固收+系列报告之三：固收+基金季报分析：三季度业绩向好，规模大幅增长

三季度业绩向好，规模大幅增长 核心观点 固定收益专题研究 基金个数：按照国信研究“固收+”基金样本池，截止2025年三季度末，发行在外的固收+基金共有1,434只，数量占据全基金市场的10.7%。三季度共发行了固收+基金48只，与去年同期比大幅增加。 证券分析师：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cnS0980524080001 证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006 证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001 基金规模：三季度末，已披露三季度季报的固收+基金总资产和净资产分别为27,826亿元和25,158亿元，较上季度大幅增加，平均规模也环比上升。 杠杆率：杠杆率方面，三季度末整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.80企业/公司/转债规模(千亿)75.5/22.7/5.8 基金净值增长率：净增长率方面，2025年三季度固收+基金单季平均净值增长率为3.27%，增长率较上季度增加。按基金类型分，本季度表现最好的“固收+”基金为可转换债券基金，净值增长率为15.3%，其次为平衡混合型基金，净值增长率为11.5%。 大类资产配置：资产配置方面，截至三季度末，债券资产占比最高，达85.4%，较上季度回落2.7%，其中可转债占8.5%（较二季度减少0.9%），不含可转债的其他债券资产占77.0%（较二季度减少1.8%）；股票资产占比次之，为10.3%，较上季度增加2.3%；买入返售资产占1.9%，较上季度回升0.5%；银行存款和其他资产分别占总资产的1.4%和0.9%，占比较上季度均有所下降，分别减少0.2%和0.1%；基金资产占比最低，为0.1%，较上季度增加0.1%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 券种配置：具体劵种配置方面，三季度末，固收+基金主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券（含企业债、公司债中票和短融等企业发行的券种），分别占债券总资产的21.4%%、29.9%和36.7%，另外可转债占比9.9%，同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的1.0%、0.2%和0.9%。 《短期纯债基金三季报分析-规模缩水，杠杆压降》——2025-10-31《固收+系列报告之二-股债平衡术：固收+策略之股债平衡实证》——2025-10-30《中长期纯债基金三季报分析-业绩降温，规模大幅减少》——2025-10-30《公募基金三季度转债持仓分析-公募转债持仓规模大增，绩优产品8月末减转债加股票》——2025-10-29《固收+系列报告之一-国内固收+基金：现状解析与路径演进》——2025-10-24 业绩分析：回报率最高的固收+基金是一只平衡混合型基金，近四个季度中，六成左右配置于股票资产，三成左右配置于债券资产；其中，债券资产聚焦于配置在政策性金融债和可转债中，分别占比6.5成和3.5成。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 1.基金个数............................................................................42.基金规模............................................................................43.杠杆率..............................................................................54.净值增长率..........................................................................5 2025年三季度固收+基金资产配置.................................................8 1.大类资产配置........................................................................82.券种配置............................................................................9 2025年三季度表现优异的基金分析...............................................10 1.A基金在行业配置的择时能力突出....................................................10 图表目录 图1：固收+基金季度发行情况...............................................................4图2：固收+基金规模变化...................................................................5图3：固收+基金平均资产规模变化...........................................................5图4：固收+基金杠杆率走势.................................................................5图5：2025年一季度至2025年三季度各品种债券收益率.........................................6图6：2025年一季度至2025年三季度债券品种收益率变动.......................................6图7：2025年上证指数走势..................................................................7图8：2025年中证转债指数走势..............................................................7图9：固收+基金净值增长率.................................................................7图10：2025年三季度固收+基金净值增长率分布................................................7图11：不同类型的固收+基金净值增长率......................................................8图12：2025年三季度末固收+基金大类资产占比（占总资产）....................................8图13：固收+基金债券资产（不含可转债）占比走势（占总资产）................................8图14：固收+基金股票资产占比走势（占总资产）..............................................9图15：固收+基金可转债资产占比走势（占总资产）............................................9图16：2025年三季度末固收+基金券种占比....................................................9图17：2025年三季度末固收+基金券种占比....................................................9图18：利率债占债券总资产比的变化........................................................10图19：金融债占债券总资产比的变化........................................................10图20：企业发行的债券占债券总资产比的变化................................................10图21：同业存单占债券总资产比的变化......................................................10图22：A基金的大类资产配置策略...........................................................11图23：A基金的券种配置策略...............................................................11图24：A基金Q1、Q2和Q3组合净值变化与基金净值变化对比...................................11 我们研究界定的“固收+”基金，核心包含混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金及可转债基金，同时也涵盖部分灵活配置型基金与平衡混合型基金。为确保样本基金与“固收+”风险收益特征一致，对上述基础范围内的基金，进一步通过以下6项标准剔除不符合要求的产品，最终形【国信研究“固收+”基金样本池】作为本报告研究范围： （1）剔除2025年二季报股票占比超过70%的基金；（2）剔除成立以来最大回撤超过30%的基金；（3）剔除成立以来年化波动超过30%的基金；（4）剔除基金产品名称带有“xx业”、“主题”的股票主题类基金；（5）剔除摊余成本法基金；（6）剔除2025年二季报基金规模1亿元以下的基金； 2025年三季度固收+基金基本情况 1.基金个数 按照国信研究“固收+”基金样本池，截止2025年三季度末，发行在外的固收+基金共有1,434只，数量占据全基金市场的10.7%。 据Wind可统计数据来看，三季度共发行了固收+基金48只，与去年同期比大幅增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2.基金规模 按照可比口径，截至2025年三季度末，已披露三季度季报的固收+基金总资产和净资产分别为27,826亿元和25,158亿元，较上季度末分别增加了4,550亿元和5,069亿元。平均规模来看，截止2025年三季度末，平均总资产和净资产分 别为20亿元和18亿元，较上季度末分别增加了3亿元和3亿元。 具体来看，老基金方面，已公布业绩的1,403只老固收+基金中，三季度有547只实现净资产规模正增长，有824只固收+基金净资产下滑。其中，净资产规模下滑最大的是广发双债添利，净资产减少了91.5亿元。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2025年三季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末增加了0.03。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.净值增长率 2025年三季度度债券市场收益率呈现显著上行趋势，整体呈现“熊陡”的特征，10年国债收益率在1.64%-1.92%之间运行，三季度末收于1.88%。7月初，受权益市场走强、“反内卷”政策推升通胀预期，10年期