2025年三季报点评：业绩大幅增长，量子通讯技术国内领先：富士达（920640）

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收6.52亿元（同比增长16.62%），归母净利润5592.56万元（同比增长55.38%），扣非净利润5526.78万元（同比增长77.53%）。单季度来看，第三季度营收2.43亿元（同比增长35.04%），归母净利润1874.81万元（同比增长698.40%），扣非净利润1871.38万元（同比增长1820.42%）。公司经营效益提升主要得益于产销规模增加和产品利润水平提升，业绩拐点确立，未来有望回归快速增长轨道。

行业背景：射频连接器作为无线通信、航空航天等领域的核心元件，2025年全球市场规模预计突破90亿美元，中国市场份额占比超35%。国内连接器行业长期存在高端产品依赖进口的格局，随着防务、航空航天等领域自主可控趋势明确，国产替代空间广阔。

业务与竞争优势：公司深耕防务与通信领域，防务领域技术优势明显，与下游客户建立长期稳固合作关系；通信领域持续服务RFS、三星等长期合作伙伴，海外收入稳步增长。新兴领域布局成效初显，量子通讯领域技术国内领先，医疗领域实现国际客户小批量供货，低空经济领域通过产品供应与制造服务双模式拓展，商业航天领域已启动产线扩充应对需求。技术层面，参与制修订15项IEC国际标准，研发费用率维持在8%-11%；质量层面，创新质量管理模式荣获第五届中国质量奖提名奖，产品可靠性获市场认可。

盈利预测与投资评级：公司三季报业绩基本符合预期，但考虑到经营活动产生的现金流量净额下滑及应收账款减值风险，略下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.84/1.02/1.24亿元（对应PE分别为89/73/60倍），维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。