净利润同比+55％,息差持续扩大,资管业务展现优势-2025年三季报点评

东方证券2025年三季报显示，公司整体业绩表现良好，净利润同比大幅增长55%，主要得益于息差扩大和资管业务优势。剔除其他业务收入影响后，营业总收入同比增长38.5%，归母净利润同比增长54.8%。单季度来看，Q3净利润为16.5亿元，环比下降3.8亿元，但同比仍增长4.6亿元。

核心观点与关键数据：

• 盈利能力：报告期内ROE为6.2%，同比提升2.2个百分点。单季度ROE为2%，环比下降0.4个百分点，同比提升0.5个百分点。杜邦分析显示，财务杠杆倍数同比提升0.34倍至3.58倍，资产周转率同比提升0.8个百分点至4.3%，净利润率同比提升4.3个百分点至40.4%。
• 资产负债表：剔除客户资金后，总资产同比增长300.6亿元至2931亿元，净资产同比增长6.5亿元至819亿元。计息负债余额环比增长5.6亿元至1951亿元，单季度负债成本率环比持平在0.5%。
• 重资本业务：Q3重资本业务净收入为24.9亿元，环比增长3.4亿元，净收益率为0.9%，环比提升0.1个百分点。自营业务收入为21.8亿元，环比增长2.6亿元，自营收益率为2%，环比提升0.3个百分点。两融业务规模环比增长78.8亿元至356亿元，市占率为1.49%，同比下降0.14个百分点。质押业务方面，买入返售金融资产余额环比下降9.5亿元至21亿元。
• 各业务板块：经纪业务收入为23.8亿元，单季度为10.1亿元，环比增长51%，同比增长83.2%。投行业务收入为11.7亿元，单季度为4.5亿元，环比增长0.5亿元，同比增长1.7亿元。资管业务收入为9.7亿元，单季度为3.7亿元，环比增长0.7亿元，同比增长0.6亿元。
• 监管指标：风险覆盖率为397.1%，环比下降39.6个百分点，其中风险资本准备为139亿元，环比增长5.3亿元。净资本为550亿元，环比下降4.2亿元。净稳定资金率为134.9%，环比下降4.5个百分点。

研究结论与投资建议： 分析师认为，东方证券在行业供给侧改革背景下具备发展机遇，市场景气度反转和资管业务优势将推动公司业绩增长。上调盈利预期，预计2025/2026/2027年EPS分别为0.71/0.74/0.81元人民币，对应PB分别为1.18/1.14/1.11倍。给予2026年业绩1.4倍PB估值预期，目标价13.32元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。