食品、饮料与烟草行业周报：从三聚氰胺、瘦肉精、塑化剂看恶性事件的影响
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 日常消费 食品、饮料与烟草 从三聚氰胺、瘦肉精、塑化剂看恶性事件的影响 [Table_Summary] 报告摘要 近日，长生生物假疫苗时间爆发，我们深恶痛绝这类疫苗造假事件，他给家庭、社会带来了巨大的危害。这次假疫苗时间让我想起了2008年的奶粉“三聚氰胺”、2011年的双汇瘦肉精和2012年的白酒“塑化剂”。当然，儿童的疫苗生产工艺的技术性更强，保存、运输等环节专业度更高，完全不同意普通的食品行业，必然对品质和安全的要求更高，检测和监管的力度更大。 这种行业严重致命事件的发生，必然会导致：1、行业整体受冲击，消费者信心丧失，行业恢复可能较快，但重塑消费者信任需要非常长时间。2、行业洗牌，涉事企业出局或市场份额萎缩，一定有优秀的公司脱颖而出。3、加强监管，破除旧规则，行业更加规范，市场更加健康。 假疫苗事件的发酵，医药股必然受到冲击，而同属于消费的食品饮料可能受益！我们认为近期食品饮料可能已经完成自身的补跌，不可能再出现一季度大幅度的深度调整，良好的基本面，和即将披露的良好的中报，都能支撑食品饮料公司消化市场的恐慌后，再创新高。市场对消费的悲观和未来预期的消极态度，也会在优质公司市场份额提升、乡村振兴、通货膨胀下，随时间而被消化掉。 白酒股今年没有利空，中报普遍好于前期预期，三季报没问题，估值切换行情仍在，五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业、伊力特等仍值得配置，即使明年利润增速大幅放缓，仍能支撑当年18倍左右的PE。一方面，当下估值并没有泡沫，从主流白酒公司来看，目前股价对应2018年的PE平均在23倍左右。即使按照悲观预期，假设2019年平均利润增速回落到15%左右，按照2019年EPS计算，当前股价对应2019年的PE也在20倍以下。 食品股走的会更长远，双汇发展、养元饮品、承德露露今年不足20倍，安全边际高；安井食品、中炬高新、绝味食品等成长性好；无论将来还有几次股灾，这些都是可以长期持有的品种。另外，今年国内葡萄酒均价有回升迹象，行业环境有望逐渐好转，建议关注外 走势对比 [Table_IndustryList] 子行业评级 食品 看好 烟草III 看好 饮料 看好 [Table_CompanyInfo] [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030002 证券分析师助理：管嘉琪 电话：18321784096 E-MAIL：guanjq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117060044 (11%)(2%)7%16%25%34%17/7/2417/9/2417/11/2418/1/2418/3/2418/5/24食品、饮料与烟草 沪深300 [Table_Message] 2018-07-23 行业周报 看好/维持 食品、饮料与烟草 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 部环境改善以及内部改革加快的张裕。 重点推荐个股： 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、伊力特、张裕A； 安井食品、绝味食品、中炬高新、承德露露、养元股份、双汇发展。 风险提示： 宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。 行业周报 P3 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 [TABLE_MESSAGE] .......................................................................................................... 1 一、 三聚氰胺奶粉事件：三鹿消失，成就贝因美 ....................................................... 5 二、 山西假酒案和白酒塑化剂：行业大事件，下跌导火索 ....................................... 7 三、 瘦肉精事件：类似塑化剂，行业发展中的问题 ................................................... 8 四、 如何看当下消费股：食品饮料近期完成补跌，必创新高 ................................... 9 五、 重点推荐个股 ......................................................................................................... 11 行业周报 P4 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1、2008年，伊利奶粉收入增速降至20%以下 ...................................................................... 5 图表2、2008年伊利股价出现较大回撤 ......................................................................................... 