氧化铝周报 2025 11 01：基本面维持弱势，宏观氛围加剧波动

2025/11/01 CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截至10月31日下午3时，氧化铝指数周内下跌0.43%至2798元/吨，持仓增加3.1万手至52.5万手。本周整体商品氛围偏多带动氧化铝期价震荡上行，周四和周五随着中美谈判落地，商品情绪回落，氧化铝期价大幅下挫至前期低点。基差方面，山东现货价格报2795元/吨，升水12合约43元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-53元/吨。 ◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌30元/吨、30元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、0元/吨。累库趋势持续，现货价格持续承压。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库4.2万吨至473.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库3.3万吨、累库0万吨、去库1.1万吨、累库2万吨。周内氧化铝上期所仓单合计累库1.59万吨至23.72万吨；交割库库存录得24.83万吨，较上周增加0.87万吨。流通现货宽松，周内仓单注册量进一步回升。 ◆矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价仍维持坚挺，但因利润收缩，氧化铝厂近期压价意愿增加。进口矿方面，海外发运量持稳，港口库存走高，雨季过后矿石价格预计将进一步承压。 ◆供应端：截至10月31日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周减少0.9万吨。利润持续收缩下，多数厂商已面临亏损局面，减产可能性增大，且年底前投产的工厂进度或将不及预期。 ◆进出口：截至10月31日，月内澳洲FOB价格回升2美元/吨至316美金/吨，进口盈亏录得5元/吨，海外新投产能逐步释放产量，驱动现货价格低位震荡，当前进口盈亏基本平衡。 ◆需求端：运行产能方面，2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增加16万吨。开工率方面，9月电解铝开工率环比增加0.35%至97.47%。 ◆总结：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌30元/吨、30元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、0元/吨。累库趋势持续，现货价格持续承压。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至10月31日下午3时，氧化铝指数周内下跌0.43%至2798元/吨，持仓增加3.1万手至52.5万手。本周整体商品氛围偏多带动氧化铝期价震荡上行，周四和周五随着中美谈判落地，商品情绪回落，氧化铝期价大幅下挫至前期低点。基差方面，山东现货价格报2795元/吨，升水12合约43元/吨。 月差方面，连1-连3月差收盘录得-53元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF下跌0.5美元/吨至72美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。几内亚雨季消退后矿石发运量有所增加，利润收缩导致氧化铝企业压价意愿增强，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行。 03 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年9月中国铝土矿产量488万吨，同比下滑2.3%，环比减少3%；2025年前九个月合计生产4574万吨，同比增加3.28%。受雨季及环保政策，国产铝土矿产量走低。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年9月铝土矿进口1588万吨，同比增加37.45%，环比减少19.77%；2025年前九个月合计进口15764万吨，同比增加31.97% 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年9月中国进口几内亚铝土矿1049吨，同比增加56.78%，环比减少14.88%。2025年前九个月累计进口11843万吨，同比进口增加40.17%。受雨季影响下滑，但仍处于历史高位。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年9月中国进口澳大利亚铝土矿374万吨，同比减少7.71%，环比减少7.88%。2025年前九个月累计进口2778万吨，同比进口减少5.2%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，9月中国铝土矿库存去库104万吨，总库存达5227万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，9月山西铝土矿库存去库23万吨，河南地区去库8万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年9月氧化铝产量774.6万吨，同比增加12.69%，环比减少1.68%。2025年前九个月累计产量6684万吨，较去年同期同比增加9.82%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年9月氧化铝运行产能9700万吨，同比增加14.12%，环比增加2.54%，新建产能逐步落地释放产量。周度产量方面，截至10月31日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周减少0.9万吨。 中国氧化铝厂利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压。根据10月31日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达245元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为-11元/吨和75元/吨，已临近亏损局面。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石已转亏。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年9月氧化铝净出口18.64万吨，维持净出口，其中进口量由上个月9.4万吨下滑至6万吨，出口量由18.05万吨上升至24.64万吨。2025年前九个月合计净出口145.12万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至10月31日，月内澳洲FOB价格回升2美元/吨至316美金/吨，进口盈亏录得5元/吨，海外新投产能逐步释放产量，驱动现货价格低位震荡，当前进口盈亏基本平衡。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年9月海外氧化铝产量524万吨，同比增加6.66%，环比减少2.62%。2025年前九个月累计产量4650万吨，同比增长3.06%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年9月中国电解铝产量368万吨，同比增加2.73%，环比减少2.86%。2025年前九个月合计生产3307万吨，同比增长2.73%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增加16万吨。开工率方面，9月电解铝开工率环比增加0.35%至97.47%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库4.2万吨至473.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库3.3万吨、累库0万吨、去库1.1万吨、累库2万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计累库1.59万吨至23.72万吨；交割库库存录得24.83万吨，较上周增加0.87万吨。流通现货宽松，周内仓单注册量进一步回升。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层