2025年三季报业绩点评：Q3业绩延续高景气，数据中心、储能带来新亮点

——2025年三季报业绩点评 2025年10月29日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年三 季度 报 告，Q3公 司 实 现营 收5.95亿 元 （同 比+60.08%，环 比+32.76%） ， 归 母 净 利 润1.05亿 元 （同 比+91.62%，环 比+36.27%），实 现 扣 非 归 母 净 利 润1.04亿 元 ，同 比+91.83%，环 比+36.90%。公 司 收 入增 速 显 著 高 于 上 半 年 ， 业 务 加 速 扩 张 。 中熔电气（股票代码：301031.SZ） 推荐维持评级 分析师 2025年前 三 季 度累 计 来 看 ，公 司 实 现 营 业 收 入14.34亿 元 ， 同 比+48.47%，归 母 净 利 润2.42亿 元 ， 同 比+101.77%， 扣 非 归 母 净 利 润2.39亿 元 ， 同 比+102.55%，EPS为2.35元 。 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 新 能 源 汽 车 、储 能 等 核 心 赛 道 的 领 先 优 势 进 一 步 巩 固，激 励 熔 断 器 等 高 毛利 新 产 品 放 量 ， 带 动 结 构 优 化 ， 毛 利 率 提 升 ：Q3受 益 于 新 能 源 下 游 需 求 旺盛 带 动 公 司 熔 断 器 出 货 量 继 续 增 长 与公 司 新 产 品 激 励 熔 断 器 延 续 热 销 ，公 司 单季 营 收 同 环 比 高 增 。盈 利 能 力 方 面 ，Q3公 司 毛 利 率 为41.14%，同 比+2.08pct，环 比-0.21pct，反 映 产 品 结 构 优 化 及 成 本 控 制 能 力 。800V高 压 平 台 普 及 带 动单 车 价 值 量 提 升 至80-100元 ， 特 斯 拉 、 比 亚 迪 等 核 心 客 户 订 单 放 量 。 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070003 研 发/销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为8.50%/5.69%/4.57%/0.91%， 环 比 分 别-1.73pct/+0.28pct/-0.98pct/+0.65pct， 研 发 与 管 理 费 用 率 受 益 于 规 模 效 应 提升 继 续 优 化 ，销 售 费 用 率 上 涨 主 要 系 公 司 为 拓 展 业 务 扩 容 营 销 团 队 ，财 务 费 用率 的 上 涨 主 要 系 银 行 利 息 支 出 增 长 ，整 体 费 用 率 呈 现 下 降 趋 势 ，推 动 公 司 盈 利能 力 提 升 ， 前 三 季 度 扣 非 归 母 净利 润 实 现 翻 倍 增 长 。 段尚昌：010-8092-7653：duanshangchang_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090003 泰 国 工 厂 扩 产 稳 步 推 进 ，欧 洲 定 点 项 目 即 将量 产，公 司 海 外 业 务 发 展 进 入加 速 期 ，海 外 收 入 增 长 空 间 有 望 达 到20亿 元：公 司泰 国 工 厂 现 有4条 生 产线 ，预 计 到2025年 底 再 新 增 两 条 生 产 线 进 入 调 试 阶 段 ，2026年 计 划 进 一 步 调试5-6条 生 产 线 ，泰 国 工 厂 职 能 从 最 初 服 务 北 美 客 户 升 级 为 支 持 全 球 战 略 的 核心 生 产 地 ，在 服 务 北 美 市 场 同 时 积 极 响 应 国 内 主 机 厂 在 东 南 亚 投 资 带 来 的 本 地化 供 应 需 求 ，公 司 所 有 产 线 投 资 均 基 于 目 前 已 获 得 的 海 外 客 户 定 点 需 求 ，体 现公 司 海 外 业 务 拓 展 的 良 好 成 效 ，公 司于2023年 获 得 欧 洲 豪 华 品 牌 客 户 某 项 目全 球 独 家 高 压1000VDC和500VDC产 品 定 点（ 全 生 命 周 期 销 售 总 金 额1.1亿元 ） ， 该 项 目 预 计 将 于2025年10-11月 进 入 新 车 发 布 阶 段 ，随 后 逐 步 量 产 ，公 司 规 划 未 来 在 欧 洲 建 设 产 能 ，有 望 进 一 步 提 升 海 外 市 场 影 响 力。