5 图表3、悲观假设下主流白酒公司估值情况 .................................................................................. 6 图表4、2009-2013年贝因美收入实现快速增长 ........................................................................... 6 图表5、2009-2013年贝因美净利润实现快速增长 ....................................................................... 6 图表6、1998年受山西假酒案影响汾酒收入大幅下滑 ................................................................. 7 图表7、1998年受山西假酒案影响汾酒股价大幅回调 ................................................................. 7 图表8、2012-2014年主流白酒企业营收均出现下降 ................................................................... 8 图表9、2012年白酒板块出现调整 ................................................................................................. 8 图表10、2011年双汇收入增速出现下滑 ....................................................................................... 9 图表11、2011年双汇股价出现大幅调整 ....................................................................................... 9 图表12、悲观假设下主流白酒公司估值情况 .............................................................................. 10 行业周报 P5 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 三聚氰胺奶粉事件：三鹿消失，成就贝因美 2008年9月，三鹿奶粉的三聚氰胺事件从甘肃开始发酵，之后国家质量监督检疫总局对全国婴幼儿奶粉三聚氰胺含量进行检查，有22家婴幼儿奶粉生产企业检出了含量不同的三聚氰胺。三聚氰胺的核心是当时我国奶牛养殖落后，原奶收购环节不良添加，生产企业监控失责。进而我国的奶粉行业信誉扫地，三鹿关停后被三元接管，现在外资奶粉占据我国奶粉行业的绝大部分份额，只有伊利、贝因美、飞鹤三个品牌能排在行业前十。 图表1、2008年，伊利奶粉收入增速降至20%以下 图表2、2008年伊利股价出现较大回撤 资料来源：WIND、太平洋研究院 资料来源：WIND、太平洋研究院 当时因为规模很小及其他原因没有被检测出含三聚氰胺成分的贝因美和三元股份，贝因美抓住机遇，逆势突围，在2013年收入高峰达到60亿，成为国产第一品牌。但由于公司自身的能力、架构和经营思维，难以支撑这么大规模的企业，后来也很快走下坡路，现在沦落到被ST的命运。三元股份由于国企体制原因，一直不温不火，没成气候。这几年到是黑龙江的飞鹤，凭借奶源优势和市场推广，农村包围城市的战略，成为国产婴幼儿奶粉的龙头。 行业周报 P6 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表3、悲观假设下主流白酒公司估值情况 资料来源：WIND、太平洋证券研究院 图表4、2009-2013年贝因美收入实现快速增长 图表5、2009-2013年贝因美净利润实现快速增长 资料来源：WIND、太平洋研究院 资料来源：WIND、太平洋研究院 十年前，伊利股份还是市值几十亿的ST伊利，今天是近1700亿市值的全球乳业巨头，当然奶粉销量一直不温不火。十年前，贝因美是一家名不见经传的小奶粉厂，2013年成为一年涨幅4倍的牛股。当然，事件的主角被关门，受到了应有的处罚。三聚氰胺后，中国的食品安全问题得到了极大的重视，政府对行业也进行了有效的整顿，中国的奶牛养殖无论从技术还是规模都得到了极大的提升，乳制品行业重新洗牌。 今天，无论是液态奶、还是婴幼儿奶粉，国产品牌的产品质量得到了充分的保障，婴幼儿奶粉的合格率也媲美进口及合资品牌。2013年前后，洋奶粉的热潮再慢慢退去，进口的液态奶根本不成气候。 这次疫苗事件，应该可以参照十年前的三聚氰胺，全行业的检查和重新洗牌不可避免， 行业周报 P7 食品饮料：茅台价格趋于稳定，啤酒之后方便面全面涨价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 涉事企业逃避不了被清算的命运，但必然会有优秀的公司受益这次行业洗牌，成为国产品牌的中坚。 二、 山西假酒案和白酒塑化剂：行业大事件，下跌导火索 1、山西假酒终结汾酒老大 1998年2月，山西朔州发生假酒案，27人丧生，222人中毒入院治疗，其中多人失明，1998年3月，王青华等6名犯罪分子被判处死刑。 假酒的原料是工业酒精，可以致死致盲的，危害很大。这起假酒案成为中国酒类市场监督的分水岭，此后的假酒，不再使用工业酒精勾兑，基本采用以次充好，或直接使用食用酒精勾兑，因此不会再出现安全事故。 当
