2025年三季报点评：多晶硅价格回升+成本显著下行，Q3实现扭亏为盈

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司2025年前三季度业绩表现不佳，但第三季度实现扭亏为盈。主要原因是多晶硅价格回升，公司产品量价齐升，同时降本增效显著降低单位成本。
• Q3业绩表现：单季度营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%；归母净利润0.73亿元，扣非归母净利润0.60亿元，均实现同环比扭亏为盈。
• 市场适应与量利齐升：公司积极顺应市场价格修复趋势，调整生产与销售策略，实现产销协同。Q3销量环比增长134.0%，达到4.24万吨。成本方面，Q3单位成本46.04元/kg，环比下降20.8%；现金成本34.63元/kg，环比下降11.1%。
• 产量展望：预计Q4产量3.95-4.25万吨，全年产量12.1-12.4万吨。
• 财务状况：公司保持稳健财务结构，资产负债率8.20%，现金储备130.12亿元，具备较强抗风险能力。

研究结论与投资建议

• 投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为51.67/84.78/107.46亿元，归母净利润分别为-9.99/14.20/22.23亿元。对应26-27年PE为45x/29x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、库存资产减值等风险。

分析师信息

• 分析师：邓永康、林誉韬、王一如、朱碧野。