建设银行2025年三季报业绩点评：净利润增速转正，中收边际回暖

净利润增速转正，中收边际回暖 ——建设银行2025年三季报业绩点评 2025年10月31日 核心观点 ⚫归 母 净 利 润 逐 季 改 善 ，增 速 回 正：2025Q1-Q3，公 司 营 业 收 入 同 比+0.82%，较 上 半 年 放 缓1.33pct， 归 母 净 利 润增 速由 负 转 正，同 比+0.62%； 年 化ROE10.32%，同 比-0.71pct。Q3单 季 营 收 转 为 负 增 ，同 比-1.98%，归 母 净 利润 同 比+4.19%，较Q2提 升2.62pct。公 司业 绩受 公 允 价 值 亏 损 扰 动 ，但 规 模平 稳 扩 张 、 投 资 收 益 高 增 仍 形 成 支 撑。 建设银行（股票代码：601939） 推荐维持评级 分析师 ⚫负 债 成 本 优 化 ，对 公 贷 款 稳 增 、零 售 贷 款 改 善：2025Q1-Q3，公 司 利 息 净 收入 同 比-3%，降 幅 较 上 半 年 收 窄0.16pct。净 息 差1.36%，环 比-4BP，较 年 初-15BP， 降 幅 较 去 年 同 期 收 窄 ， 受 资 产 端LPR下 调 、 市 场 利 率低 位运 行 等 影响 ，生 息 资 产 收 益 率 仍 承 压 ；但 同 时 ，公 司 加 强 长 期 、高 息 定 存 管 控 以 及 主 动负 债 管 理 ，负 债 成 本 优 化 向 上 支 撑 息 差 。公 司 规 模 稳 健 增 长 。资 产 端 ，截 至9月 末 ，贷 款 总 额 较 年 初+7.1%，境 内 对 公 贷 款 仍 为 信 贷 增 长 主 要 动 力 ，较 年 初+8.98%，预 计五 篇 大 文 章 等 重 点 领 域 贷 款 增 长保 持 较 高景 气 度 。 个 人 贷 款 较年 初+2.65%，好 于 去 年 同 期 。负 债 端 ，存 款 余 额 较 年 初+6.75%，较 去 年 同 期提 升3.49pct； 其 中 ， 境 内 个 人 存 款 较 年 初 稳 增10.57%， 企 业 存 款 较 年 初+2.11%，较 去 年 同 期 由 负 转 正 。活 期 存 款 增 长 势 头 向 好 ，较 年 初+4.12%；定期 存 款 占 比 较 年 初+1.33pct至55.32%， 存 款 定 期 化 较 去 年 同 期 有 所 放 缓。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫中 收 边 际 回 暖 ， 投 资 收 益 保 持 高 增：2025Q1-Q3， 公 司 非 息 收 入 同 比+13.95%， 较 上 半 年-5.69pct， 主 要 受 累 公 允 价 值 亏 损 扩 大 。 公 司 中 收 同 比+5.31%，较 上 半 年 提 升1.29pct，预 计 受 益 资 本 市 场 回 暖 ，代 销 业 务 增 长 态 势良 好 。其 他 非 息 收 入 同 比+31.04%，较 上 半 年 放 缓24.58pct，Q3单 季 增 速 由正 转 负 。 投 资 业 务 收 入 同 比+67.13%； 其 中 投 资 收 益 同 比+150.55%， 仍 保 持高 增 ， 公 允 价 值 亏 损 边 际 扩 大14.98亿 元 至41.16亿 元。 ⚫资 产 质 量 稳 中 向 好 ， 资 本 安 全 边 际 夯 实：截 至9月 末 ， 公 司 不 良 贷 款 率1.32%，较 上 半 年 继 续 下 降1BP；拨 备 覆 盖 率235.05%，环 比 边 际 下 降4.35pct，较 年 初 提 升1.45pct，风 险 抵 补 能 力 仍 保 持 充 足 。截 至9月 末 ，公 司 核 心 一 级资 本 充 足 率14.36%，环 比+2BP。上 半 年 财 政 部1050亿 元 定 增 落 地 夯 实 公 司资 本 ， 同 时 ，净 利 润稳 步 改 善 也 提 升 资 本 内 生 增 长 能 力。 ⚫投 资 建 议 ：：公 司 作 为 国 有 大 行 ，在 服 务 国 家 经 济 建 设 、践 行 金 融“ 五 篇 大 文章 ”中 发 挥 着 主 力 军 作 用 。公 司 基 本 面 稳 健 ，资 产 质 量 优 异 ，高 股 息 和 低 估 值特 征 凸 显 ，对 长 线 资 金 吸 引 力 强 。2025年继 续 实 施 中 期 分 红 ，拟分 红 比 例30%。负 债 成 本 优 化 支 撑 息 差 ，非 息 收 入 贡 献 提 升 ，资 本 补 充 到 位 后 将 进 一 步 增 强 风险 抵 御 和 信 贷 投 放 能 力 。结 合 公 司 基 本 面 和 市 场 定 位 ，我 们 维 持“ 推 荐 ”评 级，2025-2027年BVPS分 别 为13.35元/14.30元/15.29元 ，对 应 当 前 股 价PB分别 为0.69X/0.65X/0.60X。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2024年 年 报 点 评-建 设 银 行（601939）：营收增速逐季改善，投资业务收入表现亮眼2.【 银 河 银 行 】2024年 三 季 报 点评-建 设 银 行（601939）：业绩边际改善，息差降幅收窄 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业8年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn