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客户扩张卓有成效，Q3净利率小幅下滑

2025-11-03 赵洋中邮证券 Billy

咸亨国际前三季度实现营收26.95亿元，同比增长35.47%，归母净利润1.28亿元，同比增长32.45%。Q3季度营收11.11亿元，同比增长38.02%，归母净利润0.67亿元，同比增长22.71%。公司收入增长主要得益于油气板块和新兴电商领域的高增长，电力行业保持稳健增长。Q3毛利率为21.41%，同比下滑5.90pct，主要由于较低毛利的战略行业客户增长较快；净利率为6.14%，同比下滑0.84pct，但下滑幅度小于毛利率。前三季度期间费用率为15.0%，同比下滑6.06pct。Q3季度经营性净现金流为1.17亿元，同比增加0.59亿元。

盈利预测方面，预计公司25-26年收入分别为45.2亿、60.3亿元，同比+25.3%、+33.4%，预计25-26年归母净利润分别为2.6亿、3.1亿，同比+18.2%、+18.7%，对应25-26年PE分别为25.4X、21.4X。

风险提示：战略新兴行业扩张不达预期，MRO集采推进速度不及预期。

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客户扩张卓有成效，Q3净利率小幅下滑

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