格波动。 目录 一、聚烯烃基差策略...................................................................................................................................5二、聚烯烃投产计划...................................................................................................................................5三、聚烯烃基差结构...................................................................................................................................7四、产量与检修损失量...............................................................................................................................7五、生产利润与开工率...............................................................................................................................9六、聚烯烃非标价差.................................................................................................................................10七、聚烯烃进出口....................................................................................................................................11八、聚烯烃下游需求.................................................................................................................................14九、聚烯烃库存.......................................................................................................................................16 图表 图1：塑料期货主力合约走势....................................................................................................................................................7图2：LL华东-主力合约基差......................................................................................................................................................7图3：聚丙烯期货主力合约走势................................................................................................................................................7图4：PP华东-主力合约基差......................................................................................................................................................7图5：PE产量...............................................................................................................................................................................8图6：LLDPE产量.......................................................................................................................................................................8图7：HDPE产量.........................................................................................................................................................................8图8：LDPE产量...................................................................................................