策略研究·策略周报：“十五五”方向明晰，短期轮动不改向好趋势

2025年11月1日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （10月27日-10月31日 ） ，A股 市 场 呈 现 震 荡行 情 ， 结 构 性 行 情 突 出 ， 全A指 数 上 涨0.41%。 北 证50大 涨7.52%， 中 证1000、深 证 成 指 、创 业 板 指 也 涨 幅 靠 前 。而 科 创50、上 证50、沪 深300录 得下 跌 。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 小 盘 风 格 相 对 占 优 ；周 期 风 格 涨 幅 领 先 ，为1.21%，消 费 、成 长 风 格 也 录 得 上 涨 ，而 金 融 、稳 定 风 格 分 别 下 跌1.33%、0.11%。（3）从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业 涨 多 跌 少 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、有 色 金 属 、 钢 铁 。 通 信 、 美 容 护 理 、 银 行 跌 幅 靠 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 回 升 。本 周 日 均 成 交 额 为23253亿元 ，较 上 周 上 升5280.21亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.9257%，较 上 周 上 升0.26个百 分 点 。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2728.62亿 元 ，较 上 周 上 升494.07亿 元 。截 至周 四，两 融 余 额 为24990.48亿 元 ，较 上 周 上 升419.07亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金53只 ， 发 行 份 额 为455.20亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有38只 ，发 行 份 额235.96亿 份 ，较 上 周 上 升153.57亿 份 ，本 周 份 额 占 比51.84%。 相关研究 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降2.56%至22.01倍 ，处 于2010年 以 来87.40%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 下 跌1.93%至1.81倍 ， 处 于2010年 以 来48.96%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.747%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.355%）-1.27倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来51.53%分 位 数 水 平 。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：从 外 部 环 境 来 看 ， 中 美 经 贸 磋 商 取 得 阶 段 性 成 果 ， 直 接缓 解 市 场 对 外 部 不 确 定 性 的 担 忧 。从 国 内 来 看 ，“ 十 五 五 ”规 划《 建 议 》稿 强调 高 质 量 发 展 与 科 技 自 立 自 强 ，要 求 提 升 宏 观 经 济 治 理 效 能 。后 续 宏 观 政 策 有望 持 续 加 力 ， 为A股 市 场 营 造 良 好 的 政 策 环 境 ， 也 为 资 本 市 场 注 入 稳 定 的 长期 预 期 。 同 时 ， 证 监 会 主 席 吴 清 在 《<中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展第 十 五 个 五 年 规 划 的 建 议>辅 导 读 本 》 上 发 表 署 名 文 章 ， 明 确 “ 十 五 五 ” 时 期提 高 资 本 市 场 制 度 包 容 性 、适 应 性 的 重 点 任 务 举 措 ，夯 实 市 场 长 期 稳 健 运 行 基础 。 叠 加上 市 公 司三 季 报 展 现 出 基 本 面 韧 性 ， 市 场 向 好 趋 势 不 改 。 短 期 来 看 ，11月 正 值 政 策 与 业 绩 空 窗 期 ， 市 场 轮 动 速 度 或 将 加 快 。 ⚫配 置 机 会：（1）新 质 生 产 力 领 域 ：推 动 高 质 量 发 展 ，最 重 要 是 加 快 高 水 平 科技 自 立 自 强 ，积 极 发 展 新 质 生 产 力 。顺 应 国 家 战 略 、具 备 真 实 技 术 壁 垒 的 科 技企 业 将 是A股 投 资 的 重 要 主 线 。（2）反 内 卷 领 域 ：要 综 合 整 治“ 内 卷 式 ”竞争 。 反 内 卷 成 为 宏 观 调 控 的 重 要 抓 手 ， 相 关 板 块 中 长 期 投 资 价 值 提 升 。 （3）消 费 领 域 ：消 费 作 为 内 需 的 重 要 部 分 ，对 稳 定 经 济 基 本 盘 至 关 重 要 。服 务 消 费赛 道、新 型 消 费 等 细 分 领 域 值 得 重 点 关 注 。 （4） “ 两 重 ” 领 域 ： 项 目 建 设 将推 动 产 业 链 的 完 善 和 发 展 ， 相 关 企 业 受 益 于 订 单 增 长 与 业 绩 释 放 。 （5） 金 融板 块 ：《 建 议 》稿 中17次 提 到“ 金 融 ”一 词 ，明 确 提 出“ 加 快 建 设 金 融 强 国 ”要 求，金 融 机 构 作 为 桥 梁 与 保 障 的 作 用 将 愈 发 凸 显 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年10月27日-10月31日 ， 下 同 ） ，A股 市 场呈 现震 荡行 情 ， 结 构 性 行 情 突 出，全A指 数上 涨0.41%。北 证50大 涨7.52%，中 证1000、深 证 成 指 、创 业 板 指也 涨 幅 靠 前。而 科 创50、 上 证50、 沪 深300录 得 下 跌 。 从 风 格 来 看 ，本 周小 盘 风 格 相 对 占 优，中 证1000（1.18%）表 现 优于沪 深300（-0.43%）；周期风 格涨 幅领 先 ，为1.21%，消 费 、成 长 风 格 也 录 得 上 涨 ，而 金 融 、稳 定 风 格 分 别 下 跌1.33%、0.11%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业涨多 跌 少。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、有 色 金 属 、钢 铁 ，涨 幅 分 别 为4.29%、2.56%、2.55%。 通 信 、 美 容 护 理 、 银 行 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ，本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 冶 钢 原 料 、光 伏 设 备 、能 源 金 属 、广 告 营 销 、电 池 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 小 家 电 、 通 信 设 备 、 工 程 咨 询 服 务 Ⅱ 、 游 戏 Ⅱ 、 房 屋 建 设 Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度回 升。本 周 日 均 成 交 额 为23253亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 上 升5280.21亿元 ； 日 均 换 手 率 为1.9257%， 较 上 周 日 均 换 手 率 上 升0.26个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2728.62亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 上 升494.07亿 元 。截 至10月30日（ 周 四 ），本 周 融 资和 融 券余 额均上 升 。两 融 余 额 为24990.48亿 元 ，较 上 周 上 升419.07亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24811.49亿 元 ， 上 升413.84亿 元 ； 融 券 余 额 为178.99亿 元 ， 上 升5.23亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，本 周 新 成 立 基 金53只 ，发 行 份 额 为455.20亿 份 。其 中 ， 权 益 类 基 金（ 包括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有38只 ，发 行 份 额235.96亿 份 ，较 上 周 上 升153.57亿 份 ，本 周 份额 占 比51.84%， 较 上 周 上 升0.65个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ， 截 至11月1日 ， 本 周IPO家 数 为4家 ， 募 集 资 金 金 额91.67亿 元 ， 再 融 资家 数 为2家 ， 募 集 资 金 金 额58.02亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 下 降 。本 周 共 有60家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁34.44亿股 ，