公 司 目 标 在未 来 几 年 海 外 收 入 占 比 与 国 内 收 入 占 比 逐 渐 接 近 ，2025年 上 半 年 公 司 海 外 收入 仅0.5亿 元 ， 占 收 入 比 重 的6%， 考 虑 到 公 司 国 内 业 务 的 继 续 拓 展 ， 预 计 公司 海 外 收 入 增 长 空 间 有 望 达 到20亿 元 ， 助 力 公 司 向 全 球 龙 头 成 长 。 储 能 、AI数 据 中 心 、EVTOL、 机 器 人 等 产 品 完 成 验 证 ， 放 量 在 即 。继 电器 、BDU等 新 产 品 与 数 据 中 心 等 新 业 务 市 场 前 景 广 阔，向 系 统 解 决 方 案 提供 商 战 略 转 型：1）公 司正 从 单 一 器 件 供 应 商 向 系 统 解 决 方 案 提 供 商 战 略 转 型 ，继 电 器 产 品 经 过 三 年 以 上 的 持 续 研 发 投 入 完 成 定 型 并 实 现 自 动 化 产 线 量 产 ，目前 已 获 得 客 户 定 点 ，进 入 量 产 准 备 阶 段 ，以 熔 断 器 为 基 础 ，结 合 继 电 器 、接 触器 及 传 感 器 ，公 司 具 备 向 客 户 提 供 包 括 单 一 器 件 、物 理 集 成BDU模 块 、智 能集 成BDU模 块 的 多 元 化 能 力 ，BDU相 比 熔 断 器 预 计 十 倍 以 上 增 长 空 间，公 司新 产 品 具 备 广 阔 的 市 场 拓 展 空 间。2）数 据 中 心 业 务 上 ，公 司 已 配 套240V/336V方 案 相 关 产 品 ，并 具 备向 ±400V、800V方 案 升 级 的 产 品 能 力 ，行 业 核 心 客 户 相关研究 台 达 、 维 谛 、 中 恒 、 麦 格 米 特 等 均 为 公 司 长 期 战 略 合 作 伙 伴 ， 公 司 掌 握 核 心技 术 能 力 并 绑 定 头 部 客 户 ， 数 据 中 心 业 务 增 长 潜 力 十 足 。3） 储 能 业 务 方 面 ，1500V储 能 系 统 专 用 熔 断 器 批 量 交 付 ， 与 宁 德 时 代 、 阳 光 电 源 合 作 深 化 ，根据 公 司 中 报 披 露 ，风 光 储 业 务 毛 利 率 提 升 至44.44%， 未 来 随 着 业 务 占 比 提升 ， 将 带 动 公 司 盈 利 能 力 进 一 步 优 化 。4） 机 器 人 业 务 方 面 ， 公 司 开 发 了国际 首 款2000V高 压 熔 断 器 ， 技 术 指 标 领 先 。 该 产 品 有 望 应 用 于 特 斯 拉Optimus等 人 形 机 器 人 ， 单 机 用 量 预 计8-10个 ，为公 司带 来 在机 器 人 领 域的 增 长 点。 投 资 建 议 ：预 计2025年-2027年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入21.39亿 元 、29.18亿 元 、37.29亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润3.60亿 元 、5.10亿 元 、6.61亿元 ， 摊 薄EPS分 别 为3.66元 、5.19元 、6.72元 ， 对 应PE分 别 为31.18倍 、22.00倍 、16.98倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：下 游 客 户 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 新 业 务 拓展 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 石 金 漫汽 车 行 业 首 席 分 析 师曾 韬电 新行 业 首 席 分 析 师 、 能 源 周 期 组 组 长秦 智 坤汽 车 行 业 分 析 师段 尚 昌电 新 行 业分 析 师 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资