光通信：拾级而上

光通信：拾级而上 光通信行业正处于800G向1.6T技术迭代的过渡期，三季度虽稍显平淡但只是技术升级、产品放量过程中的正常切换。随着四季度行业景气度向好，行业将步入新一轮增长周期。 增持（维持） 【三季度表现平淡为技术过渡与预期消化】 三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G至1.6T的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。 1.6T持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长，预计2026-2027年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 【客户季度放量各有节奏】 从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏差异作用的结果。新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态。客户按季度之间的放量迭代有不同的节奏，季度业绩跟供应商的客户结构有一定关系。海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致了它们向光模块供应商下达订单的节奏存在差异。 相关研究 1、《通信：光的新节奏》2025-10-262、《通信：如何看待当下的光模块行情？》2025-10-193、《通信：Robinhood Markets（HOOD.O）：加密资产业务的第二曲线》2025-10-10 【上游光器件扩产，四季度以后行业景气度向好】 三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及2026年的景气度展望积极，行业正处于“拾级而上”的稳步上升通道。 ➢随着需求持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶颈。上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光器件正面临供需紧张局面，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，具有较高的进入壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在此轮供需紧张周期中持续扩大领先地位。 ➢国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent也强调将扩充产能以满足EML与CW需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩 建与设备部署。随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的高速增长。 ➢算力高景气度不变，高速光模块升级趋势明显。全球头部云厂商芯片厂商坚定布局AI算力产业链，资本开支不断提高。随着集群大型化持续发展，gpu与光模块比例提高，同时伴随了800G向1.6T升级。 光通信行业在多重利好驱动下，正步入一个“拾级而上”的新增长周期。光通信行业正处在从800G向1.6T技术代际切换的关键时期。三季度的平淡表现是升级过程中的正常节奏，而四季度的景气回升已得到产业趋势和龙头公司的确认。在800G需求放量和1.6T加速导入的行业升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势，充分受益于算力高景气。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：光通信：拾级而上.............................................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信表现相对最优.............................................................................................53.光通信：拾级而上..............................................................................................................................................64.OpenAI完成资本重组：由基金会控股营利性公司...............................................................................................85.英伟达推出NVQLink：将量子计算机与AI芯片连接...........................................................................................96.业内首创！北斗也能“开口说话”....................................................................................................................107.SAR与爱立信签署5G合作协议促进沙特铁路数字化转型................................................................................118.软银携手三星推进AI-RAN研发重点聚焦7GHz频段.......................................................................................129.英伟达10亿美元投资诺基亚携手推动AI-RAN和6G演进...............................................................................1310.马斯克再次“吃瓜”量子计算：谷歌首次实现可验证的量子优越性.................................................................1411.微软与OpenAI达成历史性协议：持股27%并获AGI模型使用权...................................................................15风险提示.............................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中卫星通信表现相对最优...................................................................................5图表2：本周信维通信领涨通信行业......................................................................................................................5 1.投资策略：光通信：拾级而上 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块表现强势。高通推出人工智能芯片，在数据中心市场与英伟达展开竞争，盘中一度暴涨超21%，本周累计上涨6.7%。英伟达在其GTC大会上释放出的关于未来算力需求的强劲信号，推出多项AI落地合作，本周股价累计上涨6.8%，市值突破五万亿美元。受三季报表现平淡影响，国内光通信龙头企业股价普遍下跌，新易盛股价本周累计下跌7.7%，天孚通信股价本周累计下跌11.2%，中际旭创股价本周累计下跌4.2%。 随着Q3业绩的发布，部分投资者担心交易拥挤度，加剧了周四-周五的板块分歧。但我们认为，随着本轮光模块加单，2026-2027年的需求确定性已无忧，与其他行业相比，行业高景气度更为突出，交易节奏不影响长期趋势。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信表现相对最优 本周（2025年10月27日-2025年11月1日）上证综指收于3954.79点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块下跌，表现劣于上证综指。 从细分行业指数看，卫星通信导航、移动互联、云计算、物联网、区块链、通信设备上涨3.3%、1.7%、1.7%、1.0%、0.8%、0.2%；量子通信、运营商、光通信下跌0.3%、1.1%、5.8%。 本周受益于华为概念，信维通信上涨21%，领涨板块；