快递行业9月月报：快递“反内卷”落地，通达系单票价格大幅修复

物流 证券研究报告 行业投资策略月报/2025.10.24 快递行业9月月报 投资评级:看好(首次) 核心观点 ❖行业量价：①量：2025年9月，快递行业业务量同比增速（12.7%）＞实物网上零售额同比增速（7.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.0%）。②价：2025年9月，快递行业单票收入为7.55元，同比下降4.91%，环比增长2.44%。快递小件化趋势以及行业价格竞争对快递行业单票收入同比下降产生影响。但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格环比提升，同比降幅收窄。 ❖区域量价：①量：2025年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+11.3%/ +15.4% /+26.3%，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。②价：2025年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-7.3%/-6.0%/-13.9%。产粮区价格竞争明显缓和。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 联系人史亚州shiyz01@ctsec.com 各公司量价：①量：2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+13.62% / +3.63% / +9.46% / +31.81%，行业业务量同比增速为12.7%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。②价：2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为+1.38%/ +0.50% / +4.95% /-13.31%。9月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，圆通速递、韵达股份、申通快递价格均同比提升；顺丰控股单票价格同比下滑但降幅收窄。我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大主要受业务结构变化影响，但随着公司业务结构的优化，价格亦有望回暖。 相关报告 ❖投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议关注估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及Q2件量增速修复的中通快递，以及高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，给予快递行业“看好”评级。 ❖风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动 内容目录 1行业量价..............................................................................................................41.1快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气.................................................41.2单个快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续.................................................51.3快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势.................................................62区域量价..............................................................................................................62.1广东和浙江业务量增速低于行业，广东价格降幅明显收窄...........................................62.2非产粮区业务量增速、价格降幅高于产粮区.............................................................72.3各省快递单票收入总体保持同比下降趋势................................................................83各公司量价...........................................................................................................83.1量：圆通速递、顺丰控股快递业务量增速高于行业....................................................83.2价：圆通速递/韵达股份/申通快递单票价格修复.........................................................94风险提示.............................................................................................................10 图表目录 图1：截至2025年9月，快递包裹小件化趋势延续，带动快递业务量快速增长...................4图2：截至2025年10月19日，快递业务量保持稳健增长.............................................5图3：社会消费品零售线上渗透率整体呈上升趋势..........................................................5图4：单个快递包裹货值整体呈现下降趋势...................................................................5图5：2025年9月，行业单票收入环比增长2.44%.......................................................6图6：2025年9月，快递行业单票收入同比-4.9%.......................................................6图7：2025年9月，行业单票收入环比增长2.44%.......................................................7图8：2025年9月，快递行业单票收入同比-4.9%.......................................................7图9：2025年9月，“非产粮区”业务量增速高于“产粮区”..........................................7图10：2025年9月，“非产粮区”快递单票收入同比降幅高于“产粮区”........................7图11：2025年9月，各省快递单票收入总体保持同比下降趋势......................................8图12：2025年9月，圆通速递、顺丰控股市占率同比提升............................................9图13：2025年9月，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速...................9 图14：2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入均环比提升..............9图15：2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递价格均同比提升.................................9 1行业量价 1.1快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气 2025年9月，快递行业业务量同比增速（12.7%）＞实物网上零售额同比增速（7.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.0%）。 2025年1-9月，快递行业业务量同比增速（17.2%）＞实物网上零售额同比增速（6.5%）>社会消费品零售额同比增速（4.5%）。 快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹高速增长。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 10月W1-W3：2025年10月01日-2025年10月19日，全国邮政快递揽收量累计约99.04亿件，日均5.21亿件，同比上升4.61%。 10月W3：2025年10月13日-2025年10月19日，全国邮政快递揽收量共计39.44亿件，日均5.63亿件，同比上升7.79%。 10月W2：2025年10月06日-2025年10月12日，全国邮政快递揽收量共计36.26亿件，日均5.18亿件，同比下滑0.68%。 10月W1：2025年09月29日-2025年10月05日，全国邮政快递揽收量共计32.67亿件，日均4.67亿件，同比上升4.51%。 在反内卷推进，低价件出清背景下，10月行业增速虽然有所放缓，但仍具韧性，期待双11旺季带来增长加速。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.2单个快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续 2025年9月，社会消费品零售线上渗透率为25.0%，同比下降0.70pct。 2025年9月，单个快递包裹货值为62.58元，同比下降4.87%。快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.3快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势 2025年9月，快递行业单票收入为7.55元，同比下降4.91%，环比增长2.44%。快递小件化趋势以及行业价格竞争对快递行业单票收入同比下降产生影响。但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格环比提升，同比降幅明显收窄。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2区域量价 2.1广东和浙江业务量增速低于行业，广东价格降幅明显收窄 2025年9月，主要产粮区浙江快递业务量同比增长8.76%，增速小于行业同期（+12.7%）；广东快递业务量同比增长2.07%，增速小于行业同期（+12.7%）。 2025年9月，主要产粮区浙江快递单票收入同比-7.8%，同比降幅大于行业同期（-4.9%）；广东快递单票收入同比-5.5%，降幅大于行业同期（-4.9%）。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2.2非产粮区业务量增速、价格降幅高于产粮区 2025年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+11.3%/+15.4% /+26.3%，“产粮区”业务量同比增速低于“非产粮区”。 2025年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-7.3%/-6.0%/-13.9%。“产量区”价格同比降幅低于“非产量区”。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2.3各省快递单票收入总体保持同比下降趋势 2025年9月，各省份单票收入仍以同比下降为主，其中，西藏、海南、贵州三省的快递单票收入同比降幅位居前列，青海、湖南、北京同比增幅较大。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 3各公司量价 3.1量：圆通速递、顺丰控股快递业务量增速高于行业 2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量日均分别为8757 / 7033 / 7290 / 5013万票，市占率分别为15.56% / 12.50% / 12.96% /8.91%，同比分别+0.12 /-1.10/-0.39 / +1.29pct，环比分别+0.01 /-0.78 /-0.34 / +0.20pct。 2025年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+13.62% / +3.63% / +9.46% / +31.81%，行业业务量同比增速为12.7%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增