受关税政策冲击，Q3业绩小幅回落

业绩表现

2025年前三季度，东航物流实现营业收入172.5亿元，同比下降2.4%；归母净利润20亿元，同比下降3.2%。其中，Q3营业收入59.9亿元，同比下降6.2%；归母净利润7.1亿元，同比下降9.8%。

经营分析

1. 关税政策冲击：Q3营收小幅回落，主要受美国取消小额包裹免税政策影响，综合物流解决方案收入下滑28%。
2. 业务表现：
   • 航空速运收入28亿元，同比增长23%，逆势增长。
   • 地面综合服务收入7亿元，同比增长9%。
   • 综合物流解决方案收入25亿元，同比下降28%。
3. 费用率与利润：
   • Q3毛利率为22%，同比增长2pct，主要受地面综合服务拉动。
   • 期间费用率为3.8%，同比增长1.6pct，管理费用率及财务费用率分别增长0.6pct和0.7pct。
   • 其他收益同比下降93%，净利率小幅下降0.5pct至11.9%。

战略举措

• 积极开通新航线，如“杭州-太原-吉隆坡”和“西安-昆明-吉隆坡”货运通道。
• 与顺丰航空签署战略合作协议，拓展资源互补优势。

盈利预测与评级

• 维持2025-2027年归母净利预测分别为26/30/33亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。