谷歌和微软面临的人工智能支出风险低于 Meta 和亚马逊

MaryanneStein 玛丽安·斯坦 Upgradetoask升级以提问 周⽇洞察 SundayInsights GoogleandMicrosoftFaceLessAISpendingRiskThanMeta,Amazon 图⽚由ShaneBurke绘制。 ⾕歌和微软⾯临的⼈⼯智能⽀出⻛险低于Meta和亚⻢逊 ChartbyShaneBurke. ByMartinPeers 分 Share 享 作者：MartinPeers Nov2,2025,8:00amPST OfallthebigtechcompaniesinvestinginAI,GoogleandMicrosoftarethebestpositionedtohandlethegrowingcostsofthetechnology,judgingfromdatadisclosedthispastweekinSeptember-quarterearnings. 在所有投资于⼈⼯智能的⼤型科技公司中，根据本周披露的九⽉季度财报数据，⾕歌和微软在应对该技术⽇益增⻓的成本⽅⾯处于最佳位置。 GoogleandMicrosoftgeneratemorecashfromtheirbusinessesthanotherbigtechcompanies,includingApple.Andthey’redevotingasmallerpercentageofthatcashtocapitalexpendituresfornewAIdatacenterconstructionthanothercompanies.MetaPlatforms,ontheotherhand,istheworstpositioned. ⾕歌和微软从其业务中产⽣的现⾦⽐其他⼤型科技公司更多，包括苹果。⽽且它们⽤于新⼈⼯智能数据中⼼建设的资本⽀出占现⾦的⽐例⽐其他公司更⼩。另⼀⽅⾯，MetaPlatforms的处境最不利。 TheTakeaway GoogleandMicrosoftleadinAIspendingcapacitywithrobustcashflowandcloudbacklogs. MetafacessignificantAIinvestmentriskduetolowercashandlackofcloudrevenue. Amazon’shighcapexismitigatedbyitslargeAWScloudandsubstantialcontractbacklog. PoweredbyDeepResearch由深度调 研提供动⼒ 亚⻢逊⾼额的资本⽀出因其庞⼤的AWS云业务和可观的合同积压⽽得到缓解。 由于现⾦较少且缺乏云收⼊，Meta ⾯临重⼤⼈⼯智能投资⻛险。 ⾕歌和微软凭借强劲的现⾦流和云业务待交付量，在⼈⼯智能⽀出能⼒⽅ ⾯领先。 要点 MetagenerateslesscashthanotherbigtechcompaniesandisspendingabiggerproportionofitoncapitalexpendituresthaneitherGoogleorMicrosoft.AndunlikeGoogle,MicrosoftandAmazon,Metadoesn’thaveacloudbusinessthatisrentingAI-poweredservers.ItsbesthopeofpayingforitshugeinvestmentinAIistomakevastimprovementsinitsadvertisingbusinessandotherpossiblenewproducts. Meta⽐其他⼤型科技公司创造的现⾦要少，⽽且把更⼤⽐例的现⾦⽤于资本 ⽀出，超过了⾕歌或微软。⽽且与⾕歌、微软和亚⻢逊不同，Meta没有出租由AI驱动的服务器的云业务。它为 ⽀付在AI上巨额投资的最佳希望是⼤幅改善其⼴告业务和其他可能的新产品。 Google,MicrosoftandAmazonhaveallreportedagrowingbacklogofcontractsattheircloudbusinesses,flowingfromdemandforAIservices.Thatbacklogwillhelppayforthenewdatacenters.ThatreducestheriskforthosecompaniesoftheirheavyAIinvestments. ⾕歌、微软和亚⻢逊都报告称其云业务的合同积压在增⻓，这来⾃对AI服务的需求。这些积压将有助于⽀付新的数据中⼼建设。这降低了这些公司对其重度AI投资所承担的⻛险。 Thethreecompaniesalsohavethebenefitofheftycashreserves.Allthreehadaround $100billionincashandshort-terminvestmentsasofSept.30,morethantwiceMeta’sreserves. 这三家公司也拥有丰厚的现⾦储备。截 ⾄9⽉30⽇，三家公司在现⾦和短期 投资⽅⾯各约有1000亿美元，超过 Meta储备的两倍。 ThissituationhighlightsthegambleMetaCEOMarkZuckerbergistaking.Hesaidthisweekheplannedtosignificantlyincreasebothcapexandoperatingexpensesin2026totrytofront-loadAIcomputingcapacity,ensuringthatMetacandevelopleadingAImodelsunconstrainedbycapacityshortages.Meta’srobustadbusinesshascomfortablyunderwrittentheseinvestmentssofar,butthecompany’sspendingmeansitcanillaffordaslowdowninthedigitaladmarket. 这种情况凸显了Meta⾸席执⾏官⻢克·扎克伯格所做的冒险。他本周表示，计划在2026年⼤幅增加资本⽀出和运营费⽤，以尽量提前部署⼈⼯智能计算能 ⼒，确保Meta能在不受容量短缺限制的情况下开发领先的⼈⼯智能模型。到 ⽬前为⽌，Meta强劲的⼴告业务已轻松⽀撑这些投资，但该公司的⼤量⽀出意味着数字⼴告市场⼀旦放缓，后果将难以承受。 Astheaccompanyingchartdemonstrates,eachofthebigtechcompanieshasreportedrapidgrowthinthecashitgeneratesinthepastfiveyears.Allbigcompaniesusethatcashforcapex,aswellastobuybacksharesandpaydividendstoshareholders.ButforMicrosoft,Amazon,MetaandGoogle,arapidlygrowingportionhasgonetocapextobuildnewdatacentersandotherequipmentinthepasttwoyears. 正如随附图表所示，在过去五年⾥，每家⼤型科技公司报告的现⾦⽣成量都快速增⻓。所有⼤型公司都将这些现⾦⽤于资本⽀出，以及回购股份和向股东⽀付股息。但对于微软、亚⻢逊、Meta和⾕歌⽽⾔，在过去两年中，⽤于建设新的数据中⼼和其他设备的资本⽀出所占⽐例快速增⻓。 CashGusher Growthinoperatingcashflowofmajortechcompaniessince2020 GoogleMeta $200B 150B 11100B 50B 0 20202025 Microsoft*Amazon $200B 150B 11100B 50B 0 20202025 Note:2025figuresarebasedonanalystestimates.*MicrosoftisbasedonaJune30fiscalyear. Source:Companyfilings,S&PGlobal MarketIntelligence Googlehasbeenthemostaggressiveinrampingupitscapex,liftingit187%from $32billionin2023tothecompany’sprojectionthisweekofbetween$91billionand$93billionthisyear.ButGooglecaneasilyaffordit:thecompany’scashproductionwasup30%forthefirstthreequartersoftheyearto$112billion.WallStreetanalystsestimatethefullyearcashproductionfigurewillhit$157.5billion,accordingtoS&PGlobalMarketIntelligence. ⾕歌在增加资本⽀出⽅⾯最为激进，将其从2023年的320亿美元提⾼了 187%，公司本周预测今年将在910亿 美元到930亿美元之间。但⾕歌完全负担得起：该公司今年前三个季度的现⾦产出增⻓了30%，达到1120亿美元。根据标普全球市场情报，华尔街分析师估计全年现⾦产出数字将达到1575亿美元。 UpgradetoaskDeepResearchto… HowwillAIpayingforthingschangeonlineshoppingandbanking? ViewResponse 查看回复 AI替⼈付费会如何改变⽹上购物 和银⾏业务？ 升级以请求DeepResearch来… Microsoftisinasimilarlystrongposition.Initsfiscal2025year,endinginJune,itgenerated$136billionincashandspent $64billiononcapex.Whenwerecalculateitsquarterlyreportsonacalendar2025basis—tocompareittotheothercompanies—Microsoftisexpectedtogenerateabout$155billionincashfromoperationsthisyearandtospendabout$77billionincashoncapex,orabout49%.(Microsoftiscommittingmoretocapexthanthatnumbersuggests,however,becauseitispayingforsomeequipmentthroughfinanceleases.) 微软的处境同样强劲。在其截⾄六⽉的 2025财年，它产⽣了1360亿美元的现 ⾦并在资本⽀出上花费了640亿美元。 当我们将其季度财报按公历2025年重新计算——以便与其他公司⽐较——预计微软今年将从经营活动中产⽣约1550亿美元的现⾦，并在资本⽀出上花费约770亿美元，约占49%。不 过，微软对资本⽀出的承诺⽐该数字所显示的更多，因为它通过融资租赁为部分设备付款。 Incontrast,Metathisyearwillspend65%ofthe$109billionit’sexpectedtogeneratefromoperationsoncapex.Amazonwillspendev