2025年三季报利润维持高增，扩表稳健，拨备安全垫持续增厚

齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ 2025年11月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 齐鲁银行3Q25营收同比+4.5%（vs1H25同比+5.9%），3Q25净利润同比+15.1%（vs1H25同比+16.5%）。业绩稳健持续，存贷维持高增，息差韧性强，资本充足；受三季度债市波动影响，非息收入承压短期对营收形成小幅拖累。 总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)6.05市值(百万元)37,230.75流通市值(百万元)37,230.75 3Q25单季年化净息差环比+4bp至1.53%：单季年化资产收益率环比下降7bp至3.06%，计息负债付息率环比下降10bp至1.58%。 存贷继续高增，对公贷款支撑。3Q25生息资产同比+16.6%，贷款同比+15.2%，其中对公同比+23.1%，零售同比-6.7%，对公维持高增，零售略有承压。3Q25计息负债同比+16.4%，存款同比+10.7%. 信贷增长结构（截至1H25）：政信、实体、科技均衡增长；零售维持高增趋势。（1）对公：1H25泛政信类同比+23.2%，制造业同比+18%，批零同比+18.7%，泛科技类同比+30.2%。1H25新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为68.4%、16.6%、13.4%。（2）零售增长承压：1H25按揭、信用卡、其他（消费贷+经营贷）分别同比-7.3%、+57.6%、-10.8%。 存款增长结构（截至1H25）：存款增长较为均衡，活期增长较好。1H25对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+6.9%、+5.7%、+12.3%、+18.6%。1H25整体活期存款占比28.4%，较年初下降5.2个点。 3Q25净非息同比-24.9%（1H25同比-10.4%），净手续费及净其他非息均略有承压。3Q25手续费同比-1.4%（1H25同比13.6%），预计主要是理财规模受限拖累。3Q25净其他非息同比-38.6%（1H25同比-23.8%）。 相关报告 1、《详解齐鲁银行2025年半年报》2025-08-31 2、《齐鲁银行转债强赎点评：打开长期增长空间，预计市占率进一步提升》2025-07-073、《详解齐鲁银行2024年报&2025一季报：业绩维持高增；资产质量持续改善》2025-04-27 资产质量：（1）不良率环比持平。3Q25不良率为1.09%，环比持平。3Q25不良生成率0.35%，同比下降59bp；关注类贷款占比环比持平至0.96%。（2）拨备覆盖率维持上升趋势。拨备覆盖率环比提升8.19个点至351.43%；拨贷比3.83%，环比上升9bp。 细分行业不良率（截至1H25）：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降18bp至0.77%，其中制造业不良率较年初大幅下降75bp。（2）零售：不良率较年初提升31bp至2.31%。 细分行业不良结构（截至1H25）：对公：零售=47:53，对公中前三大不良占比行业分别为制造业（26.7%）、批发零售（11.3%）、建筑业（3.7%）。 资本与股息：核心一级资本充足率环比上升103bp至11.49%。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.71X/0.62X/0.63X；PE5.20X/4.74X/4.35X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“增持”评级。 关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《区域经济与银行专题·山东省（69页）|三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。