视声智能点评报告：归母净利润+22.79%，出海业务持续增长

——视声智能点评报告 2025年10月31日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年三 季 报 ，2025年前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入19,879.78万 元/+12.56%；实 现 归 母 净 利 润4,427.46万 元/+22.79%。其 中三季 度 单 季 实现 营 业 收 入7,120.52万 元/+15.46%，环 比+7.68%；实 现 归 母 净 利 润1,734.58万 元/+40.99%， 环 比+48.24%。 视声智能（股票代码：920976） 推荐维持评级 分析师 ⚫出 海 业 务 持 续 增 长 ， 智 能 控 制 产 品 占 比 提 升 ：2025年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现营 收 利 润两 位 数 增 长，主 要 系公 司 出 海 业 务 增 长 超过30%。按 报 关 数 据 统 计 ，前 三 季 度公 司 海 外 营 收 占 比 大 约55%；若 考 虑 国 内 客 户 拿 货 后 再 出 口 的 情 况 ，海 外 实 际 营 收 占 比 预 计65%左 右 。 海 外 市 场中， 欧 洲市 场 贡 献 超 过50%，仍是公 司出 口 额最 高的 区 域；东 南 亚 及 中 东市 场占 比 约30%。产 品 结 构 方 面 ，公司核 心 业 务KNX智 能 控 制 产 品的 营 收占 比 从2019-2020年 的30%左 右 提 升至 目 前 的70%，近 年 来 公 司 在 产 品 结 构 调 整 、 核 心 产 品 研 发 投 入 及 市 场 拓 展方 面 的 成 效 持 续 显 现 。 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫KNX技 术 国 内 领 先 ，盈 利 能 力 持 续 提 升 ：2025年前 三 季 度，公 司 毛 利 率 为55.98%/+3.15pct； 净 利 率 为22.27%/+1.85pct；期 间 费 用 率 为33.18%，其中 研 发 费 用 率 为11.54%，公 司 高 强 度 研 发 投 入 ，盈 利 能 力 持 续 提 升 。公 司 多年 来保 持10%以 上 的 高 强 度 研 发 投 入 ，在KNX协 议 栈 开 发 、新 产 品 认 证 及 安全 产 品 认 证 数 量 等 方 面 均 处 于 国 内 领 先 地 位。公 司KNX智 能 控 制 产 品 的 生 命周 期 较 长，定 制 化 产 品 较 多，客 户 黏 性 较 强 ，目 前 公 司 已 与 多 家 海 内 外 大 客 户建 立 了 长 期 的 战 略 合 作 关 系， 未 来 有 望 维 持 较 高 的 毛 利 率 水 平 。 ⚫投 资 建 议 ：视 声 智 能 作 为 较 早 开 始 深 耕KNX技 术 的 企 业 ，具 备 产 品 设 计 、硬件 、软 件 、平 台 等 全 面 开 发 能 力 。随 着 全 球 智 能 家 居 行 业 渗 透 率 和 公 司 产 品 市占 率 的 不 断 提 升 ， 公 司 的 产 品 结 构 、 盈 利 能 力 有 望 持 续 优 化 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年EPS分 别 为0.82/1.02/1.31元 ，对 应 市 盈 率 分 别 为33/27/21倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 业 务 风 险 ； 原 材 料 价 格 波 动 风 险 ； 汇 率 变 动 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河北交所】公司深度_视声智能（870976）_KNX智能家居龙头，全球布局提升市占率 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 智 浩 ， 北 交 所 分 析 师 。 哥 伦 比 亚 大 学 理 学 硕 士 ，2024年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 北 交 所 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn