华创传媒互联网游戏行业观点更新251102游戏三季报点评

#游戏三季报点评，“不可能像你想象的那么好，但也不会像你想象的那么糟”△主流是符合预期，实现了季度景气度的持续加速，但并没有达到此前9月底市场最乐观的增速水平。 归因为：1 ）整体政策环境的改善，包括产业扶持政策、版号政策等，2）头部大厂处于一个弱产品周期状态，市场竞争格局、买量价格均有所改善，中腰部公司产品周期跑出。 【华创传媒互联网】游戏行业观点更新@251102 #游戏三季报点评，“不可能像你想象的那么好，但也不会像你想象的那么糟”△主流是符合预期，实现了季度景气度的持续加速，但并没有达到此前9月底市场最乐观的增速水平。 归因为：1 ）整体政策环境的改善，包括产业扶持政策、版号政策等，2）头部大厂处于一个弱产品周期状态，市场竞争格局、买量价格均有所改善，中腰部公司产品周期跑出。 △我们判断这种趋势在未来仍将持续，#坚定看好后续游戏公司的EPS/PE双击。 建议关注：#华通，11 月中上旬摘帽时间点清晰，短期或有事件博弈；但核心产品趋势向好不变，当前位置切明年估值仍然便宜，向上空间明确.#恺英网络，AI标签明确，eve年内发布，传奇IP优先话语权牢固，996 传奇盒子贡献超额业绩增量。 以及展开聊聊周末大家关注较多的 △事件：收到《行政处罚事先告知书》，披露股东持股虚假记载和几项关联交易的披露问题，并对上市公司和涉事高管进行罚款。 △影响：公告披露，公司审慎判断，#不触及强制退市、退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）情形。 △观点：1）前期市场担忧的监管落地，# 估值有明显的修复空间。 根据我们的盈利测算，当前游戏板块25/26年PE中位数22/17x，三七为15/14x。 2）Q2/3业绩高增速，主要是投放回收期的自然表现（Q1是下滑的），3）公司当前基本盘25-30亿业绩体量稳定性较强，几款头部老产品寻道大千、PS等流水，国内新流量赛道的捕捉能力也维持在领先水平；#后续增长空间主要关注，A）海外SLG产品线储备的释放能力，B）AI对于买量端的赋能，C）私域流量平台。