聚烯烃周报 2025 11 01：煤制利润转负，减产压力在即

2025/11/01 徐绍祖（联系人） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 聚烯烃周度策略 【行情资讯】政策端：美联储利率政策符合预期，全球货币政策偏宽。 估值：聚乙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）。成本端：上周WTI原油上涨3.38%，Brent原油上涨3.72%，煤价上涨0.13%，甲醇下跌-1.54%，乙烯上涨1.17%，丙烯下跌-0.42%，丙 烷上涨3.43%。成本端支撑尚存。 供应端：PE产能利用率81.28%，环比下降-0.88%，同比去年上涨0.22%，较5年同期下降-5.33%。PP产能利用率75.17%，环比下降-3.12%，同比去年上涨2.12%，较5年同期下降-8.70%。聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力。 进出口：9月国内PE进口为102.22万吨，环比上涨7.58%，同比去年下降-10.04%。8月国内PP进口17.74万吨，环比上涨11.15%，同比去年下降-6.18%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。9月PE出口9.92万吨，环比下降-14.48%，同比上涨63.54%。8月PP出口20.82万吨，环比下降-16.82%，同比上涨21.14%。圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位。 需求端：PE下游开工率45.75%，环比上涨1.85%，同比上涨1.78%。PP下游开工率52.37%，环比上涨1.00%，同比上涨1.08%。季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平。库存：PE生产企业库存51.46万吨，环比去库-2.81%，较去年同期累库2.02%；PE贸易商库存5.00万吨，环比去库-0.70%；PP生产企 业库存63.85万吨，环比去库-5.92%，较去年同期累库12.69%；PP贸易商库存22.00万吨，环比去库-7.80%；PP港口库存6.68万吨，环比去库-1.62%。PP库存整体压力高于PE。 【策略观点】 美联储利率政策符合预期，全球货币政策偏宽。聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力。季节性旺季来临，下游需求无亮点，因此供应端减产压力叠加需求端无亮点背景下，聚烯烃或将跟随成本端震荡。 本周预测：聚乙烯(LL2601)：参考震荡区间（7200-7500）；聚丙烯(PP2601)：参考震荡区间（7000-7300）。推荐策略：建议观望。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期货跟随原油反弹，基差回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单历史高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—反套行情仍在持续—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单持续攀升—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—韩国乙烯装置出清政策，或将助推LL-PP价差长期走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—煤制成本持续走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—煤制成本持续走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—LPG商品量不及往年同期水平 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—进口利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—10月发运量季节性下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费持续下降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE毛利回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制开工率震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油产能利用率高位震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG库存高于往年同期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国季节性旺季来临，LPG下游需求或将走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—01合约产能投放计划仅剩40万吨—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量或将维持季节性震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量维持高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品产量高位震荡—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—库存或将迎来季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商库存高位去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—韩国乙烯出清政策，PE进口量或将下降—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—韩国乙烯出清政策，PE进口量或将下降—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，开工率低位反弹至去年同期水平—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，农膜订单天数中性—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—01合约仍存110万吨产能投放计划—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修量抬升，开工率下降—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—10月检修量较少—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—整体库存高于五年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存高位去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商库存历史同期高位去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—圣诞季备库旺季，出口量或将抬升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，下游开工率反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游库存季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中