食品、饮料与烟草行业周报：啤酒的超跌反弹能演变为反转吗？
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 啤酒的超跌反弹能演变为反转吗？ [Table_Summary] 报告摘要 啤酒：短期股价上涨是补涨也可能是超跌反弹，主逻辑看产品升级带动吨价提升 12月5日以来，啤酒板块累计上涨13.9%；我们认为，可以看作是补涨，也可以看作是板块超跌反弹。短期的催化剂是燕京、华润相继提价以及青啤19.99%的股权交易。但是，我们认为复兴入股青啤，对青啤未来激励以及海外并购可能会有帮助，但是对行业竞争格局改善的作用微乎其微。未来3-5年内，期望行业竞争格局改善带动费用率下降的逻辑比较难实现；行业主要的逻辑仍然在于产品升级带动吨价提升，进而实现净利率的稳步提升。标的方面，我们看好华润和百威。由于华润最开始是以低档酒打市场，快速抢占市场份额而收获了龙头地位，但也导致其啤酒吨价要明显低于青啤等其他企业，因此华润未来产品升级带动吨价提升的空间更大。其次，百威作为全球啤酒巨头，在中国啤酒市场投入很大，产能布局较好，未来有望成为中国啤酒市占率第二。 白酒板块强势反弹，继续看好 上周白酒大涨，我们坚持前期观点，白酒板块还没有到结束的时候。短期看，只有当茅台酒的市场价格快速涨到1800元/瓶以上，甚至是2000元/瓶时，高端白酒行情才有结束的风险、我们认为，白酒行业景气度高点有望出现在2018年一季度，主流白酒企业股价仍有20%-30%空间。前两周，我们很明显说明，这一次调整是最后一次买入的机会，目前很多公司已经反弹了10%以上，这一轮行情应该会持续到春节。从个股来看，一线白酒茅、五、泸的业绩确定性强，股价空间应该在20%左右；次高端白酒中沱牌舍得和水井坊的业绩弹性更大，股价空间相对更大。 明年一季度之后，我们认为一些区域性白酒以及低档白酒企业有望迎来机遇，如今世缘、伊力特、口子窖、古井贡酒和迎驾贡酒。从估值来看，这些公司股价对应2018年的市盈率也都处于20倍上下。根据历史经验和行业规律来看，今年高端酒持续涨价后，明年行业景气度有望向下延续至中端白酒。 食品龙头景气持续提升，通胀预期有望利好基础消费 过去一 走势对比 [Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《白酒的景气和食品的复苏，基于宏观和产业周期的逻辑》--2017/12/18 《双汇发展：穿越周期的龙头，景气提升业绩改善》--2017/12/14 《国缘高增长有望持续，毛利率有望进一步提升》--2017/12/14 [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师：管嘉琪 电话：18321784096 E-MAIL：guanjq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117060044 (2%)6%13%20%28%35%16/12/2617/2/2617/4/2617/6/2617/8/2617/10/26食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2017-12-24 行业周报 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 年，以茅台为代表的白酒公司估值打开了食品饮料板块的估值空间，将龙头估值中枢从20倍提升至30倍，打破了14年15年食品饮料估值中枢20倍的惯例。随着2018年市场对温和通胀预期加强，基础消费品将会受益于需求回暖、物价上涨，收入利润在18年一季度将出现大幅改善。一季报之后，基础消费品绩优个股会得到估值修复，形成戴维斯双击。 个股方面，我们仍然看好食品白马股伊利股份、双汇发展和中炬高新。伊利股份公司业绩持续超预期，目前动销好、库存低、费用有望进一步改善、新品有望超预期。历史上伊利在业绩加速向上阶段的估值中枢都在28倍以上，存在较大的估值优势和提升空间。肉制品龙头双汇发展的业绩逐季改善确定性强，猪价企稳回升利好屠宰量价提升，肉制品的调整转型也逐步取得成果，我们对公司坚定看好。中炬高新目前股价对应2018年估值为28倍，剔除房地产价值后调味品对应的估值水平更低，相较海天估值优势明显；公司明年餐饮渠道和产品推广发力基础下，收入利润有望维持较快增长，我们看好公司明年股价表现。在非白马股中，很多公司目前股价对应2018年业绩的估值都处于20倍上下；如果这些公司明年全年，尤其是一季度业绩增速能够加快，届时市场预期有望向上，估值和业绩均有较大弹性，股价空间会比较大。如安井食品、绝味食品、洽洽食品、承德露露和上海梅林。 重点推荐标的 伊利股份、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、绝味食品、安井食品；沱牌舍得、水井坊、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘。 风险提示 宏观景气不景气，食品安全问题。 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 5 (一) 啤酒：短期股价上涨是补涨也可能是超跌反弹，主逻辑看产品升级带动吨价提升 5 (二) 白酒板块持续反弹，继续看好 ............................................................................ 10 (三) 食品龙头景气持续提升，通胀预期有望利好基础消费 .................................... 10 二、 行情回顾：板块上涨4.02%，啤酒、乳品、白酒涨幅领先 .............................. 11 三、 行业重点价格数据监测 ......................................................................................... 11 （一） 行业价格数据 .................................................................................................... 11 四、 重点推荐 ................................................................................................................. 12 五、行业要闻及上市公司重要公告 ................................................................................. 13 （一）行业要闻 ................................................................................................................ 13 （二）公司公告 ................................................................................................................ 14 五、本周大事提醒 ............................................................................................................. 16 行业周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1 食品饮料白马股2017年以来累计涨跌幅 .......................................................................... 5 图表2 啤酒板块指数2010年以来变动情况 .................................................................................. 5 图表3主要啤酒上市公司毛利率情况 ............................................................................................. 6 图表4主要啤酒上市公司净利率情况 ............................................................................................. 7 图表5主要啤酒上市公司2009-2017年股价变动情况 ................................................................. 7 图表6 啤酒产量变动情况 ................................................................................................................ 8 图表7 啤酒产量单月变动情况 ........................................................................................................ 8 图表8主要啤酒上市公司销量变动情况 ......................................................................................... 8 图表9 进口啤酒数量变动情况 ........................................................................................................ 8 图表10 进口啤酒数量单月变动情况 .............................................................................................. 8 图表11主要啤酒上市公司收入和净利润单季度增速情况 ........................................................... 9 图表11 上周各子板块的市场表现 ................................................................................................ 11 图表12主要产品价格跟踪 ............................................................................................................. 12 图表13 本周大事提醒 .........
