2025Q3点评：转型成效持续显现，Q3业绩受季节性及金价波动影响

莱绅通灵25Q3点评：转型成效持续显现，Q3业绩受季节性及金价波动影响

核心观点
公司25Q1-Q3实现营业收入12.00亿元（同比增长35.95%），归母净利润0.69亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润0.82亿元（同比扭亏为盈）。单Q3营收3.30亿元（同比增长33.26%），归母净利润0.08亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润0.12亿元（同比扭亏为盈）。

收入增长分析

• 产品类别：镶嵌钻石饰品（增长60.73%）、传统黄金产品（增长16.16%）、翡翠饰品（增长2.56%）、其他产品（增长10.77%），其中镶嵌钻石饰品增长显著。
• 渠道表现：直营（增长45.37%）、加盟（增长89.59%）、线上（下降1.37%），加盟渠道增长迅猛，直营渠道稳健，线上略有下滑。
• 地区分布：江苏地区收入最高（6.05亿元，同比增长66.44%），鲁皖豫（增长27.36%）、沪浙闽（增长28.44%）、京津冀晋（增长29.23%）、其他地区均实现正增长，线上收入2.38亿元（同比下降1.37%）。

渠道结构优化
截至25Q3期末，公司合计门店335家（直营223家，加盟112家）。直营门店净关33家（新开13家，关闭46家），加盟门店净关9家（新开21家，关闭30家）。公司持续优化门店布局，提升单店运营效率。

利润端分析
Q3利润端短期承压，主要受季节性因素及金价上涨导致黄金租赁业务公允价值变动损失（-317万元）影响。扣非后归母净利润0.12亿元，环比Q2因淡季有所回落，但主营业务仍保持盈利。

盈利预测
公司25Q3收入端延续高增长态势，转型成效显著。利润端虽短期承压，但经营韧性较强。预测25~27年归母净利润分别为0.82/1.4/2.0亿元，对应PE估值为38.7x/23.2x/15.6x。

风险提示
产品推新不及预期、金价剧烈波动、渠道拓展不及预期、电商竞争加剧影响线上收入及利润。