宏观经济周报：从短期促销到长效治本

核心观点：过去两年我国消费刺激政策以短期手段为主，难以扭转居民“不敢消费”的心态。“十五五”规划将“居民消费率明显提高”作为关键目标，标志着消费政策从短期刺激转向构建长效机制，通过优化财政支出结构、提高公共服务支出比重，减轻居民民生负担，释放消费潜能。政策将“惠民生”与“促消费”结合，评价标准转向“人的全面发展”和“民生安全保障”，配合全国统一大市场建设与深层次改革，形成政策闭环，提升居民消费能力和意愿。“居民消费率明显提高”是衡量发展成果共享程度的重要尺度，也是“做强国内大循环”的战略核心。

周度观察结论：经济呈现“生产回暖、消费承压”的分化态势。生产端，机电与纺织服装领域景气度上升，基建投资维持高景气，房地产相关指标边际改善。消费端，地铁客流量增长，但“双十一”预热数据增幅收窄，汽车销售转负，电影票房创新低，显示消费意愿减弱。外贸量降价升，出口运价反弹，但港口吞吐量回落，运力向东南亚等新兴市场倾斜。房地产市场仍处调整通道，新房成交低迷，二手房挂牌价加速下行。

生产数据：螺纹钢产量同比降幅收窄，中厚板产量同比上升，冷轧板产量同比上升，PTA产量同比上升，库存同比回落。

消费数据：一线城市地铁流量环比增长1.0%，同比增加3.3%；“双十一”预热阶段物流同比增幅收窄至6.3%；电影票房同比下降73.2%，创统计以来新低；汽车销售同比转负为-11.5%。

进出口数据：10月下旬港口货物吞吐量回落约5%，出口运价指数升至1021.39；运力向东南亚等新兴市场倾斜；外贸恐慌指数小幅回升，但谈判氛围积极。

财政数据：广义赤字累计10.3万亿，进度83.2%；新增专项债发行将达到4.0万亿，其中1.3万亿为特殊新增专项债；新增2000亿专项债额度支持部分省份投资建设。

货币数据：DR007与逆回购利率差值小幅回升但仍处于低位；1年同月存单与逆回购利率差值处于历史较低水平；OMO存量金额低于2023、2024年同期水平；银行间待购回债券余额略高于过去两年同期均值。

房地产数据：30大中城市商品房成交套数持续低位运行，18城二手房成交相对较好，但同比基数较高；土地成交面积环比上行，溢价率环比有所提升；二手房挂牌量价指数下行。