供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行

煤炭行业研究报告总结

核心观点

• 行业观察：供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行。受“反内卷”预期约束供给端，“迎峰度冬”预期释放需求端，煤价稳中有升，本周港口煤价维持在770元/吨以上。
• 需求端：供暖季全面开启（北方地区降温，集中供暖启动）+工业年底冲刺（制造业、建筑业用电需求增长），煤炭需求稳中有增。
• 供给端：中央安全生产考核巡查组进驻强化安监，煤矿超产减少；铁路运费上浮（尤其整车运输），推高储煤成本，加剧区域性供需紧张，煤炭供给边际收紧预期强。

关键数据

• 动力煤：10月31日样本矿山日均产量545.10万吨（周环比下降0.51%，同比下降5.50%）；25省综合日耗煤514.10万吨（周环比下降3.64%，同比增长1.38%）；京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价775元/吨（周环比持平，同比下跌79元/吨）。
• 炼焦煤：10月31日样本煤矿精煤日产量75.84万吨（周环比下降0.35%，同比下降3.34%）；样本洗煤厂精煤日产量26.52万吨（周环比下降0.56%，同比下降8.61%）；247家钢企铁水日产236.36万吨（周环比下降1.48%，同比增长0.38%）；柳林高硫/低硫主焦价格指数分别为1390/1590元/吨（周环比分别+2.96%/持平，同比分别-4.14%/-1.24%）；京唐港山西产主焦煤库提价1760元/吨（周环比持平，同比增长1.15%）。

投资思路

• 配置机遇：煤炭板块累计下跌幅度大，机构持仓低位，筹码结构健康，交易不拥挤；供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步走强。
• 推荐标的：
  • 动力煤：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、广汇能源、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源。
  • 炼焦煤：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源。

研究结论

• 煤炭供需边际改善，价格“淡季不淡”，板块有望受益于供需关系变化和需求释放，看好新一轮煤炭上行周期下的投资机会。
• 风险提示：政策限价、煤炭进口放量、宏观经济大幅下滑、第三方数据可信性及信息更新不及时。