期货｜反弹变为反转？

证券研究报告 固收定期报告/2025.11.02 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——关注底部反转的可能 本周10年国债期货持续上涨、周二出现突破缺口。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 本周国债期货形成底部区间的突破，当前有反转形态，后市维持形态则可以保持乐观。从T2512和TL2512的周中走势来看，T2512迅速上涨后转为震荡上涨、始终未出现显著调整，多头强势；TL2512周四周五边际转强，显示交易力量情绪向好。T2512下方关注108.45-108.55附近不宜跌破，上方关注108.93、109.1附近；TL2512下方关注115.8-115.9附近不宜跌破，上方关注118.4附近。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 1.《流动性| 11月资金利率能否向下突破？》2025-11-012.《高频｜政策加码，能否对冲生产淡季？》2025-11-013.《 十 五 五 中 的 受 益 标 的 有 哪 些 ？ 》2025-10-31 国债期货数据跟踪——全线上涨，正套策略参与价值较高 本周国债期货全线上涨。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TL回落。从成交量/持仓量来看，TL下降、其余期限均回升。 本周2512合约CTD净基差整体下行、仅T出现回升，IRR除T以外均上行。当前IRR整体水平显著高于资金利率，正套策略参与价值凸显。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本月收出较大阳线.................................................................................3图2：T2512周线收出大阳线....................................................................................3图3：T2512突破后持续上涨....................................................................................4图4：TL2512关注可能形成头肩底形态.......................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货12-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 周二带缺口突破底部区域，多头尽显强势。本周TL2512周一受到支撑后延续反弹，央行重启国债买卖导致T2512与TL2512在周二形成向上跳空缺口，突破底部区域，周二、周三T的上涨更有力、TL冲高回落收出较长上影线，周四周五TL开始转强。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 底部反转形态明显，维持形态则后市仍然乐观。受央行重启买债的消息影响，T2512与TL2512在本周二出现跳空缺口，缺口位置恰处在底部区间上沿附近，形成底部区间的突破，且缺口维持超过3个交易日，确认为突破缺口，T与TL分 别 形 成 底 部 反 转 形 态。TL2512当 前 有 形 成 头 肩 底 的 可 能 ， 颈 线 位 置115.8-115.9不宜跌破；T2512底部突破后上涨更加迅速，关注108.45-108.55不宜跌破。在形态维持不被破坏的情况下，后市可以保持乐观。 T与TL走势均较强，交易力量做多情绪较高。T2512周一至周三迅速上涨、周四周五转为震荡上涨，未出现显著调整，是多头强势的表现；TL2512周二至周三冲高回落显示多头情绪相对较弱，但周四周五连续收出实体阳线，TL的边际转强指向交易力量做多情绪可能较高。 上方有哪些位置需要关注？T2512强势上涨突破5月中旬低点108.41，当前为第四浪反弹的可能性较低，后市可以更加积极，上方关注108.93（季线压力）、109.1（底部反转后一倍涨幅）；TL2512关注头肩底形态一倍涨幅对应的118.4。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货全线上涨。截至10月31日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.544、106.065、108.680、116.68元，较前一周分别变化+0.212、+0.450、+0.675、+1.67元。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TL回落。从成交量/持仓量来看，TL下降、其余期限均回升。 截至10月31日，国债期货2512合约持仓量全线上行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至10月31日，各期限国债期货2512合约CTD净基差整体下行、仅T出现回升，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为-0.04、-0.06、-0.01、-0.23元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.76%、1.90%、1.54%、2.87%，除T以外均上行，当前IRR整体水平显著高于资金利率，正套策略参与价值凸显。 本周2512-2603合约价差整体下行。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评