A股策略周报：再平衡 机会与风险

市场风格均衡变化：本周市场风格继续均衡，主要受中美科技股三季报影响。美股科技巨头AI资本开支指引持续上调，但投资者开始关注回报，Meta和微软下跌，谷歌和亚马逊上涨。国内AI算力龙头业绩增速未达预期，但市场预期上调，短期提供缓冲，中期增加兑现难度。公募基金持仓集中度创近3年新高，TMT配置达历史新高，但部分行业ROE改善未获青睐。

高景气赛道与行情扩散：类比新能源行业经验，AI投资向传统行业扩散，如卡特彼勒受益于AI数据中心需求。高景气赛道业绩不及预期后，超额收益可能下降，行情或扩散至其他领域。以电力设备为例，2021年Q2业绩兑现度达巅峰后进入反复期，同期煤炭、公用事业等传统行业上涨。

盈利底部信号：宏观层面，工业企业利润持续修复，利润率企稳回升，库存周期见底。微观层面，出口企业景气度带动上市公司营收增速与GDP增速收敛。10月PMI低于预期，或受贸易摩擦预期扰动，预期稳定后可能回升。

机会与风险：机会源于制造业动能修复和实体经济投资，风险来自海外科技金融循环脆弱性。推荐：上游资源（铜、铝、锂、油）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备、光伏）、国防军工、食品饮料、航空、煤炭。风险提示：国内经济修复不及预期、海外经济大幅下行。