长江电新宏发股份三季报分析各下游全面发力经营延续较快增长

业绩表现

• 2025年前三季度营收129.1亿元（同比+18.8%），归母净利润14.7亿元（同比+15.8%），扣非归母净利润14.1亿元（同比+17.6%）。
• Q3单季度营收45.7亿元（同比+25.5%），归母净利润5.1亿元（同比+18.9%），扣非归母净利润4.8亿元（同比+17.0%）。

收入端分析

• 下游全面增长，高压直流、工业Q1-3出货均增长30-40%，信号出货增长20-30%，均受新能源行业景气驱动。
• 集成产品高压盒Q1-3出货翻倍以上。
• 五大品类新产品中，薄膜电容受益车载市场增长较快，熔断器开始导入客户，其他产品平稳。

盈利与费用

• 前三季度毛利率34.63%（同比-0.54pct），Q3单季度毛利率35.35%（同比-0.60pct），相对稳定。
• 费用率17.23%（同比-0.91pct），Q3费用率18.86%（同比+0.12pct），其中管理费率同比+0.44pct，财务费率同比+0.43pct。
• 汇率波动Q3产生负面影响，但利润率仍保持较高水平。

库存与现金流

• Q3末存货35亿元，同比环比增长较快，为未来发货奠定基础。
• Q3经营性现金流净流入7.4亿元，同比显著增加。

估值与预测

• 预计2025年归属净利19亿元，对应PE约22X。