昆药集团2025年三季报显示,公司前三季度营业收入47.5亿元,同比-18.1%;归母净利润2.7亿元,同比-39.4%。收入利润阶段性承压主要受渠道动能转换、集采扩围、零售药店整合等因素影响。公司积极应对,拓展商销渠道和中小连锁覆盖,血塞通系列在印尼市场取得突破。期间费用率小幅上升,毛利率和净利率分别下降1.5pp和1.4pp。公司聚焦老龄健康领域,在研项目稳步推进,包括治疗缺血性脑卒中的天然药物1类新药等。盈利预测显示,2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.3亿元和6.4亿元,对应PE为23倍、19倍和16倍。建议保持关注,主要风险包括费用管控、新药研发及推广、中药材成本上涨等。